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2008年5月31日星期六
加時10分鐘 港股大混亂
2008年5月30日星期五
日本印度回歸升途
日本印度回歸升途
另一個可望重拾升軌的組別，可以數日本股票基金。MSCI日本指數四月上升7.27%，但仍然落後MSCI亞太（日本除外）指數0.81%。日本股市經歷了多次「狼來了」的復甦故事，市場亦的確期待著其真正復甦。事實上，不少日本巨企，如豐田等，在危機中水深火熱，但亦有企業在靜靜起革命，尤其是銀行如三井住友銀行及瑞穗金融在環球經濟走下坡的時期，擴張環球銀團貸款業務，這進取的一步可能就是決定其未來發展的重要一著。四月間，日本大型企業基金錄6.62%升幅。
印度亦是另一個期待再踏升軌的市場，但印度通脹高企存在隱憂，雖然印度央行已調高銀行的存款準備金以控制通脹，不過這個問題始終是投資者的憂慮。雖然印度迅速增長的神話未必能夠延續，但印度政府願意面對及解決這個問題，足以支持疲弱的股市，印度股票基金於四月上升 8.59%。
另一個可望重拾升軌的組別，可以數日本股票基金。MSCI日本指數四月上升7.27%，但仍然落後MSCI亞太（日本除外）指數0.81%。日本股市經歷了多次「狼來了」的復甦故事，市場亦的確期待著其真正復甦。事實上，不少日本巨企，如豐田等，在危機中水深火熱，但亦有企業在靜靜起革命，尤其是銀行如三井住友銀行及瑞穗金融在環球經濟走下坡的時期，擴張環球銀團貸款業務，這進取的一步可能就是決定其未來發展的重要一著。四月間，日本大型企業基金錄6.62%升幅。
印度亦是另一個期待再踏升軌的市場，但印度通脹高企存在隱憂，雖然印度央行已調高銀行的存款準備金以控制通脹，不過這個問題始終是投資者的憂慮。雖然印度迅速增長的神話未必能夠延續，但印度政府願意面對及解決這個問題，足以支持疲弱的股市，印度股票基金於四月上升 8.59%。
2008年5月26日星期一
樓價愈打壓愈上漲 去年CPI目標落空
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2008年5月25日星期日
道指一周跌4% 2月來最多 匯控中移ADR下跌
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油價飆升導致南韓貿易出現逆差
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2008年5月24日星期六
家庭收入兩極化 貧富加劇
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2008年5月23日星期五
黃德几: 不認同恆指已步入「熊三」，次季最樂觀27000-28000點
黃德几: 不認同恆指已步入「熊三」，次季最樂觀27000-28000點
5月 23日 星期五 13:03 更新
http://hk.biz.yahoo.com/080523/263/2uipm.html
上午11時24分，恆生指數(新聞 - 網站 - 圖片)現報24841點，跌201點，總成交金額276.5億元。現訪問富泰證券聯席董事黃德几先生。
阿思達克：有市場人士認為恆指已步入「熊三」，請分析大市走勢。
黃：首先我並不認同恆指已進入熊三這看法，對於大市是否「熊二」亦有所懷疑。內地政策、美國因素、企業盈利及資金流向都會影響大市表現。
從多方面來分析港股，內地地震及雪災都是不可預測的天災，對經濟潛在的影響是存在的，而四川(新聞 - 網站 - 圖片)省是農業大省，佔全國豬肉供應11%，佔全國食品供應5.8%，因此地震一定會令通脹升溫，CPI一定會居高不下，距離全年4.8%目標不大可能達到。
但兩稅合併，企業盈利仍高速增長，熊市說法要配合整體經濟的表現。美國經濟進入衰退週期，股市處於熊市理所當然，惟內地經濟正處於高速增長週期。
港股過去的跌勢，由31958點跌至20572的確急速，但大市是否已進入「熊二」?從另一說法來看，「熊一」是否已確立亦是疑問。
過去很多說法認為，大市跌破250天移動線、大市50天線跌穿250天線形成的死亡交叉、以及250天線向下移才稱為熊市。現時此三個情況，很明顯大市已回升在250天線上，50天線跌穿250天線此情況已出現，但250天線正上升，大市從一般指數進入熊市的說法已有相榷之處。因此個人完全無恆指進入「熊三」的看法。
大市未來的走向，從20572點反覆上升至26387點的累積升幅也不少，恆指進入整固及回吐的情況亦相當合理。料內地經濟不會因地震大規模放緩，四川省佔內地經濟增長僅4%，而未來政府的開支亦會加大，因此對全國經濟影響有限。
對恆指第二季表現仍然樂觀，恆指最樂觀情況下升至27000-28000點並非無可能，當然仍要視乎企業盈利因素，內地股市及外圍表現。預計美國不會再有減息的機會，但近日公布的經濟數據亦不是一面倒差，如昨日公布的新申領失業救濟人數略為好轉，新屋動工數字亦有回暖跡象。
