http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100302/Columnist/ek3_ek3.htm
2010年3月2日
【明報專訊】港股升448點報21056點，成交金額679億元。匯控(0005)業績遜預期，倫敦股價跌穿每股80港元，勢對港股構成沉重壓力，但筆者對匯控前景倒不是那麼悲觀，倘真的跌至80元附近，反屬低吸良機。另外，近期本地地產股強勢，內房股又於昨日開車，中港兩地坐擁龐大物業項目的嘉里建設，值得留意。
匯控市帳率僅1.42倍
匯控(0005)業績遜市場預期，純利僅58.34億美元，執筆時倫敦股價失守79港元水平，較本港收市價急挫近10%。不過，匯控去年淨利息收入符合預期，而未來12個月全球利率趨升的可能性相當高，有利貸存業務前景；撥備繼續穩步回落，去年金額亦符合各大券商預期，美國撥備情亦繼續改善，今明兩年盈利增長動力還是有保證。非利息收入和交易利潤雖然遜預期，但只要環球金融市場保持平穩，未來走勢應可向好，大跌反屬低吸良機。匯控去年底止帳面值達每股55.57元，以79 元計算，市帳率僅1.42倍，考慮到今後數年純利有望保持高增長，值得買入。
嘉里建設的縉城峰，呎價達1.5萬元但仍然熱賣。野村證券原本預期，以總樓面面積接近32萬平方呎，呎價1.1萬元計算，悉售可套現32億元。就算呎價不再上調，套現金額亦可達到43.6億元，集團本年度盈利相當有保證。
另外，嘉里3年內尚有大量新盤應市。鴨婣洲「南灣」應佔總樓面面積接近32萬平方呎，保守地以呎價1萬元計算，悉售可套現32億元；黃大仙親仁街項目，商住物業面積分別達15.3萬呎及76.7萬呎，以呎價6500元計算，套現便超過57億元。若再加上跑馬地山光道項目，總樓面面積22萬呎，以呎價 2萬元計算，套現又超過31億元。因此，嘉里未來數年將踏入收成期。
嘉里中港業務屆收成
內地方面，租金收入早已超越本港，09年上半年已達到4.16億元，較香港不足2.7億元高出超過90%，故內房股起飛嘉里亦應受惠。
雖然嘉里的項目普遍是商業項目，論總樓面面積亦只有約340萬平米，跟其他內房股動輒以千萬平米計算的土儲有很大差距，但其土儲質素卻相當優質，絕大部分位處市中心，或是屬市政府大力發展的區域，潛力優厚。例如杭州兩幅地塊，分別位於未來地鐵的轉乘交換站，以及距離市中心僅約12公里；上海項目又位處靜安、閘北區等。
券商估計嘉里的每股資產淨值接近50元，現價折讓超過20%，考慮到資產淨值獲調高的機會甚大，建議候低於36元以下吸納，42元以上止賺。
撰文︰張兆聰
2010年3月2日星期二
【大象失威】高盛：匯豐業績遜預期，維持１２２元目標價
http://hk.biz.yahoo.com/100302/239/3pbz8.html
3月 2日 星期二 10:37 更新
《經濟通通訊社２日專訊》高盛發表研究報告表示，匯豐控股(新聞 - 網站 - 圖片)（００００５）全年業績顯示，０９年下半年表現較預期遜色，不論稅後純利或是核心業務的稅後純利皆是。除卻拉丁美洲之外，集團在所有地區的業績表現（稅前盈利）均較疲弱，尤其是北美洲、歐洲及中東。香港及亞太其他地區則略勝一籌。
綜觀業務，高盛認為，儘管淨利息收入較佳，信貸成本又符合預期，但資本成市及交易利潤較少，營運開支又較預期大，導致集團交出稍遜成績表。又注意到，０９年下半年盈利及核心盈利所出現的偏差分別為２６億美元及１３億美元，大部分源於環球市場業務（９﹒２７億美元）及資產負債表管理（４﹒６億美元）之預期。
高盛說，匯控價值在於強勁的亞洲品牌、堅韌的基本因素（核心一級資本充足比率上升至９﹒４％，貸存比率降至７７％），以及隨著利息上升，淨息差將恢復。不過，同時需要更多清晰資料的範圍包括：
（１）環球銀行市場業務的盈利狀況究竟仍受壓，還是已穩定下來？
（２）杜拜資產質素前景，撥備已經足夠（０９年下半年信貸成本為７８７點子）還是日後需作更多撥備？
（３）盈利何時止跌回升？（按半年計下跌１０％，按年計則跌１９％）
維持１２個月目標價為１２２港元，評級「中性」，同時列入亞太區確信買入名單。（ｅｈ）
＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之
申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定
，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
3月 2日 星期二 10:37 更新
