恒指連跌3日 成交兩年新低 匯控跌至「911」以來新低
http://hk.news.yahoo.com/article/081223/4/9vt5.html
(明報)12月24日 星期三 05:05
【明報專訊】臨近聖誕，投資者入市意欲低迷，碰上內地減息幅度遜預期，令恒指昨天再跌逾400點，失守20天平均線，成交見2年多新低。匯控（0005）沽壓持續，收報73.75元，見「911」以後收市新低；中資股領跌大市，國企股指數跌逾半成。有證券業人士相信，恒指自10月底以來的升浪或結束，後市交投亦會愈趨淡靜。
跌逾400點 成交319億
恒指昨低開150點後跌幅逐步擴大，最多跌超過537點，收報14220點跌401點，連跌3個交易日，累積跌幅已達1276點。成交愈見淡靜，僅有319億元，是06年10月以來最低水平（不計半日市）。即月期指跌488點，低水19點，成交8.4萬張。沽空金額25億元，佔大市總成交近8％。
市場信心偏弱，續受供股陰霾籠罩的匯控連跌4個交易日，收報73.75元，是「911」事件以來最低收市價。有股票經紀估計，匯控有機會下試70元水平，才會有買盤支持。
地產股捱沽 長實 跌7%
人行減息幅度較預期少，中資股沽壓顯著。國企股指數跌5％報7720點。建行（0939）跌近半成報 4.36元，中移動 （0941）跌近2％見75.5元。中港地產股沽壓更重，長實（0001）跌逾7％，上海復地 （2337）、遠洋地產（3377）都跌一成左右。
國際油價大幅回落，中石油（0857）及中石化（0386）分別跌5％及7％。波羅的海乾散運費指數「重拾跌軌」，加上「限售股」解禁，中遠控股（1919）急跌11％，中海發展 （1138）跌幅相若。市場避險心態再現，中電（0002）升3％報51.9元，是表現最好藍籌股。
技術上恒指昨天跌穿20天平均線，是兩星期以來首次，惟仍險守50天線上。花旗中國研究部主管薛瀾昨發表報告，認為明年首季將是中國投資者的「蜜月期」，因市場憧憬內地的刺激經濟方案將觸發股市樓市於第2、第3季重拾升軌，不過一旦出現通縮，明年第2季金融市場或會再大幅調整。
第一上海證券市場策略員葉尚志認為大市自10月底反覆上升，至今已呈「到頂」迹象，未有特別利好消息帶動恒指再試高位，惟亦不見有特別利淡因素拖累大市急跌，相信短期大會繼續「漏氣」——成交靜、上落細。他認為中長線仍要視乎稍後公布的宏觀數據如何，若數據仍差，不排除大市明年初會有較大跌幅。
不過，明年經濟轉差已成市場共識。匯豐日前便發表報告，將香港明年經濟增長預測由原來的1％，修訂為倒退2％，主要因為外圍經濟衰退，將使本港總出口貿易出現大幅倒退。
2008年12月24日星期三
市建局獲「AA+」 研發債十億市建局獲「AA+」 研發債十億
市建局獲「AA+」 研發債十億
(星島)12月24日 星期三 05:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)市建局 即將收購觀塘重建戶業權，面對達百億收購價的「一鋪清袋」壓力，昨日卻獲得評級機構標準普爾給予「AA+」的信貸評級，代表機構前景穩定。市建局行政總監羅義坤表示，獲得最高的信貸評級，有助日後融資安排，市建局甚至可能最快明年，以發行債券方式集資，藉此降低融資「成本」，發債籌集資金料不會多於十億元。
記者：歐志軍
早於金融海嘯發生前，向評級機構標準普爾申請評級的市建局，昨日首度被給予「AA+」的信貸評級，與特區政府 看齊，代表前景穩定。標準普爾分析師李爾表示，有關評級反映市建局作為市區土地的主要供應者，政策上取得特區政府的積極支持，過往的信貸記錄亦一直良好，有足夠的「現金流」。
不過，標普亦留意到，市建局在未來兩年推展新項目時需要投入大量金錢，部分工作更是難有盈利，加上面對波動的地產市道，會抵銷市建局的發展優勢。
借貸成本相對較低
市建局行政總監羅義坤說，「AA+」是可以給予的最高評級，令將來收購項目融資更有靈活性，除了向銀行借貸外，亦可通過發行零售債券集資，毋須尋求政府注資。
他坦言，金嘯海嘯後，除了借貸息口較高，銀行在批出借貸時較為謹慎，而在目前的經濟環境下，發行債券作為融資「組合」選擇之一，借貸「成本」變得相對較低，亦可避免被銀行「夾高息」。
他打趣說：「若是其他人知道我除了清水之外，還有橙汁、可樂及咖啡等其他選擇，也不會輕易『蝦』倒我。」
收購觀塘業權日內發函
市建局目前持有一百億元現金，稍後需要動用一百二十億元收購觀塘市中心項目的業權，局方將於數天內致函業主提出收購。
羅義坤指出，所給予業主的九十天答覆期，將是十分關鍵，若業主「蜂擁」接受收購，市建局亦需要加快籌集資金，有需要時可能最快在明年發行債券融資。羅義坤並無透露融資金額，但指本港債券市場較細，每次發行的債券通常只會籌集三億至十億元的資金。
問到發行債券會否令市建局更「市場主導」，羅義坤認為，公營機構以債券集資並非沒有先例，按揭證券公司及港鐵過往就有成功例子，相信市建局的債券會有一定吸引力。
他稱，「在目前經濟不明朗的環境下，很多市民也不知道應將錢放到哪裏，公營機構的債券相信會令他們感到最安心。」
發展局發言人表示，市建局的資金並非一定由政府提供，該局獲得「AA+」的信貸評級有助以不同方式進行融資。
學者料有三厘息
中大財務學系碩士課程主任蘇偉文認為，市建局發行債券是集資良策，估計與當年「五隧一橋」證券化形式相若，可給予債券持有人三厘息率。但他認為，即使市建局有政府作為「後盾」，但市民須留意購買債券始終不會「零風險」，「雷曼當年亦曾獲AA+評級，但亦一樣倒閉，足見債券風險有多高無人知曉。」
(星島)12月24日 星期三 05:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)市建局 即將收購觀塘重建戶業權，面對達百億收購價的「一鋪清袋」壓力，昨日卻獲得評級機構標準普爾給予「AA+」的信貸評級，代表機構前景穩定。市建局行政總監羅義坤表示，獲得最高的信貸評級，有助日後融資安排，市建局甚至可能最快明年，以發行債券方式集資，藉此降低融資「成本」，發債籌集資金料不會多於十億元。
記者：歐志軍