投資者暫時無須恐慌，預計下周恆指在250天，即24700點左右會開始有第一個支持，現時250天線亦在進一步上升中。若失守此水平，50天線會是下一個支持位，24257點的支持力度會相當大。
阿思達克財經新聞組
電話: 852 2127 6342
傳真: 852 2186 8286
電郵: newsroom@aastocks.com
5月 23日 星期五 13:03 更新
http://hk.biz.yahoo.com/080523/263/2uipm.html
上午11時24分，恆生指數(新聞 - 網站 - 圖片)現報24841點，跌201點，總成交金額276.5億元。現訪問富泰證券聯席董事黃德几先生。
阿思達克：有市場人士認為恆指已步入「熊三」，請分析大市走勢。
黃：首先我並不認同恆指已進入熊三這看法，對於大市是否「熊二」亦有所懷疑。內地政策、美國因素、企業盈利及資金流向都會影響大市表現。
從多方面來分析港股，內地地震及雪災都是不可預測的天災，對經濟潛在的影響是存在的，而四川(新聞 - 網站 - 圖片)省是農業大省，佔全國豬肉供應11%，佔全國食品供應5.8%，因此地震一定會令通脹升溫，CPI一定會居高不下，距離全年4.8%目標不大可能達到。
但兩稅合併，企業盈利仍高速增長，熊市說法要配合整體經濟的表現。美國經濟進入衰退週期，股市處於熊市理所當然，惟內地經濟正處於高速增長週期。
港股過去的跌勢，由31958點跌至20572的確急速，但大市是否已進入「熊二」?從另一說法來看，「熊一」是否已確立亦是疑問。
過去很多說法認為，大市跌破250天移動線、大市50天線跌穿250天線形成的死亡交叉、以及250天線向下移才稱為熊市。現時此三個情況，很明顯大市已回升在250天線上，50天線跌穿250天線此情況已出現，但250天線正上升，大市從一般指數進入熊市的說法已有相榷之處。因此個人完全無恆指進入「熊三」的看法。
大市未來的走向，從20572點反覆上升至26387點的累積升幅也不少，恆指進入整固及回吐的情況亦相當合理。料內地經濟不會因地震大規模放緩，四川省佔內地經濟增長僅4%，而未來政府的開支亦會加大，因此對全國經濟影響有限。
對恆指第二季表現仍然樂觀，恆指最樂觀情況下升至27000-28000點並非無可能，當然仍要視乎企業盈利因素，內地股市及外圍表現。預計美國不會再有減息的機會，但近日公布的經濟數據亦不是一面倒差，如昨日公布的新申領失業救濟人數略為好轉，新屋動工數字亦有回暖跡象。
投資者暫時無須恐慌，預計下周恆指在250天，即24700點左右會開始有第一個支持，現時250天線亦在進一步上升中。若失守此水平，50天線會是下一個支持位，24257點的支持力度會相當大。
阿思達克財經新聞組
電話: 852 2127 6342
傳真: 852 2186 8286
電郵: newsroom@aastocks.com
通脹達5.4% 豬肉勁加六成
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李嘉誠：次按風暴未完
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2008年5月22日星期四
本港樓市企穩，負利率對樓市有好處
http://hk.biz.yahoo.com/080522/239/2ugpx.html
長實（００００１）：本港樓市企穩，負利率對樓市有好處
5月 22日 星期四 16:07 更新
《經濟通通訊社２２日專訊》長和系主席李嘉誠(新聞 - 網站 - 圖片)出席股東會表示，雖然美國有信貸危機，加上油價創出歷史新高，對西方國家影響甚大，拖低經濟及股市，但由於香港土地供應有規率，供應並不多，相信樓市會企得住，部分地區會做得較好。
另外，長實(新聞 - 網站 - 圖片)（００００１）副主席李澤鉅(新聞 - 網站 - 圖片)則指出，在此經濟環境下，美國加息並不容易，在負利率環境下，對本港樓市有幫助，相信香港樓價不會下跌。
他又表示，今日「半山壹號」部分特色單位已全部售罄，而其他普通單位將慢慢推售。（ｃｎ）
長實（００００１）：本港樓市企穩，負利率對樓市有好處
5月 22日 星期四 16:07 更新
《經濟通通訊社２２日專訊》長和系主席李嘉誠(新聞 - 網站 - 圖片)出席股東會表示，雖然美國有信貸危機，加上油價創出歷史新高，對西方國家影響甚大，拖低經濟及股市，但由於香港土地供應有規率，供應並不多，相信樓市會企得住，部分地區會做得較好。
另外，長實(新聞 - 網站 - 圖片)（００００１）副主席李澤鉅(新聞 - 網站 - 圖片)則指出，在此經濟環境下，美國加息並不容易，在負利率環境下，對本港樓市有幫助，相信香港樓價不會下跌。
他又表示，今日「半山壹號」部分特色單位已全部售罄，而其他普通單位將慢慢推售。（ｃｎ）
中銀國際：股市及息率不明朗，港樓價今年跌逾一成