《經濟通通訊社２日專訊》高盛發表研究報告表示，匯豐控股(新聞 - 網站 - 圖片)（００００５）全年業績顯示，０９年下半年表現較預期遜色，不論稅後純利或是核心業務的稅後純利皆是。除卻拉丁美洲之外，集團在所有地區的業績表現（稅前盈利）均較疲弱，尤其是北美洲、歐洲及中東。香港及亞太其他地區則略勝一籌。
綜觀業務，高盛認為，儘管淨利息收入較佳，信貸成本又符合預期，但資本成市及交易利潤較少，營運開支又較預期大，導致集團交出稍遜成績表。又注意到，０９年下半年盈利及核心盈利所出現的偏差分別為２６億美元及１３億美元，大部分源於環球市場業務（９﹒２７億美元）及資產負債表管理（４﹒６億美元）之預期。
高盛說，匯控價值在於強勁的亞洲品牌、堅韌的基本因素（核心一級資本充足比率上升至９﹒４％，貸存比率降至７７％），以及隨著利息上升，淨息差將恢復。不過，同時需要更多清晰資料的範圍包括：
（１）環球銀行市場業務的盈利狀況究竟仍受壓，還是已穩定下來？
（２）杜拜資產質素前景，撥備已經足夠（０９年下半年信貸成本為７８７點子）還是日後需作更多撥備？
（３）盈利何時止跌回升？（按半年計下跌１０％，按年計則跌１９％）
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2010年3月1日星期一
劉兆祥: 分析匯控業績沒意義
http://hk.biz.yahoo.com/100301/263/3pat0.html
3月 1日 星期一 19:07 更新
信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天恆指突破20700點的阻力，是否代表頭肩底完成，未來向上挑戰二萬二呢？希望好友能達成心願，大市能升至二萬二關，但匯控<00005.HK>宣布業績後，目前在倫敦(新聞 - 網站 - 圖片)股價大幅回落，倫敦開市時有超過2%升幅，但宣布後即時急挫，倒跌超過2%，跌穿700便士，跌幅達5%，折合港元報81元，至於匯控業績，作分析根本沒有意義，因為任何入賬與撥備方法都有不同的影響。
至於本地樓市是否太高，如果以供樓指標計，目前仍屬合理，但為何大部份人高叫樓價太高，買不起樓呢？因為大家明白供樓指數受三個因素影響，第一是樓價，第二是按揭息率，第三是收入，目前一般香港市民的入息有否保障，大家心中有數，而樓價雖然大升，但利率跌幅更大，使供樓指數維持合理水平，但大家明白這個利率不能長期處於低水平，當利率一上升，供樓負擔便大幅向上，所以大家都不敢買樓的原因。
因此金管局(新聞 - 網站 - 圖片)希望銀行能在推出低息時小心風險，筆者極之積贊成金管局的行動，因為銀行不單是私營企業，更重要是他接受客戶的存款後，有責任保障存戶的利益，試想以元朗新盤為例，某銀行以銀行同業拆息計(目前是0.07%)，就算銀行取得該樓盤的所有按揭，約有100億元，每年收到的利息只有700萬元，是否合理呢？
這種對自己沒有太大利益但卻為市場埋下一個又一個的炸彈，業主與銀行同時承受龐大的風險(不要以為銀行沒有風險，當利率上升時，折息也跟隨上升，銀行的按揭息率也會調高)，但一些實力不足的買家面對加息後只能斷供，所以筆者極支持金管局限制銀行的造法，例如用超低息借貸的話，有關貸款應由銀行自有資金借出，因為目前按資本充足比率計算的話，銀行自有資金可借出12.5倍的貸款，但當銀行用自有資金作出借款後，便沒有放大倍數的能力，使銀行在考慮借貸時深思，也避免一些受低息而買樓的人士帶來不利影響。
阿思達克財經新聞
傳真: 852 2186 8286
電郵: newsroom@aastocks.com
網址: www.aastocks.com
3月 1日 星期一 19:07 更新
信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天恆指突破20700點的阻力，是否代表頭肩底完成，未來向上挑戰二萬二呢？希望好友能達成心願，大市能升至二萬二關，但匯控<00005.HK>宣布業績後，目前在倫敦(新聞 - 網站 - 圖片)股價大幅回落，倫敦開市時有超過2%升幅，但宣布後即時急挫，倒跌超過2%，跌穿700便士，跌幅達5%，折合港元報81元，至於匯控業績，作分析根本沒有意義，因為任何入賬與撥備方法都有不同的影響。
至於本地樓市是否太高，如果以供樓指標計，目前仍屬合理，但為何大部份人高叫樓價太高，買不起樓呢？因為大家明白供樓指數受三個因素影響，第一是樓價，第二是按揭息率，第三是收入，目前一般香港市民的入息有否保障，大家心中有數，而樓價雖然大升，但利率跌幅更大，使供樓指數維持合理水平，但大家明白這個利率不能長期處於低水平，當利率一上升，供樓負擔便大幅向上，所以大家都不敢買樓的原因。