早於金融海嘯發生前，向評級機構標準普爾申請評級的市建局，昨日首度被給予「AA+」的信貸評級，與特區政府 看齊，代表前景穩定。標準普爾分析師李爾表示，有關評級反映市建局作為市區土地的主要供應者，政策上取得特區政府的積極支持，過往的信貸記錄亦一直良好，有足夠的「現金流」。
不過，標普亦留意到，市建局在未來兩年推展新項目時需要投入大量金錢，部分工作更是難有盈利，加上面對波動的地產市道，會抵銷市建局的發展優勢。
借貸成本相對較低
市建局行政總監羅義坤說，「AA+」是可以給予的最高評級，令將來收購項目融資更有靈活性，除了向銀行借貸外，亦可通過發行零售債券集資，毋須尋求政府注資。
他坦言，金嘯海嘯後，除了借貸息口較高，銀行在批出借貸時較為謹慎，而在目前的經濟環境下，發行債券作為融資「組合」選擇之一，借貸「成本」變得相對較低，亦可避免被銀行「夾高息」。
他打趣說：「若是其他人知道我除了清水之外，還有橙汁、可樂及咖啡等其他選擇，也不會輕易『蝦』倒我。」
收購觀塘業權日內發函
市建局目前持有一百億元現金，稍後需要動用一百二十億元收購觀塘市中心項目的業權，局方將於數天內致函業主提出收購。
羅義坤指出，所給予業主的九十天答覆期，將是十分關鍵，若業主「蜂擁」接受收購，市建局亦需要加快籌集資金，有需要時可能最快在明年發行債券融資。羅義坤並無透露融資金額，但指本港債券市場較細，每次發行的債券通常只會籌集三億至十億元的資金。
問到發行債券會否令市建局更「市場主導」，羅義坤認為，公營機構以債券集資並非沒有先例，按揭證券公司及港鐵過往就有成功例子，相信市建局的債券會有一定吸引力。
他稱，「在目前經濟不明朗的環境下，很多市民也不知道應將錢放到哪裏，公營機構的債券相信會令他們感到最安心。」
發展局發言人表示，市建局的資金並非一定由政府提供，該局獲得「AA+」的信貸評級有助以不同方式進行融資。
學者料有三厘息
中大財務學系碩士課程主任蘇偉文認為，市建局發行債券是集資良策，估計與當年「五隧一橋」證券化形式相若，可給予債券持有人三厘息率。但他認為，即使市建局有政府作為「後盾」，但市民須留意購買債券始終不會「零風險」，「雷曼當年亦曾獲AA+評級，但亦一樣倒閉，足見債券風險有多高無人知曉。」
2008年12月22日星期一
儲蓄互助社成資金避風港
儲蓄互助社成資金避風港
(星島)12月22日 星期一 05:30
(綜合報道)
http://hk.news.yahoo.com/article/081221/3/9un3.html
(星島日報 報道)本港經濟環境及就業情況急轉直下，金融海嘯令不少港人身家大蒸發，但儲蓄互助社逆市中仍穩打穩紥，全港六萬五千名互助社社員，為互助社作出的定期存款，今年上半年已累積滾存近四十八億四千萬元，每年回報率最高達百分之六。協會預料，金融海嘯會令回報率下跌，但仍較銀行定期存款吸引及穩定，經濟愈差港人愈求穩陣儲蓄，互助社已成逆境中小市民的金錢避風港。
記者：張一華
香港儲蓄互助社協會會長葉偉光指出，儲蓄互助社在港已營運四十四年，以集合社員定期存款累積滾存模式運作，當社員遇緊急需要，隨時可向互助社借貸解燃眉之急，如交稅、應付生活開支等。他指，經濟轉差生活愈艱難，港人更願意做定期儲蓄，將錢放入「豬仔錢罌」。
滾存48億冠亞太
社員每年例必獲「分紅」，回報率達百分之三點五至六，遠高於銀行定期存款不足百分之一的定存息率，「你在銀行做二百萬元定期存款，利率得百分之零點?悾五，互助社的分紅就好吸引。」近月股民投資損手變蟹民，但葉偉光預計，今年互助社派息雖會下跌，卻仍算十分穩定，實際回報按個別互助社情況而定。
儲蓄互助社逆市下更現「大水浸」，截至今年六月，全港四十一個互助社、六萬五千名社員的存款，已累積滾存至四十八億三千六百萬元成亞太區之冠，較去年底四十六億四千萬元高，短短半年間存款大增一億九千六百萬元，急飆百分之四點二二，數目依然可觀，每名社員戶口平均有七萬四千四百元。
嚴管貸款用途壞帳低
葉偉光指，近年社員借貸不多致存款大水浸，而受法例監管下，互助社只准將部分存款謹慎投資，購買債券及藍籌股，投資回報毋須高，不如爆煲的雷曼兄弟債券般，必要穩陣。
互助社放貸時，禁止社員用作賭博及買股票用途，而目前經濟不景，互助社加強要求提交證明，如單據及其他社員作擔保，還款呆壞帳率近年續降，現只達百分之二點三三。
金融海嘯連場砸爛打工仔飯碗，互助社近月未見社員暫停儲蓄，他指，只有零星個案申請每月減少存款款額。互助社轄下成立中央社，將各互助社的款項集合起來滾存，有望增加派息回報。
(星島)12月22日 星期一 05:30
(綜合報道)
http://hk.news.yahoo.com/article/081221/3/9un3.html
(星島日報 報道)本港經濟環境及就業情況急轉直下，金融海嘯令不少港人身家大蒸發，但儲蓄互助社逆市中仍穩打穩紥，全港六萬五千名互助社社員，為互助社作出的定期存款，今年上半年已累積滾存近四十八億四千萬元，每年回報率最高達百分之六。協會預料，金融海嘯會令回報率下跌，但仍較銀行定期存款吸引及穩定，經濟愈差港人愈求穩陣儲蓄，互助社已成逆境中小市民的金錢避風港。
記者：張一華
香港儲蓄互助社協會會長葉偉光指出，儲蓄互助社在港已營運四十四年，以集合社員定期存款累積滾存模式運作，當社員遇緊急需要，隨時可向互助社借貸解燃眉之急，如交稅、應付生活開支等。他指，經濟轉差生活愈艱難，港人更願意做定期儲蓄，將錢放入「豬仔錢罌」。
滾存48億冠亞太
社員每年例必獲「分紅」，回報率達百分之三點五至六，遠高於銀行定期存款不足百分之一的定存息率，「你在銀行做二百萬元定期存款，利率得百分之零點?悾五，互助社的分紅就好吸引。」近月股民投資損手變蟹民，但葉偉光預計，今年互助社派息雖會下跌，卻仍算十分穩定，實際回報按個別互助社情況而定。
儲蓄互助社逆市下更現「大水浸」，截至今年六月，全港四十一個互助社、六萬五千名社員的存款，已累積滾存至四十八億三千六百萬元成亞太區之冠，較去年底四十六億四千萬元高，短短半年間存款大增一億九千六百萬元，急飆百分之四點二二，數目依然可觀，每名社員戶口平均有七萬四千四百元。
嚴管貸款用途壞帳低
葉偉光指，近年社員借貸不多致存款大水浸，而受法例監管下，互助社只准將部分存款謹慎投資，購買債券及藍籌股，投資回報毋須高，不如爆煲的雷曼兄弟債券般，必要穩陣。