http://hk.biz.yahoo.com/080522/239/2ugq1.html
券商精點》中銀國際：股市及息率不明朗，港樓價今年跌逾一成
5月 22日 星期四 16:16 更新
《經濟通通訊社２２日專訊》中銀國際表示，本港銀行均指按息具上調壓力，在息率有可能逆轉及因股市風險增大的情況下，樓市前景不明朗，故維持預期今年港樓價將下跌的預測，亦維持予地產股「大市同步」評級，當中嘉里建設(新聞 - 網站 - 圖片)（００６８３）及信和（０００８３）的股價將於樓市調整中較為波動，該行予其評級均為「遜於大市」。
中銀國際認為，港股風險上升，前景甚不明朗，故該行維持中價住宅樓宇及豪宅的樓價年內將會分別下跌１０％及１５％的預測。
研究報告中引述恆生銀行(新聞 - 網站 - 圖片)（０００１１）副董事長兼行政總裁柯清輝表示，港銀行有壓力調升按揭息率，亦有其他銀行家指，次按問題令銀行資金成本上升，但新造按揭息率仍低企，這均反映港按息有可能從低位回升。（ｊｌ）
券商精點》中銀國際：股市及息率不明朗，港樓價今年跌逾一成
5月 22日 星期四 16:16 更新
《經濟通通訊社２２日專訊》中銀國際表示，本港銀行均指按息具上調壓力，在息率有可能逆轉及因股市風險增大的情況下，樓市前景不明朗，故維持預期今年港樓價將下跌的預測，亦維持予地產股「大市同步」評級，當中嘉里建設(新聞 - 網站 - 圖片)（００６８３）及信和（０００８３）的股價將於樓市調整中較為波動，該行予其評級均為「遜於大市」。
中銀國際認為，港股風險上升，前景甚不明朗，故該行維持中價住宅樓宇及豪宅的樓價年內將會分別下跌１０％及１５％的預測。
研究報告中引述恆生銀行(新聞 - 網站 - 圖片)（０００１１）副董事長兼行政總裁柯清輝表示，港銀行有壓力調升按揭息率，亦有其他銀行家指，次按問題令銀行資金成本上升，但新造按揭息率仍低企，這均反映港按息有可能從低位回升。（ｊｌ）
環球食品價升帶動本地食品格急升
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2008年5月21日星期三
2008第一季基金表現回顧：熊勝牛敗
http://hk.mutualfund.yahoo.com/080430/180/2tlzj.html
2008第一季基金表現回顧：熊勝牛敗
2008-04-30
2008年第一季，股票市場牛熊大戰，熊取得壓倒性的優勢。信貸危機仍未有解除的端倪、疑似步入衰退的經濟、通脹壓力重燃等，都在熊市的背後添上助力，震散環球股市。上一季MSCI世界指數下跌8.9%，金融類及科技股領跌，投資者接受現實，就會發現低風險的債券類別，取得不俗的表現。
聯儲局救亡全球注目
信貸市場的憂慮迅速蔓延，速度遠超市場預期，聯儲局亦展開救亡行動，首先以多種非一般的手段，包括短期拍賣工具（TAF）及短期證券借貸工具（TSLF），去解決當前的流動資金緊絀的危機，救援的對象不限於一級證券交易商（Primary Dealers），更包含所有在水深火熱中的金融機構，以解燃眉之急。
聯儲局的招數當然少不了調整利率，聯儲局除了在一月時未等及議息會議便急不及待將目標利率調減75點子之外，首季內大刀闊斧在將目標利率由4.25％削減至2.25％；但論到最意想不到的一招，就是與摩根大通聯手收購沒有足夠資金在證券回購融資市場（Repo Market）運作的貝爾斯登，首次提出的作價更只有每股2美元。雖然後來摩根大通將作價提高5倍至每股10美元，但仍令貝爾斯登的股東相當失望，因為作價仍較2007年中的52周高位相距甚遠。這是聯儲局自1998年長期資本管理（LTCM）倒閉事件後，首次出手救亡，諷刺地，貝爾斯登是當年唯一不肯伸出援手的投資銀行。
聯儲局及伯南克是次出招，或多或少符合格林斯潘於1994年所說：以貨幣政策去促進長遠穩定的經濟增長，最有效的方法是要先發制人，在市場的不平衡力量威脅經濟穩定前先去解決它們。不過，聯儲局先發制人雖能救亡，卻同時可能帶來後遺症，也改變不了市場的負面情緒。據晨星的資料顯示，美國小型股票基金在首季錄得12.52%虧損，是最受打擊的美國股票基金組別，就算是大型股票基金也未能倖免，美國大型價值型股票基金，普遍較其他美國大型股票基金佔有較大金融股比重，首季下跌11.03%。
大中華沉龍初醒
中國股票基金在首季表現大跌25.14%，只跑贏印度股票基金。五十年一遇的雪災雖對中國經濟及民生皆造成打擊，但中國的經濟增長仍然熾熱，預計08年仍可達9.4%；二月消費物價指數按年比達8.7%，當中以食品價格升幅最大，達23%，是過去十一年來最高。通脹持續升溫，中國政府的調控措施似乎未可鬆懈。香港股票基金則受中美兩地的不明朗因素的雙重打擊，首季跌幅也達19.21%。
作為亞洲四小龍之一的台灣，過往幾年的表現一直沉寂，台灣大型股票基金過去五年年度化回報只有18.12%，跑輸其他小龍地區，不過，隨著國民黨馬英九一面倒贏得總統大選，為台灣民眾帶來走出八年經濟困局的希望，台灣大型股票基金在首季錄得7.35%的升幅，成為眾股票基金之首。