因此金管局(新聞 - 網站 - 圖片)希望銀行能在推出低息時小心風險，筆者極之積贊成金管局的行動，因為銀行不單是私營企業，更重要是他接受客戶的存款後，有責任保障存戶的利益，試想以元朗新盤為例，某銀行以銀行同業拆息計(目前是0.07%)，就算銀行取得該樓盤的所有按揭，約有100億元，每年收到的利息只有700萬元，是否合理呢？
這種對自己沒有太大利益但卻為市場埋下一個又一個的炸彈，業主與銀行同時承受龐大的風險(不要以為銀行沒有風險，當利率上升時，折息也跟隨上升，銀行的按揭息率也會調高)，但一些實力不足的買家面對加息後只能斷供，所以筆者極支持金管局限制銀行的造法，例如用超低息借貸的話，有關貸款應由銀行自有資金借出，因為目前按資本充足比率計算的話，銀行自有資金可借出12.5倍的貸款，但當銀行用自有資金作出借款後，便沒有放大倍數的能力，使銀行在考慮借貸時深思，也避免一些受低息而買樓的人士帶來不利影響。
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匯豐銀行去年純利下跌8.9%，淨息差下降35個基點
《業績解碼》匯豐銀行去年純利下跌8.9%，淨息差下降35個基點
3月 1日 星期一 17:51 更新
http://hk.biz.yahoo.com/100301/263/3paq4.html
匯豐控股(新聞 - 網站 - 圖片)(0005.HK)(0005.HK - 新聞 - 公司資料)旗下香港上海匯豐銀行(新聞 - 網站 - 圖片)去年純利下跌8.9%至458.08億元；除稅前利潤下降7.6%，至625.63億元；未扣除貸款減值及其他信(新聞 - 網站 - 圖片)(新聞 - 網站 - 圖片)貸風險準備之營業收益淨額下跌4.8%，至1,182.5億元。
淨利息收益跌15.4%至584.3億元，主要因為利率下調。存款息差持續受壓、資產按較低利率重新定價，以及資產組合成分改變，資金改為投放於高質素但回報率較低的資產等因素，均對淨利息收益造成影響。
淨利息收益率跌至1.92%，比08年下降44個基點。利息收益率的跌幅與利率下調的整體幅度相若，因而須按較低水平的孳息曲線對資產重新定價。淨息差為1.86%，較上年度下降35個基點，無成本資金淨額的貢益則為6個基點，下降9個基點。
期內，貸款減值及其他信貸風險準備之提撥淨額比08年減少7.65億元，或6.4%。資本充足比率，由08年底13.4%，升至16.1%；核心資本比率由10.3%，升至12.2%。成本效益比率，由42.1%，升至44.1%。(ad/a)
阿思達克財經新聞
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3月 1日 星期一 17:51 更新
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匯豐控股(新聞 - 網站 - 圖片)(0005.HK)(0005.HK - 新聞 - 公司資料)旗下香港上海匯豐銀行(新聞 - 網站 - 圖片)去年純利下跌8.9%至458.08億元；除稅前利潤下降7.6%，至625.63億元；未扣除貸款減值及其他信(新聞 - 網站 - 圖片)(新聞 - 網站 - 圖片)貸風險準備之營業收益淨額下跌4.8%，至1,182.5億元。
淨利息收益跌15.4%至584.3億元，主要因為利率下調。存款息差持續受壓、資產按較低利率重新定價，以及資產組合成分改變，資金改為投放於高質素但回報率較低的資產等因素，均對淨利息收益造成影響。
淨利息收益率跌至1.92%，比08年下降44個基點。利息收益率的跌幅與利率下調的整體幅度相若，因而須按較低水平的孳息曲線對資產重新定價。淨息差為1.86%，較上年度下降35個基點，無成本資金淨額的貢益則為6個基點，下降9個基點。
期內，貸款減值及其他信貸風險準備之提撥淨額比08年減少7.65億元，或6.4%。資本充足比率，由08年底13.4%，升至16.1%；核心資本比率由10.3%，升至12.2%。成本效益比率，由42.1%，升至44.1%。(ad/a)
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《藍籌業績》匯控(0005.HK)全年純利增2%，末期息10美仙
http://hk.biz.yahoo.com/100301/263/3paje.html?s=0005.hk
3月 1日 星期一 17:25 更新
