檢 討 改 制 需 時 阿 里 等 不 及

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本來打算來港上市的科網巨企阿里巴巴，由於繞不過「同股同權」的規限，宣布啟動在美國的上市程序。這塊眼看到口的肥肉溜走，固然可惜，不過，肥肉所含異種細胞會否引起嚴重副作用，損害本港市場健康，爭議不會隨阿里捨港取美煙消雲散。 　　阿里今次打算上市集資一百五十億美元（約一千一百七十億港元），是兩年前臉書（facebook）集資一百六十億美元以來，全球最大規模的新股集資活動。 　　創辦人馬雲以本港為首選上市之地，如果本港成功招攬這家市場估值接近一萬億元的科網巨企上市，得益並不止於一次過的巨額收入，還可以進一步擦亮招牌，吸引更多科網企業考慮來港集資，壯大國際金融中心的實力。 　　難網開 一面須研副作用 　　阿里的靈魂人物馬雲，只屬於小股東，為保上市後可以保留控制權，避免由只看短期回報的投資者把持，他提出類似AB股的機制，讓以他為首的管理團隊所持股份有較大的投票權，或者推行合夥人制，管理團隊組成的合夥人，可以任命超過半數董事，把決策權牢牢掌握在自己手裏，不受一些追求短回報的機構投資者左右。 　　馬雲並非杞人憂天，蘋果創辦人喬布斯曾經因為業績倒退股價大跌，而被排擠出董事局，公司每況愈下，十一年後再找喬布斯回巢起死回生。 　　不過，阿里提出的安排，容許持有公司股票僅一成的人，可以全權控制公司，違反了本港市場奉行的同股同權原則。同股同權關乎公平，避免大股東透過一股多票以小控大，在本港歷史中更有防範資金外流的功能。 　　現時本港藍籌中，只有太古保留AB股制度，是歷史遺留下來的安排。中英談判香港前途期間，不少企業紛紛表示有意推出AB股制度，企圖用較少資金保留公司控制權，把釋放出來的資金移去外地避險，結果監管機構決定煞停。 　　監管當局一旦向阿里開了綠燈，其他公司申請，就會要求一視同仁，不能不考慮此例一開的副作用。 　　要保公平又要保競爭力 　　對香港交易所來說，早前內地搜索引擎巨企百度以及英超球會曼聯，本來都有意來港上市，結果都因為AB股問題，分別去了美國和新加坡。為了總裁李小加「夢中」的「創新先生」和「未來小姐」，港交所打算就同股同權機制公開諮詢民意。 　　科網股不會無了期熱炒，阿里近來與對手騰訊不斷競相透過收購壯大業務版圖，上市可以減輕資金成本，為了把握最佳上市時機，而同股同權諮詢不可能短期有結果，結果怎樣又很難說，阿里只好轉去美國打有把握的仗。 　　《金融時報》的國際金融中心最新排名，本港名列第三，而新加坡等隨後幾名的差距正在縮窄，如何確保本港市場機制對股東公平又不失集資競爭力，難題不會隨阿里遠去，需要港交所與監管機構繼續探討。