新興市場難逃一跌
經過五年的高速發展，印度股票基金組別卻在今年首季敬陪末座，近來的經濟數據更顯示其製造業有增長放緩之象，另一方面，印度與中國亦面對同樣的問題：通脹，這亦令其必須維持緊縮貨幣政策。
其他新興市場一樣面對艱難的時刻，新興歐洲不包括俄羅斯股票基金首季下跌23.17%，匈牙利及土耳其面對經濟增長放緩，但通脹這個課題又揮之不去。與天然資源關係密切的國家情況就較為好一點，如俄羅斯股票基金受惠石油及天然氣，跌幅相對較少，首季只下跌7.42%，在眾多基金組別中表現已算不俗。拉丁美洲同樣受惠於天然資源，天然資源豐富的巴西，更為該區提供支持，令拉丁美洲股票基金表現只是下跌3.95%。
行業基金各走各路
在股票基金類別當中，去季只有三個類別錄得升幅，當中兩個是行業基金，分別是貴金屬股票基金，升5.88%及歐洲房地產股票（間接）基金，升4.17%。
在傳統投資智慧而言，黃金是保值之選，對抗通脹的上佳方法。金價不斷攀升，主要原因是通脹升溫及美元弱勢，黃金在三月中創出新高，每盎斯達1033美元，雖然其後急速回調至880美元一盎司，黃金的強勢已足以支持貴金屬股票基金的表現。不過，能源股票基金卻未能受惠於油價高企，油價在首季突破每桶100美元關口後屢創新高，但能源股票基金在同期卻錄得6.76%跌幅 。
至於英國房地產方面，經過2007年的衰退及大發展商減價促銷後，依然未有太大起色。縱然除了英國之外，有部份國家的地產行業也有不俗的表現，但香港的基金投資者未能分一杯羹，因為香港銷售的大部份歐洲房地產股票基金，大多集中投資於英國房地產市場。
環球經濟發展步伐放緩，令投資者對企業的營利增長態度謹慎，而在2007年底相對強勢而與經濟週期較密切的科技股票及傳媒及通訊股票基金，也分別下跌15.4%及14.31%。
債券波動市穩佔鰲頭
無可否認，今年首季股市波瀾迭起，造就債券的回報勝過其他資產類別，這並不常見，而願意冒險的投資者亦未能獲得更大的回報。較穩健的債券組別如政府債券、企業債券等回報反而較高收益債券為高。美元環球債券基金及美元政府債券基金組別平均回報分別為4.1%及0.09%，較美元高收益債券基金下跌2.22%為高。
歐元債券相對美元債券的情況也類似，美元弱勢之下，歐元債券的表現更佳，首季歐元環球債券基金回報升9.18%，歐元政府債券基金則升10.09%。日圓及瑞朗一樣受惠於美元弱勢，瑞士法朗債券基金及日圓債券基金分別錄得13.53%及12.78%升幅，佔據晨星基金組別升幅榜的第二及第三位。
2008第一季基金表現回顧：熊勝牛敗
2008-04-30
2008年第一季，股票市場牛熊大戰，熊取得壓倒性的優勢。信貸危機仍未有解除的端倪、疑似步入衰退的經濟、通脹壓力重燃等，都在熊市的背後添上助力，震散環球股市。上一季MSCI世界指數下跌8.9%，金融類及科技股領跌，投資者接受現實，就會發現低風險的債券類別，取得不俗的表現。
聯儲局救亡全球注目
信貸市場的憂慮迅速蔓延，速度遠超市場預期，聯儲局亦展開救亡行動，首先以多種非一般的手段，包括短期拍賣工具（TAF）及短期證券借貸工具（TSLF），去解決當前的流動資金緊絀的危機，救援的對象不限於一級證券交易商（Primary Dealers），更包含所有在水深火熱中的金融機構，以解燃眉之急。
聯儲局的招數當然少不了調整利率，聯儲局除了在一月時未等及議息會議便急不及待將目標利率調減75點子之外，首季內大刀闊斧在將目標利率由4.25％削減至2.25％；但論到最意想不到的一招，就是與摩根大通聯手收購沒有足夠資金在證券回購融資市場（Repo Market）運作的貝爾斯登，首次提出的作價更只有每股2美元。雖然後來摩根大通將作價提高5倍至每股10美元，但仍令貝爾斯登的股東相當失望，因為作價仍較2007年中的52周高位相距甚遠。這是聯儲局自1998年長期資本管理（LTCM）倒閉事件後，首次出手救亡，諷刺地，貝爾斯登是當年唯一不肯伸出援手的投資銀行。
聯儲局及伯南克是次出招，或多或少符合格林斯潘於1994年所說：以貨幣政策去促進長遠穩定的經濟增長，最有效的方法是要先發制人，在市場的不平衡力量威脅經濟穩定前先去解決它們。不過，聯儲局先發制人雖能救亡，卻同時可能帶來後遺症，也改變不了市場的負面情緒。據晨星的資料顯示，美國小型股票基金在首季錄得12.52%虧損，是最受打擊的美國股票基金組別，就算是大型股票基金也未能倖免，美國大型價值型股票基金，普遍較其他美國大型股票基金佔有較大金融股比重，首季下跌11.03%。
大中華沉龍初醒
中國股票基金在首季表現大跌25.14%，只跑贏印度股票基金。五十年一遇的雪災雖對中國經濟及民生皆造成打擊，但中國的經濟增長仍然熾熱，預計08年仍可達9.4%；二月消費物價指數按年比達8.7%，當中以食品價格升幅最大，達23%，是過去十一年來最高。通脹持續升溫，中國政府的調控措施似乎未可鬆懈。香港股票基金則受中美兩地的不明朗因素的雙重打擊，首季跌幅也達19.21%。