互助社放貸時，禁止社員用作賭博及買股票用途，而目前經濟不景，互助社加強要求提交證明，如單據及其他社員作擔保，還款呆壞帳率近年續降，現只達百分之二點三三。
金融海嘯連場砸爛打工仔飯碗，互助社近月未見社員暫停儲蓄，他指，只有零星個案申請每月減少存款款額。互助社轄下成立中央社，將各互助社的款項集合起來滾存，有望增加派息回報。
2008年12月17日星期三
美減息至少3/4厘 逼近零息
美減息至少3/4厘 逼近零息
http://hk.news.yahoo.com/article/081216/3/9rvz.html
(星島)12月17日 星期三 05:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)今晨三時半消息
美國 聯儲局 公開市場委員會（FOMC）宣布減息至少四分三厘，把聯邦基金利率 調低到零至四分一厘的新目標幅度，創下歷來最低水平。今次聯儲局創新猷「彈性減息」，幅度逾四分三厘，並表示會維持超低息一段時期，聯儲局指他們會採取所有可行的手段，來穩定經濟增長及價格穩定。
聯儲局又將貼現窗利率減四分三厘至半厘。儲局今次減息行動，比市場預期減半厘為多，同時又設立「新目標幅度」，亦是市場預料之外。
受市場揣測儲局會繼續減息，以及動用息口手段以來的其他非傳統方法來融通企業與消費者的信貸帶動下，美股昨日早段扭轉周一的跌勢造好，升幅一度近一百二十點。美元 匯價則持續走軟，一度跌穿九十日圓 見十三年新低水位。
由於市場預期儲局會減息至接近零息，增加長期國庫債的需求，令三十年期的美國國庫債孳息下跌五基點，見歷來最低的二厘九○六；十年期國庫債孳息也曾跌三基點至二厘四六五。
杜指急彈237點
杜瓊斯工業平均指數 中段報八八○一點，升二百三十七點；納斯達克指數曾見一五六一點，升五十三點。滙控美國預託證券價格中段見八十五點三六港元，較香港收市升一點一六港元；中移動 美國預託證券價格中段見八十三點五九港元，較香港收市升一點五九港元。美國息口可能一直減至零的前景，令美元匯價昨日繼續下跌，曾跌兌八十九點七二日圓的十三年新低，跌零點九三日圓。
隨着聯儲局下調息口接近零的超低水位，市場預期儲局往後必須出動其他非傳統的手段，來調控市場資金緊絀的問題，包括直接購入政府和按揭相關的債，效法日本 在九十年代向市場大量注入資金，以復甦受通縮困擾的經濟。
油組將每日減產200萬桶
紐約 一月期油美市早段升一點九二美元或百分之四點三，見每桶四十六點四三美元。市場預期油組今天會公布顯著減產幅度來支持油價。美元偏軟，令現貨金價在一輪獲利回吐後回揚，見每盎司八四○點二二美元，升一點七七美元。
沙特阿拉伯 石油部長艾努艾米表示，油組將宣布把每日石油生產目標削減約二百萬桶。他昨晚抵達阿爾及利亞 ，準備出席周三舉行的石油出口國部長會議。本報財經組
http://hk.news.yahoo.com/article/081216/3/9rvz.html
(星島)12月17日 星期三 05:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)今晨三時半消息
美國 聯儲局 公開市場委員會（FOMC）宣布減息至少四分三厘，把聯邦基金利率 調低到零至四分一厘的新目標幅度，創下歷來最低水平。今次聯儲局創新猷「彈性減息」，幅度逾四分三厘，並表示會維持超低息一段時期，聯儲局指他們會採取所有可行的手段，來穩定經濟增長及價格穩定。
聯儲局又將貼現窗利率減四分三厘至半厘。儲局今次減息行動，比市場預期減半厘為多，同時又設立「新目標幅度」，亦是市場預料之外。
受市場揣測儲局會繼續減息，以及動用息口手段以來的其他非傳統方法來融通企業與消費者的信貸帶動下，美股昨日早段扭轉周一的跌勢造好，升幅一度近一百二十點。美元 匯價則持續走軟，一度跌穿九十日圓 見十三年新低水位。
由於市場預期儲局會減息至接近零息，增加長期國庫債的需求，令三十年期的美國國庫債孳息下跌五基點，見歷來最低的二厘九○六；十年期國庫債孳息也曾跌三基點至二厘四六五。
杜指急彈237點
杜瓊斯工業平均指數 中段報八八○一點，升二百三十七點；納斯達克指數曾見一五六一點，升五十三點。滙控美國預託證券價格中段見八十五點三六港元，較香港收市升一點一六港元；中移動 美國預託證券價格中段見八十三點五九港元，較香港收市升一點五九港元。美國息口可能一直減至零的前景，令美元匯價昨日繼續下跌，曾跌兌八十九點七二日圓的十三年新低，跌零點九三日圓。
隨着聯儲局下調息口接近零的超低水位，市場預期儲局往後必須出動其他非傳統的手段，來調控市場資金緊絀的問題，包括直接購入政府和按揭相關的債，效法日本 在九十年代向市場大量注入資金，以復甦受通縮困擾的經濟。
油組將每日減產200萬桶
紐約 一月期油美市早段升一點九二美元或百分之四點三，見每桶四十六點四三美元。市場預期油組今天會公布顯著減產幅度來支持油價。美元偏軟，令現貨金價在一輪獲利回吐後回揚，見每盎司八四○點二二美元，升一點七七美元。
沙特阿拉伯 石油部長艾努艾米表示，油組將宣布把每日石油生產目標削減約二百萬桶。他昨晚抵達阿爾及利亞 ，準備出席周三舉行的石油出口國部長會議。本報財經組
大開綠燈 港料成人民幣結算中心
大開綠燈 港料成人民幣結算中心
http://hk.news.yahoo.com/event/fc/200081215/hkrmbserv.html
人民銀行行長周小川昨天(16/12)訪港時率先「報喜」，指香港在人民幣離岸業務上「顯出一定優勢」，人行在放寬人民幣債券在港發行安排、及中港貨幣互換上正進行研究。金管局 總裁任志剛亦說，人民幣作貿易結算貨幣及人民幣債券市場化短期內成事機會最大...
http://hk.news.yahoo.com/event/fc/200081215/hkrmbserv.html
人民銀行行長周小川昨天(16/12)訪港時率先「報喜」，指香港在人民幣離岸業務上「顯出一定優勢」，人行在放寬人民幣債券在港發行安排、及中港貨幣互換上正進行研究。金管局 總裁任志剛亦說，人民幣作貿易結算貨幣及人民幣債券市場化短期內成事機會最大...
