低吸匯控嘉里

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100302/Columnist/ek3_ek3.htm
2010年3月2日

【明報專訊】港股升448點報21056點，成交金額679億元。匯控(0005)業績遜預期，倫敦股價跌穿每股80港元，勢對港股構成沉重壓力，但筆者對匯控前景倒不是那麼悲觀，倘真的跌至80元附近，反屬低吸良機。另外，近期本地地產股強勢，內房股又於昨日開車，中港兩地坐擁龐大物業項目的嘉里建設，值得留意。

匯控市帳率僅1.42倍

匯控(0005)業績遜市場預期，純利僅58.34億美元，執筆時倫敦股價失守79港元水平，較本港收市價急挫近10%。不過，匯控去年淨利息收入符合預期，而未來12個月全球利率趨升的可能性相當高，有利貸存業務前景；撥備繼續穩步回落，去年金額亦符合各大券商預期，美國撥備情亦繼續改善，今明兩年盈利增長動力還是有保證。非利息收入和交易利潤雖然遜預期，但只要環球金融市場保持平穩，未來走勢應可向好，大跌反屬低吸良機。匯控去年底止帳面值達每股55.57元，以79 元計算，市帳率僅1.42倍，考慮到今後數年純利有望保持高增長，值得買入。

嘉里建設的縉城峰，呎價達1.5萬元但仍然熱賣。野村證券原本預期，以總樓面面積接近32萬平方呎，呎價1.1萬元計算，悉售可套現32億元。就算呎價不再上調，套現金額亦可達到43.6億元，集團本年度盈利相當有保證。

另外，嘉里3年內尚有大量新盤應市。鴨婣洲「南灣」應佔總樓面面積接近32萬平方呎，保守地以呎價1萬元計算，悉售可套現32億元；黃大仙親仁街項目，商住物業面積分別達15.3萬呎及76.7萬呎，以呎價6500元計算，套現便超過57億元。若再加上跑馬地山光道項目，總樓面面積22萬呎，以呎價 2萬元計算，套現又超過31億元。因此，嘉里未來數年將踏入收成期。

嘉里中港業務屆收成

內地方面，租金收入早已超越本港，09年上半年已達到4.16億元，較香港不足2.7億元高出超過90%，故內房股起飛嘉里亦應受惠。

雖然嘉里的項目普遍是商業項目，論總樓面面積亦只有約340萬平米，跟其他內房股動輒以千萬平米計算的土儲有很大差距，但其土儲質素卻相當優質，絕大部分位處市中心，或是屬市政府大力發展的區域，潛力優厚。例如杭州兩幅地塊，分別位於未來地鐵的轉乘交換站，以及距離市中心僅約12公里；上海項目又位處靜安、閘北區等。

券商估計嘉里的每股資產淨值接近50元，現價折讓超過20%，考慮到資產淨值獲調高的機會甚大，建議候低於36元以下吸納，42元以上止賺。

撰文︰張兆聰