作為亞洲四小龍之一的台灣，過往幾年的表現一直沉寂，台灣大型股票基金過去五年年度化回報只有18.12%，跑輸其他小龍地區，不過，隨著國民黨馬英九一面倒贏得總統大選，為台灣民眾帶來走出八年經濟困局的希望，台灣大型股票基金在首季錄得7.35%的升幅，成為眾股票基金之首。
新興市場難逃一跌
經過五年的高速發展，印度股票基金組別卻在今年首季敬陪末座，近來的經濟數據更顯示其製造業有增長放緩之象，另一方面，印度與中國亦面對同樣的問題：通脹，這亦令其必須維持緊縮貨幣政策。
其他新興市場一樣面對艱難的時刻，新興歐洲不包括俄羅斯股票基金首季下跌23.17%，匈牙利及土耳其面對經濟增長放緩，但通脹這個課題又揮之不去。與天然資源關係密切的國家情況就較為好一點，如俄羅斯股票基金受惠石油及天然氣，跌幅相對較少，首季只下跌7.42%，在眾多基金組別中表現已算不俗。拉丁美洲同樣受惠於天然資源，天然資源豐富的巴西，更為該區提供支持，令拉丁美洲股票基金表現只是下跌3.95%。
行業基金各走各路
在股票基金類別當中，去季只有三個類別錄得升幅，當中兩個是行業基金，分別是貴金屬股票基金，升5.88%及歐洲房地產股票（間接）基金，升4.17%。
在傳統投資智慧而言，黃金是保值之選，對抗通脹的上佳方法。金價不斷攀升，主要原因是通脹升溫及美元弱勢，黃金在三月中創出新高，每盎斯達1033美元，雖然其後急速回調至880美元一盎司，黃金的強勢已足以支持貴金屬股票基金的表現。不過，能源股票基金卻未能受惠於油價高企，油價在首季突破每桶100美元關口後屢創新高，但能源股票基金在同期卻錄得6.76%跌幅 。
至於英國房地產方面，經過2007年的衰退及大發展商減價促銷後，依然未有太大起色。縱然除了英國之外，有部份國家的地產行業也有不俗的表現，但香港的基金投資者未能分一杯羹，因為香港銷售的大部份歐洲房地產股票基金，大多集中投資於英國房地產市場。
環球經濟發展步伐放緩，令投資者對企業的營利增長態度謹慎，而在2007年底相對強勢而與經濟週期較密切的科技股票及傳媒及通訊股票基金，也分別下跌15.4%及14.31%。
債券波動市穩佔鰲頭
無可否認，今年首季股市波瀾迭起，造就債券的回報勝過其他資產類別，這並不常見，而願意冒險的投資者亦未能獲得更大的回報。較穩健的債券組別如政府債券、企業債券等回報反而較高收益債券為高。美元環球債券基金及美元政府債券基金組別平均回報分別為4.1%及0.09%，較美元高收益債券基金下跌2.22%為高。
歐元債券相對美元債券的情況也類似，美元弱勢之下，歐元債券的表現更佳，首季歐元環球債券基金回報升9.18%，歐元政府債券基金則升10.09%。日圓及瑞朗一樣受惠於美元弱勢，瑞士法朗債券基金及日圓債券基金分別錄得13.53%及12.78%升幅，佔據晨星基金組別升幅榜的第二及第三位。
2008年5月17日星期六
港首季經濟勁升7.1% 四年新高
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2008年5月15日星期四
[新聞]內地固定資產投資增25%
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2008年5月13日星期二
股市不停變 須正確解讀指標
Reference : http://hk.biz.yahoo.com/080512/241/2tucn.html
【明報專訊】周前收到一位讀者電郵問及為何在信貸市場這麼多問題下，股市卻在3、4月反彈。我在《投資致富新思維——牛熊共舞策略》一書內，以「找對指標看對市」為題突出正確指標的重要，現在很多朋友對市場的困惑其實正來自不能找到正確的指標及不能正確地解讀指標。
上周說到信貸市場、股票市場其實不停地在變動，不斷有新的發展。信貸違約掉期差價、槓桿收購貸款分銷、利率掉期差價、企業機構性債券及按揭債券差價、聯儲局新機制反應、市場欣然承接超過2000億美元的財務機構資本重整等等指標，都指向信貸風潮有覑變化，今天讓我詳細說一下這些指標的變化。
十年利率掉期差價是反映信貸市場穩定性的重要指標。利率掉期是指將浮息工具換為定息，當信貸市場不穩，市場利率多會上揚，將浮息轉為定息的代價也會上升，利率掉期差價便自然茘升。
利率掉期買賣是全球衍生工具市場中最大交易量的項目，其中十年掉期最是受人注目。十年利率掉期差價在2007年5月前大約在55點子（100點子為 1厘）水平，貝爾斯登基金出事後，差價在2007年7月及8月間大升至80至83.75點子，在同年9、10月回到60點子（標普500亦於此時見頂）， 11月時再搶升至87.5點子。
踏入2008年後，掉期在3月6日扯上高峰的92.75點子，隨覑聯儲局推行種種救市措施，掉期差價卒之回到60至65點子水平，5月7日收59.38點子。雖然差價仍比2007年低位略高，但可算是穩定下來了。
當然這不是萬事大吉，雷曼兄弟的利率掉期期權（swaption）波幅指數（LBPX）仍然高企，2007年5月前波幅指數的水平是75，2008年3月10日升至115.94，4月尾時在100至106範圍，5月7日時是97.74。反映市場仍有戒心。