2008年12月13日星期六
美國股市或已觸底？請看五大原因！
美國股市或已觸底？請看五大原因！
http://www.fundsupermart.com/hk/main/research/viewHTML.tpl?articleNo=3131
2008年12月12日
當市場絕望仍然普遍存在時，我們將會分析五個因素，表明美國市場可能已經觸底，或至少已達一個市場見底前的階段。
作者 : 馬清晴及公司研究部
翻譯 : 沈家麟
2008 年對股票投資者而言是可怕的一年。截至11月26日，標準普爾500指數由2007年高位已下跌了51.9 ％（以美元計算），是自1931年以來最大跌幅。而其他市場亦不能幸免，在過去幾年中所累積的升幅於短短數月內已被抵消。
美國一直處於金融危機的中心。在當前的低迷市況下，美國和其他區域市場的高相關係數可能會提供能夠先行反映未來全球金融市場發展的方向。因此，在本文中，我們把重點放在美國股市。
當投資者對市場前景仍然悲觀的時候，有某些指標其實已暗示，美國市場可能已經觸底，或至少已到達一個見底階段。
一 幾乎所有的壞消息都已浮現
儘管投資者對壞消息感到厭倦，但在熊市中壞消息永無休止地湧現。我們已經看到次按泡沫爆破、貝爾斯登被收購、高通脹、雷曼兄弟破產、幾乎倒閉的美國國際集團、崩潰的商品價格及現在正在放慢轉弱的世界各地經濟數據。
然而，股市的實質價值並沒有因這些壞消息而繼續陷於困境。相反，它帶出一個更樂觀的含義：這些令人震驚的事件在2008年已經導致市場出現恐慌性拋售，所以再多的壞消息都似無法與過往金融風暴的嚴重性相匹敵。隨著前所未有的政府干預，信貸危機現在演變為全球經濟放緩。儘管隨後數個月的經濟數據將會相當疲弱，但增長放緩已是舊新聞，並且已被充分反映在股票市場上。
二 目前跌幅已超歷史上大部分股市大瀉
我們選擇了自1929年以來標準普爾500指數大幅度下跌至少19 ％的時期或在經濟衰退期間的表現以作分析。在2007年之前，前者共有17個，由每個高位計平均跌幅達34.7 ％。在後者即經濟衰退時期，標準普爾500指數平均下跌38.2 ％。這表明歷史平均跌幅比2008年的跌幅為少。在2008年11月21日的單日低位741.02點計，標準普爾500指數由高位下滑52.7 ％至1997年的低位（見圖1 ） 。
這個 52.7 ％下滑是自1942年歷史上最大的跌幅，甚至超過了1973年石油危機48.2 ％的跌幅在和2000年科網股泡沫爆破時49.1 ％下跌 （見表1 ） 。如果基於歷來股市下跌的幅度，我們肯定股市已接近底部。
日期
指數
跌幅
1973-1-11
120.24
高
-48.2%
1974-10-3
62.28
低
2000-3-24
1527.46
高
-49.1%
2002-10-9
776.76
低
2007-10-9
1565.15
高
-52.7%
2008-11-21
741.02*
低
三 恐懼及波動的程度似乎已經見頂
近來經常被提及的芝加哥期權交易所指數（波動率指數）是用來量度標準普爾500種股票指數期權的隱含波動性。指數越高代表股市在未來30天內越波動，而指數越低則化表隱含波動率越低。該指數是非常有趣的討論，從歷史上看，該指數會在股市的底部急升甚至見頂。這證明股市在接近”最大恐慌 ”或拋售的高峰期時最為波動。最近股市出現巨大波動，單日波幅擴大甚至超過10 ％，混淆了一些投資者，他們不知道該購買還是出售，這種困惑增添了市場的巨大波動性。
無獨有偶，在2002年10月份美股見底時，波動率指數正處於高位42.13點；在1990年10月的市場底部時，波動率指數急速上升至高位31.47點（圖 2顯示了波動率指數和標準普爾500指數）。現時波動率指數已突破80點，為自1990年以來的平均數19.54的四倍以上，反映恐慌和不穩定性可能經已見頂。隨著波動率指數攀升至歷史新高，股市很有可能經已見底。
四 大量資金正在觀望
我們留意到一個有趣的現象，許多投資者都會在市場接近高位時把大部分的資金投資在股票上；而當市場正處於低位，投資者卻對股市避之則吉。隨著標準普爾500指數自2008年以來大幅度下跌，目前市場上有龐大的資金正在觀望。美國貨幣市場基金資產最近增加至370萬億美元（截至2008年11月26日），佔美國股票市場的總市值35 ％。
從歷史上看，美國的貨幣市場資產對美國股市市值的比例已經達到15 ％，該比例會隨着股市出現顯著下滑而上升（見圖3）。在2008年11月19日，這個比例已升至39.2 ％，創歷史新高。主要原因不單是因為股市下跌，而且還歸因於新的資金流投入到貨幣市場中。相比之下，這個比例在2002年10月即上一次市場見底時上升至 26 ％ 。
在2008年，投資者一直希望能夠轉為投資於一些較安全的資產。孳息率近乎零的三個月美國國庫票據進一步證明了”逃到安全處” (Flight for Safety)的希冀和對風險的高度厭惡。事實上，短期貨幣市場佔美國股票市場總市值的35 ％，清楚地表明市場上有足夠的彈藥去支持下一個資產泡沫。由貨幣市場轉投到股票市場的資金是導致股市反彈急升的可能性之一。觀望中的資金總是渴望得到更好的回報，它轉而投資到傳統的高風險投資工具如公司債券和股票只是時間問題而已。
五 市場過分悲觀
儘管我們認為自己的投資決定往往是對的，但歷史証明，投資者並不能掌握最佳的市場時機。許多投資者都選擇在市場低位時沽貨離場，但他們卻願意在股市高位時買入，這種行為可被視為具有參考價值的逆向指標。大多數投資者都熟悉「低買高賣」 ，諷刺的是，他們往往做出相反的行為。
圖4顯示了所有投資到美國股票基金的每月現金淨流入。正值數字意味著基金錄得淨購入，而負數則顯示基金出現淨贖回。也許不幸的是，基金出現最多贖回的時期正正是市場接近底部時，這也是投資者應該購買的時機。在2002年底，有龐大的資金流出市場，而這段期間正是市場處於最低位的時候。在2008年10月，美國股票型基金錄得720.3億美元資金流出，是有紀錄以來最多。這個資金流出的高峰期非常清楚地表明投資者的極端悲觀情緒，並再次表明距離市場見底已經不遠了。
看過美國個人投資者協會（American Association of Individual Investors）每週委員會成員的調查後，我們發現，在市場接近見底投資者對後市顯得極為悲觀，當市場處於高位時則傾向看漲。在1990和2002年的市場底部時，當時調查都顯示投資者對後市看淡，整個市場瀰漫着一片悲觀情緒。這項調查結果在今年初至今大部分時間都是看淡，反映出當前的市場的極度悲觀情緒。
現時正處於見底的過程中
