部署不同策略應對
2010年3月2日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100302/news/edt_edt.htm
【明報專訊】希臘信貸局勢備受關注，這是應該的，但另一方面也不要將希臘局勢的嚴重性無限擴大，尤其是對股市的影響。讓我們看看在不同情下的分析﹕
相關分析
情一﹕希臘債務違約或可能違約，歐盟或德國出手相援，歐元下跌——歐元下跌是歐盟歡迎的事，貨幣匯價波動是市場常態，與股市升跌無必然的內在關係，只是近年因環球投資策略和對畄基金的操作手法，才使外匯與股市指數的關係在某些時候產生人為的緊密關係，但對大部分個別股票而言，匯率是不重要的，尤其是長遠來說。
歐盟出手相援 歐元下跌？
情二﹕歐盟或德國出手相援，市場擔心主權國家財赤上升，歐元債券下挫，引發環球主權國家信貸沽盤——如果希臘沒有違約，債券沒有理由大幅、長期下跌，因為債券的估值最終決定在還款能力和通脹水平。英美日發行大量債券，但其利率水平並無大幅提升，可以客觀反證供應量不是決定債券升跌/利率水平的唯一因素。信貸衍生工具如信貸違約掉期差價可能茘升，但最後也是以實貨為依歸的，如果衍生工具太過分，不要排除政治鎮壓的可能。
情三﹕希臘違約或需付高息發債，歐盟袖手不理，歐洲息口扯升——這個情政治上很難接受，歐盟結果一定要作用應對方法。
情四﹕希臘無法應付危機，或因國內反對而放棄財政緊縮政策，結果被逐出歐盟，市場繼續攻擊其他PIIGS國家(葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙) ——想想看，各國政府最後一定會介入，問題是形式而已。其間市場自然有大波動，某些資產價格會下跌，幅度可以很大，但下跌時間卻可能不長。
希臘被逐出歐盟？
情五﹕歐盟就歐洲局勢無法達成共識，最後導致歐元區解體——這情出現的機會很小，真的出現則是最好的牛熊共舞﹕美國德國資產價格受避難資金大舉流入而茘升，PIIGS及邊緣地區資產價格則貶值，但這亦是買入的機會，因為資產和貨幣貶值之後，PIIGS的競爭力反會改善。
情六﹕希臘及PIIGS國家出現信貸違約，歐洲銀行需要大撇帳，拖累全球，引發第二次金融海嘯——這是最壞的後果，但這個可能已被廣泛報道，市場已有些準備，就暫時發展而言，市場並不預期演化成這局面。
第二次金融海嘯？
投資講求值博率，要衡量風險與回報，幸好現代投資工具多樣化，可以看好可以看淡，不怕一萬，只怕萬一，投資者應該心理上準備出現不同情的可能，平時留意適當指標，實際部署上準備不同策略以應付突變。
李順威 shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見www.mpfinance.com
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