信貸違約掉期指數回落
貝爾斯登出事，引發資產擔保商業票據市場的崩瀉，美國A1+／P1評級的資產擔保商業票據息率在2007年8月31日上升至6.18厘，但之後逐漸回落，在2008年4月的大部分時間都在2.69厘至3厘範圍窄幅上落，5月7日收2.56厘。基本上，資產擔保商業票據市場的問題是過去了。
企業債券與美國國庫券差價是改善較少的一環。10年期BB級工業債券及10年期美國債的差價在2007年6月是265點子，最闊的水平是2008年3月25日的660點子，現在約630點子。
信貸違約掉期無疑是較受注目的信貸指標，信貸違約掉期市場的體積已近4萬億美元，比現貨市場大得多，所以其變化比企債差價更為矚目。北美信貸違約掉期CDX投資級指數在2007年6月時約40，在2008年2月12日最高峰時見142.4，5月7日報102.2，已回到2007年12月的水平；高波幅信貸違約掉期指數由2007年6月的90升至2008年3月13日的410，5月7日報236，也是回到2007年12月的水平。
另一反映風險取向的差價是新興市場債券與美國債券的差價，由2007年5月的150點子升至2008年3月17日的327.42點子，5月7日報254點子，情有一定改善。
美國十年期AAA級商業屋宇按揭息率差價，由2006年5月時100點子升至2008年3月14日的409點子，5月7日報244點子，亦有改善。
美國住宅房貸信貸違約掉期ABX指數則仍然處於低水平。這個指數不是差價，低水平是壞事。但這個指數有覑一定的毛病，反映現貨市場的準確性有其問題。
最近英倫銀行的研究便顯示，ABX指數反映的違約與現貨市場的情形相差很大，現在財務機構的撇帳是以市價定價（mark to market），但撇帳時的市場根本就無價無市，更遑論是否反映現貨市場的實。如果市場穩定，以市價定價的撇帳是有機會回撥的。
另一困擾財務機構的問題是積壓的槓桿收購貸款。在2007年高峰，這類分銷不去的貸款高達2500億美元，在2008年3月已減至1570億美元，在5月初更減至910億美元，而其中480億美元只是承諾而非已借出的款項。
數據顯示外資續流入美國
究竟信貸風潮對環球財務機構有多大的影響各有各說，由瑞士(新聞 - 網站 - 圖片)聯合估計的6000億美元到雷曼的1000億美元不等。實際數字方面，自信貸風潮開始至2008年4月底，環球財務機構合共撇帳3080億美元。數字不少，但與此同時，環球財務機構籌得的新資本亦達2120億美元（單在最近一個月內便集得800億美元），淨資本損失是960億美元，這個淨資本損失數字還少於美國財務機構在2006年的淨盈利。更重要的是從新資本集資的數字來看，可清楚見到市場有的是資金。
在2008年4月23日前6個星期內，紐約(新聞 - 網站 - 圖片)聯儲局保管的外國中央銀行持債量（美國債、機構性債券）平均每周上升178億美元，按年計是9000億美元。這個數字等於美國原油入口量值的2倍（以100 美元計）。擔心外資不再買入美國資產是吹之不散、驅之不去的說法——一個截至目前從未對過的說法。我想強調一點，我並不是說現在信貸市場已完全雨過天青，而是要指出市場是不斷地在變化，有的變化是向好的，環球股市在3月後的反彈是有基礎的，而非盲目的。將來會否再變壞？當然有可能，所以我們要不斷監控及更新正確的指標。
李順威
shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
【明報專訊】周前收到一位讀者電郵問及為何在信貸市場這麼多問題下，股市卻在3、4月反彈。我在《投資致富新思維——牛熊共舞策略》一書內，以「找對指標看對市」為題突出正確指標的重要，現在很多朋友對市場的困惑其實正來自不能找到正確的指標及不能正確地解讀指標。
上周說到信貸市場、股票市場其實不停地在變動，不斷有新的發展。信貸違約掉期差價、槓桿收購貸款分銷、利率掉期差價、企業機構性債券及按揭債券差價、聯儲局新機制反應、市場欣然承接超過2000億美元的財務機構資本重整等等指標，都指向信貸風潮有覑變化，今天讓我詳細說一下這些指標的變化。
十年利率掉期差價是反映信貸市場穩定性的重要指標。利率掉期是指將浮息工具換為定息，當信貸市場不穩，市場利率多會上揚，將浮息轉為定息的代價也會上升，利率掉期差價便自然茘升。
利率掉期買賣是全球衍生工具市場中最大交易量的項目，其中十年掉期最是受人注目。十年利率掉期差價在2007年5月前大約在55點子（100點子為 1厘）水平，貝爾斯登基金出事後，差價在2007年7月及8月間大升至80至83.75點子，在同年9、10月回到60點子（標普500亦於此時見頂）， 11月時再搶升至87.5點子。
踏入2008年後，掉期在3月6日扯上高峰的92.75點子，隨覑聯儲局推行種種救市措施，掉期差價卒之回到60至65點子水平，5月7日收59.38點子。雖然差價仍比2007年低位略高，但可算是穩定下來了。