鑑於標準普爾500指數今年大幅度下降，許多專家表示美國股市見底也並不出奇。不過，投資者應該意識到，我們尋求的底部可能不會是一個明確的底部。如在1990年、甚至2002年，這兩段時期的經濟數據有很快的改善。但現時美國可能面臨一個時間較長的經濟衰退。投資者或會覺得沒有什麼動力驅使他/她持有股票，因為經濟前景黯淡，股市可能需要一段時間才會由低位反彈。雖然我們認為大量的負面影響經已被消化了，但市場可能會因新信息的湧現而感迷茫，我們可以預期市場會繼續下試在10月和11月的低位。
即是說，假如您是一個長期投資者，在市場到達底部時一定是好的投資時機。由於政府所提供的援助，信貸危機的憂慮有所舒緩，危機正在演變成一個傳統的經濟衰退。今年股市下滑幅度是自大蕭條以來最嚴重的，而且持續惡化的局勢越來越難以捉摸。然而，恐懼和悲觀正處於極端水平，而現在場外觀望的資金正處於歷史上的高水平，它們很有可能會進入估值水平最有吸引力的股票市場。牛市和熊市是週期性的，互有交替，現在，我們已經處於熊市很久了。除非我們進入一個像1930年的全球大蕭條，否則我們肯定市場已接近底部。能夠在艱難時刻留在股市並渡過熊市週期的投資者，無疑將會得到下次牛市週期所帶來可觀的回報。
馬清晴是iFAST Financial (HK) Ltd的研究部主管。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS022﹞
http://www.fundsupermart.com/hk/main/research/viewHTML.tpl?articleNo=3131
2008年12月12日
當市場絕望仍然普遍存在時，我們將會分析五個因素，表明美國市場可能已經觸底，或至少已達一個市場見底前的階段。
作者 : 馬清晴及公司研究部
翻譯 : 沈家麟
2008 年對股票投資者而言是可怕的一年。截至11月26日，標準普爾500指數由2007年高位已下跌了51.9 ％（以美元計算），是自1931年以來最大跌幅。而其他市場亦不能幸免，在過去幾年中所累積的升幅於短短數月內已被抵消。
美國一直處於金融危機的中心。在當前的低迷市況下，美國和其他區域市場的高相關係數可能會提供能夠先行反映未來全球金融市場發展的方向。因此，在本文中，我們把重點放在美國股市。
當投資者對市場前景仍然悲觀的時候，有某些指標其實已暗示，美國市場可能已經觸底，或至少已到達一個見底階段。
一 幾乎所有的壞消息都已浮現
儘管投資者對壞消息感到厭倦，但在熊市中壞消息永無休止地湧現。我們已經看到次按泡沫爆破、貝爾斯登被收購、高通脹、雷曼兄弟破產、幾乎倒閉的美國國際集團、崩潰的商品價格及現在正在放慢轉弱的世界各地經濟數據。
然而，股市的實質價值並沒有因這些壞消息而繼續陷於困境。相反，它帶出一個更樂觀的含義：這些令人震驚的事件在2008年已經導致市場出現恐慌性拋售，所以再多的壞消息都似無法與過往金融風暴的嚴重性相匹敵。隨著前所未有的政府干預，信貸危機現在演變為全球經濟放緩。儘管隨後數個月的經濟數據將會相當疲弱，但增長放緩已是舊新聞，並且已被充分反映在股票市場上。
二 目前跌幅已超歷史上大部分股市大瀉
我們選擇了自1929年以來標準普爾500指數大幅度下跌至少19 ％的時期或在經濟衰退期間的表現以作分析。在2007年之前，前者共有17個，由每個高位計平均跌幅達34.7 ％。在後者即經濟衰退時期，標準普爾500指數平均下跌38.2 ％。這表明歷史平均跌幅比2008年的跌幅為少。在2008年11月21日的單日低位741.02點計，標準普爾500指數由高位下滑52.7 ％至1997年的低位（見圖1 ） 。
這個 52.7 ％下滑是自1942年歷史上最大的跌幅，甚至超過了1973年石油危機48.2 ％的跌幅在和2000年科網股泡沫爆破時49.1 ％下跌 （見表1 ） 。如果基於歷來股市下跌的幅度，我們肯定股市已接近底部。
日期
指數
跌幅
1973-1-11
120.24
高
-48.2%
1974-10-3
62.28
低
2000-3-24
1527.46
高
-49.1%
2002-10-9
776.76
低
2007-10-9
1565.15
高
-52.7%
2008-11-21
741.02*
低
三 恐懼及波動的程度似乎已經見頂
近來經常被提及的芝加哥期權交易所指數（波動率指數）是用來量度標準普爾500種股票指數期權的隱含波動性。指數越高代表股市在未來30天內越波動，而指數越低則化表隱含波動率越低。該指數是非常有趣的討論，從歷史上看，該指數會在股市的底部急升甚至見頂。這證明股市在接近”最大恐慌 ”或拋售的高峰期時最為波動。最近股市出現巨大波動，單日波幅擴大甚至超過10 ％，混淆了一些投資者，他們不知道該購買還是出售，這種困惑增添了市場的巨大波動性。
無獨有偶，在2002年10月份美股見底時，波動率指數正處於高位42.13點；在1990年10月的市場底部時，波動率指數急速上升至高位31.47點（圖 2顯示了波動率指數和標準普爾500指數）。現時波動率指數已突破80點，為自1990年以來的平均數19.54的四倍以上，反映恐慌和不穩定性可能經已見頂。隨著波動率指數攀升至歷史新高，股市很有可能經已見底。
四 大量資金正在觀望
我們留意到一個有趣的現象，許多投資者都會在市場接近高位時把大部分的資金投資在股票上；而當市場正處於低位，投資者卻對股市避之則吉。隨著標準普爾500指數自2008年以來大幅度下跌，目前市場上有龐大的資金正在觀望。美國貨幣市場基金資產最近增加至370萬億美元（截至2008年11月26日），佔美國股票市場的總市值35 ％。
從歷史上看，美國的貨幣市場資產對美國股市市值的比例已經達到15 ％，該比例會隨着股市出現顯著下滑而上升（見圖3）。在2008年11月19日，這個比例已升至39.2 ％，創歷史新高。主要原因不單是因為股市下跌，而且還歸因於新的資金流投入到貨幣市場中。相比之下，這個比例在2002年10月即上一次市場見底時上升至 26 ％ 。
在2008年，投資者一直希望能夠轉為投資於一些較安全的資產。孳息率近乎零的三個月美國國庫票據進一步證明了”逃到安全處” (Flight for Safety)的希冀和對風險的高度厭惡。事實上，短期貨幣市場佔美國股票市場總市值的35 ％，清楚地表明市場上有足夠的彈藥去支持下一個資產泡沫。由貨幣市場轉投到股票市場的資金是導致股市反彈急升的可能性之一。觀望中的資金總是渴望得到更好的回報，它轉而投資到傳統的高風險投資工具如公司債券和股票只是時間問題而已。
五 市場過分悲觀