匯豐控股(新聞 - 網站 - 圖片)(0005.HK)(0005.HK - 新聞 - 公司資料)09年度錄得純利58.34億美元，按年輕微增長1.9%，每股盈利0.34美元，跌17%；第四次股派0.1美元，全年共派息0.34美元，按年減63.4%。
期內，淨利息收益407.3億美元，降4.3%。除稅前利潤70.79億美元，倒退23.9%。(de/d)
3月 1日 星期一 17:25 更新
匯豐控股(新聞 - 網站 - 圖片)(0005.HK)(0005.HK - 新聞 - 公司資料)09年度錄得純利58.34億美元，按年輕微增長1.9%，每股盈利0.34美元，跌17%；第四次股派0.1美元，全年共派息0.34美元，按年減63.4%。
期內，淨利息收益407.3億美元，降4.3%。除稅前利潤70.79億美元，倒退23.9%。(de/d)
活化居屋 針對200萬以下單位
http://hk.news.yahoo.com/article/100228/4/gs6w.html
(明報)2010年3月1日 星期一 05:10
【明報專訊】為增加中小型住宅供應，政府研究活化居屋二手市場，運輸及房屋局 長鄭汝樺 表示，研究主要針對小型住宅，即訂價在200萬元或以下、70％在市區或擴展市區的居屋單位，相信這些單位有一定吸引力。
鄭汝樺表示，房委會主要研究三方面，一是如何有效推動二手市場，令供應增加；第二是政府目標要協助哪一班人，「我們希望幫到一班需要置業的人，但長期來說他們也要有持續供樓能力」。第三方面是這些措施對房委會的財政資源有多大影響。
現時公屋住戶已可毋須補價進入居屋第二市場，鄭汝樺稱如要用公帑協助另一些組別的人士置業，便要小心研究他們是否有持續供款能力。
(明報)2010年3月1日 星期一 05:10
【明報專訊】為增加中小型住宅供應，政府研究活化居屋二手市場，運輸及房屋局 長鄭汝樺 表示，研究主要針對小型住宅，即訂價在200萬元或以下、70％在市區或擴展市區的居屋單位，相信這些單位有一定吸引力。
鄭汝樺表示，房委會主要研究三方面，一是如何有效推動二手市場，令供應增加；第二是政府目標要協助哪一班人，「我們希望幫到一班需要置業的人，但長期來說他們也要有持續供樓能力」。第三方面是這些措施對房委會的財政資源有多大影響。
現時公屋住戶已可毋須補價進入居屋第二市場，鄭汝樺稱如要用公帑協助另一些組別的人士置業，便要小心研究他們是否有持續供款能力。
資本要求緊 恒生難高息
http://hk.news.yahoo.com/article/100228/4/gs53.html
(明報)2010年3月1日 星期一 05:10
【明報專訊】市場普遍預期，恒生銀行（0011）過去一年的貸款業務恢復過來，壞帳撥備亦於08年見頂，09年的撥備開支將會減少，生意應不俗。不過，由於恒生要符合巴塞爾協定III的要求，或會減低派息比率，成為股價下跌的風險，宜候110元以下才吸納。
減派息陰霾 110元以下吸納
券商估計，恒生09年度的純利介乎117億至145億元，預測中位數為133.3億元。（關於恒生及其他港銀業績的券商預測及分析，詳見B4版）
投資者須留意，金融海嘯過後，國際監管機構對於銀行資本充足程度，有更高的要求。簡單來說，巴塞爾協定III要求銀行持有更多資本，另外在計算資本充足率時，更加關注資產的流通性，花旗估計，新的資本規定對恒生的影響較大，或會縮減今年派息至每股4.5元，即是60%的派息比率，高息政策有變或會觸發股價調整。本欄認為，恒生減派息的陰霾短線將影響其股價表現，建議於110元以下才吸納。
(明報)2010年3月1日 星期一 05:10
【明報專訊】市場普遍預期，恒生銀行（0011）過去一年的貸款業務恢復過來，壞帳撥備亦於08年見頂，09年的撥備開支將會減少，生意應不俗。不過，由於恒生要符合巴塞爾協定III的要求，或會減低派息比率，成為股價下跌的風險，宜候110元以下才吸納。
減派息陰霾 110元以下吸納
券商估計，恒生09年度的純利介乎117億至145億元，預測中位數為133.3億元。（關於恒生及其他港銀業績的券商預測及分析，詳見B4版）
投資者須留意，金融海嘯過後，國際監管機構對於銀行資本充足程度，有更高的要求。簡單來說，巴塞爾協定III要求銀行持有更多資本，另外在計算資本充足率時，更加關注資產的流通性，花旗估計，新的資本規定對恒生的影響較大，或會縮減今年派息至每股4.5元，即是60%的派息比率，高息政策有變或會觸發股價調整。本欄認為，恒生減派息的陰霾短線將影響其股價表現，建議於110元以下才吸納。
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