當然這不是萬事大吉，雷曼兄弟的利率掉期期權（swaption）波幅指數（LBPX）仍然高企，2007年5月前波幅指數的水平是75，2008年3月10日升至115.94，4月尾時在100至106範圍，5月7日時是97.74。反映市場仍有戒心。
信貸違約掉期指數回落
貝爾斯登出事，引發資產擔保商業票據市場的崩瀉，美國A1+／P1評級的資產擔保商業票據息率在2007年8月31日上升至6.18厘，但之後逐漸回落，在2008年4月的大部分時間都在2.69厘至3厘範圍窄幅上落，5月7日收2.56厘。基本上，資產擔保商業票據市場的問題是過去了。
企業債券與美國國庫券差價是改善較少的一環。10年期BB級工業債券及10年期美國債的差價在2007年6月是265點子，最闊的水平是2008年3月25日的660點子，現在約630點子。
信貸違約掉期無疑是較受注目的信貸指標，信貸違約掉期市場的體積已近4萬億美元，比現貨市場大得多，所以其變化比企債差價更為矚目。北美信貸違約掉期CDX投資級指數在2007年6月時約40，在2008年2月12日最高峰時見142.4，5月7日報102.2，已回到2007年12月的水平；高波幅信貸違約掉期指數由2007年6月的90升至2008年3月13日的410，5月7日報236，也是回到2007年12月的水平。
另一反映風險取向的差價是新興市場債券與美國債券的差價，由2007年5月的150點子升至2008年3月17日的327.42點子，5月7日報254點子，情有一定改善。
美國十年期AAA級商業屋宇按揭息率差價，由2006年5月時100點子升至2008年3月14日的409點子，5月7日報244點子，亦有改善。
美國住宅房貸信貸違約掉期ABX指數則仍然處於低水平。這個指數不是差價，低水平是壞事。但這個指數有覑一定的毛病，反映現貨市場的準確性有其問題。
最近英倫銀行的研究便顯示，ABX指數反映的違約與現貨市場的情形相差很大，現在財務機構的撇帳是以市價定價（mark to market），但撇帳時的市場根本就無價無市，更遑論是否反映現貨市場的實。如果市場穩定，以市價定價的撇帳是有機會回撥的。
另一困擾財務機構的問題是積壓的槓桿收購貸款。在2007年高峰，這類分銷不去的貸款高達2500億美元，在2008年3月已減至1570億美元，在5月初更減至910億美元，而其中480億美元只是承諾而非已借出的款項。
數據顯示外資續流入美國
究竟信貸風潮對環球財務機構有多大的影響各有各說，由瑞士(新聞 - 網站 - 圖片)聯合估計的6000億美元到雷曼的1000億美元不等。實際數字方面，自信貸風潮開始至2008年4月底，環球財務機構合共撇帳3080億美元。數字不少，但與此同時，環球財務機構籌得的新資本亦達2120億美元（單在最近一個月內便集得800億美元），淨資本損失是960億美元，這個淨資本損失數字還少於美國財務機構在2006年的淨盈利。更重要的是從新資本集資的數字來看，可清楚見到市場有的是資金。
在2008年4月23日前6個星期內，紐約(新聞 - 網站 - 圖片)聯儲局保管的外國中央銀行持債量（美國債、機構性債券）平均每周上升178億美元，按年計是9000億美元。這個數字等於美國原油入口量值的2倍（以100 美元計）。擔心外資不再買入美國資產是吹之不散、驅之不去的說法——一個截至目前從未對過的說法。我想強調一點，我並不是說現在信貸市場已完全雨過天青，而是要指出市場是不斷地在變化，有的變化是向好的，環球股市在3月後的反彈是有基礎的，而非盲目的。將來會否再變壞？當然有可能，所以我們要不斷監控及更新正確的指標。
李順威
shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
2008年5月8日星期四
Currency Carry Trade
Reference: http://www.investopedia.com/terms/c/currencycarrytrade.asp
Currency Carry Trade
What does it Mean? A strategy in which an investor sells a certain currency with a relatively low interest rate and uses the funds to purchase a different currency yielding a higher interest rate. A trader using this strategy attempts to capture the difference between the rates - which can often be substantial, depending on the amount of leverage the investor chooses to use.