儘管我們認為自己的投資決定往往是對的，但歷史証明，投資者並不能掌握最佳的市場時機。許多投資者都選擇在市場低位時沽貨離場，但他們卻願意在股市高位時買入，這種行為可被視為具有參考價值的逆向指標。大多數投資者都熟悉「低買高賣」 ，諷刺的是，他們往往做出相反的行為。
圖4顯示了所有投資到美國股票基金的每月現金淨流入。正值數字意味著基金錄得淨購入，而負數則顯示基金出現淨贖回。也許不幸的是，基金出現最多贖回的時期正正是市場接近底部時，這也是投資者應該購買的時機。在2002年底，有龐大的資金流出市場，而這段期間正是市場處於最低位的時候。在2008年10月，美國股票型基金錄得720.3億美元資金流出，是有紀錄以來最多。這個資金流出的高峰期非常清楚地表明投資者的極端悲觀情緒，並再次表明距離市場見底已經不遠了。
看過美國個人投資者協會（American Association of Individual Investors）每週委員會成員的調查後，我們發現，在市場接近見底投資者對後市顯得極為悲觀，當市場處於高位時則傾向看漲。在1990和2002年的市場底部時，當時調查都顯示投資者對後市看淡，整個市場瀰漫着一片悲觀情緒。這項調查結果在今年初至今大部分時間都是看淡，反映出當前的市場的極度悲觀情緒。
現時正處於見底的過程中
鑑於標準普爾500指數今年大幅度下降，許多專家表示美國股市見底也並不出奇。不過，投資者應該意識到，我們尋求的底部可能不會是一個明確的底部。如在1990年、甚至2002年，這兩段時期的經濟數據有很快的改善。但現時美國可能面臨一個時間較長的經濟衰退。投資者或會覺得沒有什麼動力驅使他/她持有股票，因為經濟前景黯淡，股市可能需要一段時間才會由低位反彈。雖然我們認為大量的負面影響經已被消化了，但市場可能會因新信息的湧現而感迷茫，我們可以預期市場會繼續下試在10月和11月的低位。
即是說，假如您是一個長期投資者，在市場到達底部時一定是好的投資時機。由於政府所提供的援助，信貸危機的憂慮有所舒緩，危機正在演變成一個傳統的經濟衰退。今年股市下滑幅度是自大蕭條以來最嚴重的，而且持續惡化的局勢越來越難以捉摸。然而，恐懼和悲觀正處於極端水平，而現在場外觀望的資金正處於歷史上的高水平，它們很有可能會進入估值水平最有吸引力的股票市場。牛市和熊市是週期性的，互有交替，現在，我們已經處於熊市很久了。除非我們進入一個像1930年的全球大蕭條，否則我們肯定市場已接近底部。能夠在艱難時刻留在股市並渡過熊市週期的投資者，無疑將會得到下次牛市週期所帶來可觀的回報。
馬清晴是iFAST Financial (HK) Ltd的研究部主管。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS022﹞
2008年12月11日星期四
中央招數陸續有來
中央招數陸續有來
http://www.fundsupermart.com/hk/main/research/viewHTML.tpl?articleNo=3064
（原文刊載於2008年11月29日出版的《iMoney》雜誌）
中國人民銀行上週三大幅下調基準存貸款利率108點子，並分別降低大型銀行及中小型銀行存款準備金率1個百分點及2個百分點。
在新措施下，1年期存款利率由3.60%下調至2.52%﹔1年期貸款利率則由6.66%降至5.58%。這是中國自今年9月以來第三次下調存款基準利率，以及第四次調降貸款利率。是次減息幅度之大為多年來罕見，反映中國政府抵禦環球金融海嘯的決心，並有助降低企業成本和住屋開支。
即使內地推出了涉及4萬億元人民幣的大規模經濟刺激計劃，現在又宣佈大幅減息，但中央政府或會推出更多提振經濟的措施，並鼓勵銀行放貸。發改委上中央招數陸續有來
（原文刊載於2008年11月29日出版的《iMoney》雜誌）
中國人民銀行上週三大幅下調基準存貸款利率108點子，並分別降低大型銀行及中小型銀行存款準備金率1個百分點及2個百分點。
在新措施下，1年期存款利率由3.60%下調至2.52%﹔1年期貸款利率則由6.66%降至5.58%。這是中國自今年9月以來第三次下調存款基準利率，以及第四次調降貸款利率。是次減息幅度之大為多年來罕見，反映中國政府抵禦環球金融海嘯的決心，並有助降低企業成本和住屋開支。
即使內地推出了涉及4萬億元人民幣的大規模經濟刺激計劃，現在又宣佈大幅減息，但中央政府或會推出更多提振經濟的措施，並鼓勵銀行放貸。發改委上週中央招數陸續有來
（原文刊載於2008年11月29日出版的《iMoney》雜誌）
中國人民銀行上週三大幅下調基準存貸款利率108點子，並分別降低大型銀行及中小型銀行存款準備金率1個百分點及2個百分點。
在新措施下，1年期存款利率由3.60%下調至2.52%﹔1年期貸款利率則由6.66%降至5.58%。這是中國自今年9月以來第三次下調存款基準利率，以及第四次調降貸款利率。是次減息幅度之大為多年來罕見，反映中國政府抵禦環球金融海嘯的決心，並有助降低企業成本和住屋開支。
即使內地推出了涉及4萬億元人民幣的大規模經濟刺激計劃，現在又宣佈大幅減息，但中央政府或會推出更多提振經濟的措施，並鼓勵銀行放貸。發改委上週三表示，中央將採取更多促進消費的措施，令市場憧憬政府或會提出新的一籃子方案。
提高人民收入 擴大內需
內地財經報章《經濟觀察報》上週初就援引發改委消息人士的說話，指政府正起草另一項提高人民收入及擴大內需的方案。另外，國家電台週三引述國務院會議內容，提出政府將推出支持鋼鐵、水泥、汽車等關鍵行業的計劃，但報導未詳細說明。我們預期，中國政府仍有進一步減息的空間，並有機會推出新的稅務優惠政策。
事實上，早前的大規模經濟刺激計劃當中，94億元人民幣涉及發展廉價物業的項目，加上市場預期2009年的物業供應將高於需求，令各大城鎮的樓價受壓。北京、上海及廣州等大城市的房屋銷售價格已較去年下半年高位下跌了15至20%，成交量亦大幅萎縮。樓市銷情欠佳及銀行結帳臨近，中小型發展商將在年底面臨嚴峻的考驗。在此緊張的關頭，人行意外地大幅減息的行動料會對銀行及地產業有正面的作用。
張啟華是iFAST Financial (HK) Ltd的編輯。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS025﹞三表示，中央將採取更多促進消費的措施，令市場憧憬政府或會提出新的一籃子方案。
提高人民收入 擴大內需
內地財經報章《經濟觀察報》上週初就援引發改委消息人士的說話，指政府正起草另一項提高人民收入及擴大內需的方案。另外，國家電台週三引述國務院會議內容，提出政府將推出支持鋼鐵、水泥、汽車等關鍵行業的計劃，但報導未詳細說明。我們預期，中國政府仍有進一步減息的空間，並有機會推出新的稅務優惠政策。
事實上，早前的大規模經濟刺激計劃當中，94億元人民幣涉及發展廉價物業的項目，加上市場預期2009年的物業供應將高於需求，令各大城鎮的樓價受壓。北京、上海及廣州等大城市的房屋銷售價格已較去年下半年高位下跌了15至20%，成交量亦大幅萎縮。樓市銷情欠佳及銀行結帳臨近，中小型發展商將在年底面臨嚴峻的考驗。在此緊張的關頭，人行意外地大幅減息的行動料會對銀行及地產業有正面的作用。
張啟華是iFAST Financial (HK) Ltd的編輯。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS025﹞週三表示，中央將採取更多促進消費的措施，令市場憧憬政府或會提出新的一籃子方案。
提高人民收入 擴大內需
內地財經報章《經濟觀察報》上週初就援引發改委消息人士的說話，指政府正起草另一項提高人民收入及擴大內需的方案。另外，國家電台週三引述國務院會議內容，提出政府將推出支持鋼鐵、水泥、汽車等關鍵行業的計劃，但報導未詳細說明。我們預期，中國政府仍有進一步減息的空間，並有機會推出新的稅務優惠政策。
事實上，早前的大規模經濟刺激計劃當中，94億元人民幣涉及發展廉價物業的項目，加上市場預期2009年的物業供應將高於需求，令各大城鎮的樓價受壓。北京、上海及廣州等大城市的房屋銷售價格已較去年下半年高位下跌了15至20%，成交量亦大幅萎縮。樓市銷情欠佳及銀行結帳臨近，中小型發展商將在年底面臨嚴峻的考驗。在此緊張的關頭，人行意外地大幅減息的行動料會對銀行及地產業有正面的作用。
張啟華是iFAST Financial (HK) Ltd的編輯。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS025﹞
http://www.fundsupermart.com/hk/main/research/viewHTML.tpl?articleNo=3064
（原文刊載於2008年11月29日出版的《iMoney》雜誌）
中國人民銀行上週三大幅下調基準存貸款利率108點子，並分別降低大型銀行及中小型銀行存款準備金率1個百分點及2個百分點。
在新措施下，1年期存款利率由3.60%下調至2.52%﹔1年期貸款利率則由6.66%降至5.58%。這是中國自今年9月以來第三次下調存款基準利率，以及第四次調降貸款利率。是次減息幅度之大為多年來罕見，反映中國政府抵禦環球金融海嘯的決心，並有助降低企業成本和住屋開支。
即使內地推出了涉及4萬億元人民幣的大規模經濟刺激計劃，現在又宣佈大幅減息，但中央政府或會推出更多提振經濟的措施，並鼓勵銀行放貸。發改委上中央招數陸續有來
（原文刊載於2008年11月29日出版的《iMoney》雜誌）
中國人民銀行上週三大幅下調基準存貸款利率108點子，並分別降低大型銀行及中小型銀行存款準備金率1個百分點及2個百分點。
在新措施下，1年期存款利率由3.60%下調至2.52%﹔1年期貸款利率則由6.66%降至5.58%。這是中國自今年9月以來第三次下調存款基準利率，以及第四次調降貸款利率。是次減息幅度之大為多年來罕見，反映中國政府抵禦環球金融海嘯的決心，並有助降低企業成本和住屋開支。
即使內地推出了涉及4萬億元人民幣的大規模經濟刺激計劃，現在又宣佈大幅減息，但中央政府或會推出更多提振經濟的措施，並鼓勵銀行放貸。發改委上週中央招數陸續有來
（原文刊載於2008年11月29日出版的《iMoney》雜誌）
中國人民銀行上週三大幅下調基準存貸款利率108點子，並分別降低大型銀行及中小型銀行存款準備金率1個百分點及2個百分點。
在新措施下，1年期存款利率由3.60%下調至2.52%﹔1年期貸款利率則由6.66%降至5.58%。這是中國自今年9月以來第三次下調存款基準利率，以及第四次調降貸款利率。是次減息幅度之大為多年來罕見，反映中國政府抵禦環球金融海嘯的決心，並有助降低企業成本和住屋開支。
即使內地推出了涉及4萬億元人民幣的大規模經濟刺激計劃，現在又宣佈大幅減息，但中央政府或會推出更多提振經濟的措施，並鼓勵銀行放貸。發改委上週三表示，中央將採取更多促進消費的措施，令市場憧憬政府或會提出新的一籃子方案。
提高人民收入 擴大內需
內地財經報章《經濟觀察報》上週初就援引發改委消息人士的說話，指政府正起草另一項提高人民收入及擴大內需的方案。另外，國家電台週三引述國務院會議內容，提出政府將推出支持鋼鐵、水泥、汽車等關鍵行業的計劃，但報導未詳細說明。我們預期，中國政府仍有進一步減息的空間，並有機會推出新的稅務優惠政策。
事實上，早前的大規模經濟刺激計劃當中，94億元人民幣涉及發展廉價物業的項目，加上市場預期2009年的物業供應將高於需求，令各大城鎮的樓價受壓。北京、上海及廣州等大城市的房屋銷售價格已較去年下半年高位下跌了15至20%，成交量亦大幅萎縮。樓市銷情欠佳及銀行結帳臨近，中小型發展商將在年底面臨嚴峻的考驗。在此緊張的關頭，人行意外地大幅減息的行動料會對銀行及地產業有正面的作用。
張啟華是iFAST Financial (HK) Ltd的編輯。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS025﹞三表示，中央將採取更多促進消費的措施，令市場憧憬政府或會提出新的一籃子方案。
提高人民收入 擴大內需
內地財經報章《經濟觀察報》上週初就援引發改委消息人士的說話，指政府正起草另一項提高人民收入及擴大內需的方案。另外，國家電台週三引述國務院會議內容，提出政府將推出支持鋼鐵、水泥、汽車等關鍵行業的計劃，但報導未詳細說明。我們預期，中國政府仍有進一步減息的空間，並有機會推出新的稅務優惠政策。
事實上，早前的大規模經濟刺激計劃當中，94億元人民幣涉及發展廉價物業的項目，加上市場預期2009年的物業供應將高於需求，令各大城鎮的樓價受壓。北京、上海及廣州等大城市的房屋銷售價格已較去年下半年高位下跌了15至20%，成交量亦大幅萎縮。樓市銷情欠佳及銀行結帳臨近，中小型發展商將在年底面臨嚴峻的考驗。在此緊張的關頭，人行意外地大幅減息的行動料會對銀行及地產業有正面的作用。
張啟華是iFAST Financial (HK) Ltd的編輯。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS025﹞週三表示，中央將採取更多促進消費的措施，令市場憧憬政府或會提出新的一籃子方案。
提高人民收入 擴大內需