Investopedia Says... Here's an example of a "yen carry trade": a trader borrows 1,000 yen from a Japanese bank, converts the funds into U.S. dollars and buys a bond for the equivalent amount. Let's assume that the bond pays 4.5% and the Japanese interest rate is set at 0%. The trader stands to make a profit of 4.5% (4.5% - 0%), as long as the exchange rate between the countries does not change. Many professional traders use this trade because the gains can become very large when leverage is taken into consideration. If the trader in our example uses a common leverage factor of 10:1, then she can stand to make a profit of 45%.
The big risk in a carry trade is the uncertainty of exchange rates. Using the example above, if the U.S. dollar was to fall in value relative to the Japanese yen, then the trader would run the risk of losing money. Also, these transactions are generally done with a lot of leverage, so a small movement in exchange rates can result in huge losses unless hedged appropriately.
Currency Carry Trade
What does it Mean? A strategy in which an investor sells a certain currency with a relatively low interest rate and uses the funds to purchase a different currency yielding a higher interest rate. A trader using this strategy attempts to capture the difference between the rates - which can often be substantial, depending on the amount of leverage the investor chooses to use.
Investopedia Says... Here's an example of a "yen carry trade": a trader borrows 1,000 yen from a Japanese bank, converts the funds into U.S. dollars and buys a bond for the equivalent amount. Let's assume that the bond pays 4.5% and the Japanese interest rate is set at 0%. The trader stands to make a profit of 4.5% (4.5% - 0%), as long as the exchange rate between the countries does not change. Many professional traders use this trade because the gains can become very large when leverage is taken into consideration. If the trader in our example uses a common leverage factor of 10:1, then she can stand to make a profit of 45%.
The big risk in a carry trade is the uncertainty of exchange rates. Using the example above, if the U.S. dollar was to fall in value relative to the Japanese yen, then the trader would run the risk of losing money. Also, these transactions are generally done with a lot of leverage, so a small movement in exchange rates can result in huge losses unless hedged appropriately.
carry trade
Reference:
http://tw.myblog.yahoo.com/terry-li/article?mid=516&prev=517&next=515
假如還不知道什麼是carry trade的朋友可以看看。
這兩天日幣又到118 但是已經沒有進一步的升值 但是還是得看美股是否有止跌回升 以及對於金融貸款市場未來前景的解讀是carry trade能否持續的關鍵
2007/03/16
日圓利差交易是個簡單的數學問題：投資人借進目前利率僅有0.5%的日圓，轉而購買利率5.25%的美元資產，理論上就享有將近5%的高額利潤。利率3.5%的歐元資產、5.25%的英鎊資產，也都是利差交易者下手的投資標的。
目前，日本的利率太低，使得投機者的資金成本低到誘人，致使從日本借來的低成本的資金，變成所謂的熱錢，在全世界投資各式金融商品。
但利差交易的風險在於匯率變動。借來的日圓最終要用日圓償還，若日圓升值，利差交易者買回日圓償債的成本就會升高，因而侵蝕獲利。如果日圓升值幅度超過利差幅度，利差交易就會虧錢。
因此一旦日圓有走強的跡象，利差交易者可能就會匆忙賣掉在全球各地配置的股票、債券等資產，買回日圓，提前還款；這將使日圓加速升值，也讓股市跌得更凶。因此，日圓利差交易的退場，被視上一波全球股災的原凶。
http://tw.myblog.yahoo.com/terry-li/article?mid=516&prev=517&next=515
假如還不知道什麼是carry trade的朋友可以看看。
這兩天日幣又到118 但是已經沒有進一步的升值 但是還是得看美股是否有止跌回升 以及對於金融貸款市場未來前景的解讀是carry trade能否持續的關鍵
2007/03/16
日圓利差交易是個簡單的數學問題：投資人借進目前利率僅有0.5%的日圓，轉而購買利率5.25%的美元資產，理論上就享有將近5%的高額利潤。利率3.5%的歐元資產、5.25%的英鎊資產，也都是利差交易者下手的投資標的。
目前，日本的利率太低，使得投機者的資金成本低到誘人，致使從日本借來的低成本的資金，變成所謂的熱錢，在全世界投資各式金融商品。
但利差交易的風險在於匯率變動。借來的日圓最終要用日圓償還，若日圓升值，利差交易者買回日圓償債的成本就會升高，因而侵蝕獲利。如果日圓升值幅度超過利差幅度，利差交易就會虧錢。
因此一旦日圓有走強的跡象，利差交易者可能就會匆忙賣掉在全球各地配置的股票、債券等資產，買回日圓，提前還款；這將使日圓加速升值，也讓股市跌得更凶。因此，日圓利差交易的退場，被視上一波全球股災的原凶。
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