內地財經報章《經濟觀察報》上週初就援引發改委消息人士的說話，指政府正起草另一項提高人民收入及擴大內需的方案。另外，國家電台週三引述國務院會議內容，提出政府將推出支持鋼鐵、水泥、汽車等關鍵行業的計劃，但報導未詳細說明。我們預期，中國政府仍有進一步減息的空間，並有機會推出新的稅務優惠政策。
事實上，早前的大規模經濟刺激計劃當中，94億元人民幣涉及發展廉價物業的項目，加上市場預期2009年的物業供應將高於需求，令各大城鎮的樓價受壓。北京、上海及廣州等大城市的房屋銷售價格已較去年下半年高位下跌了15至20%，成交量亦大幅萎縮。樓市銷情欠佳及銀行結帳臨近，中小型發展商將在年底面臨嚴峻的考驗。在此緊張的關頭，人行意外地大幅減息的行動料會對銀行及地產業有正面的作用。
張啟華是iFAST Financial (HK) Ltd的編輯。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS025﹞
危機與基金投資
危機與基金投資
http://www.fundsupermart.com/hk/main/research/viewHTML.tpl?articleNo=3105（原文上載於2008年12月2日經濟通網站的《寰宇宏觀》專欄）
相信有留意新聞的朋友都知道，上個星期印度和泰國分別發生恐佈襲擊及示威事件。印度金融重鎮孟買所發生的嚴重恐佈襲擊，死傷人數數以百計；泰國的示威群眾封鎖曼谷機場，令外國遊客被逼滯留。當大家都以為這兩件新聞會直接對當地的股市帶來負面的沖擊的時候，印度股市在週五復市後卻僅下跌0.8%，盧布對美元只下滑0.9%；泰國股市及泰銖也沒有出現預期般的大跌，表現相當穩定。在重重的危機中，往往會有一點蛛絲馬跡，讓投資者更早洞悉當地股市未來走向。
印度SENSEX股市已從年初2100點的高位，跌到10月底約850點的水平， 而2008年的預測市盈率亦從07年底超過25倍，下降至10月底約11倍的水平。偏低的估值顯示股市已反映多數的壞消息，當中包括環球經濟衰退對當地經濟的影響，以及企業盈利倒退等預期。自2001年911事件發生後，市場已預期環球恐怖襲擊將不斷發生。由從年初至今，在印度已發生9次不同程度的炸彈襲擊，加上市場估值亦已由高位回落，因此當地股市對事件的反應已較為冷靜。雖然印度亦受到環球經濟低迷所影響，但我們研究部參考市場的市盈率、市賬率、債券息差、印度經濟及企業長遠的盈利前景後，認為可以看好印度股市未來3年的前景。此乃自07年10月後，我們首次調升對印度的評級，反映基金投資者可以在短期波動中入市。
泰國經濟狀況穩健
另一邊廂，泰國的示威似乎越演越烈，甚至首都曼谷的機場亦要關閉多日，難免對外商投資的意欲受到短期打擊。然而，泰國除了政治較為動盪外，經濟上在十年一遇的環球金融海嘯表現則較以往98年亞洲金融風暴時穩健得多。泰國市場於10月底時的市賬率只有0.83倍，創21年新低，而市盈率PE只有 5.9倍，為有記錄以來最低。我們有理由相信，此刻泰國股市的估值已經反映國內外的壞消息，作為長線投資的風險亦已較低。我們研究部給予泰國市場4星非常吸引的評級， 是印度以外另一個相當吸引的投資市場。
我們可以2005年7月7日英國倫敦炸彈襲擊事件作為參考。當時本港仍在開市時段，恆指更因有關消息而急挫，筆者與一位共事的強積金基金經理閑聊時，都一致認為如手頭現金充足的話，面對此類的突發事件時應立即趁機增持。因為事後往往證明，這些突發事件是入市的好時機，而且通常較觀察圖表的技術分析更有效率。不出所料，恆指在兩天內已補回跌幅， 1個月後的升幅更超過10%。再參考2001年美國的911恐襲，道指亦只花了1個多月時間便補回事件所引發的跌幅。由此可見，危機的發生通常是入市的好時機。
對於基金投資者應如何分析新興市場政局對投資的影響，可以參考一位行內有超過40年投資新興市場的基金經理所歸納的兩點﹕
(1) 當地政府或監管機構有否禁止外資金流入或撤離
(2)有否把私人擁有的資產剝奪或收歸國有。
若然沒有以上其中一種政策，即使政局出現短期動盪，投資者絕不應改變投資策略；但若發生的上述兩點的話，則應立即撤離。
葉學賢是iFAST Financial (HK) Ltd的研究部經理。
﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS027﹞危機與基金投資
（原文上載於2008年12月2日經濟通網站的《寰宇宏觀》專欄）
相信有留意新聞的朋友都知道，上個星期印度和泰國分別發生恐佈襲擊及示威事件。印度金融重鎮孟買所發生的嚴重恐佈襲擊，死傷人數數以百計；泰國的示威群眾封鎖曼谷機場，令外國遊客被逼滯留。當大家都以為這兩件新聞會直接對當地的股市帶來負面的沖擊的時候，印度股市在週五復市後卻僅下跌0.8%，盧布對美元只下滑0.9%；泰國股市及泰銖也沒有出現預期般的大跌，表現相當穩定。在重重的危機中，往往會有一點蛛絲馬跡，讓投資者更早洞悉當地股市未來走向。
印度SENSEX股市已從年初2100點的高位，跌到10月底約850點的水平， 而2008年的預測市盈率亦從07年底超過25倍，下降至10月底約11倍的水平。偏低的估值顯示股市已反映多數的壞消息，當中包括環球經濟衰退對當地經濟的影響，以及企業盈利倒退等預期。自2001年911事件發生後，市場已預期環球恐怖襲擊將不斷發生。由從年初至今，在印度已發生9次不同程度的炸彈襲擊，加上市場估值亦已由高位回落，因此當地股市對事件的反應已較為冷靜。雖然印度亦受到環球經濟低迷所影響，但我們研究部參考市場的市盈率、市賬率、債券息差、印度經濟及企業長遠的盈利前景後，認為可以看好印度股市未來3年的前景。此乃自07年10月後，我們首次調升對印度的評級，反映基金投資者可以在短期波動中入市。
泰國經濟狀況穩健
另一邊廂，泰國的示威似乎越演越烈，甚至首都曼谷的機場亦要關閉多日，難免對外商投資的意欲受到短期打擊。然而，泰國除了政治較為動盪外，經濟上在十年一遇的環球金融海嘯表現則較以往98年亞洲金融風暴時穩健得多。泰國市場於10月底時的市賬率只有0.83倍，創21年新低，而市盈率PE只有 5.9倍，為有記錄以來最低。我們有理由相信，此刻泰國股市的估值已經反映國內外的壞消息，作為長線投資的風險亦已較低。我們研究部給予泰國市場4星非常吸引的評級， 是印度以外另一個相當吸引的投資市場。
我們可以2005年7月7日英國倫敦炸彈襲擊事件作為參考。當時本港仍在開市時段，恆指更因有關消息而急挫，筆者與一位共事的強積金基金經理閑聊時，都一致認為如手頭現金充足的話，面對此類的突發事件時應立即趁機增持。因為事後往往證明，這些突發事件是入市的好時機，而且通常較觀察圖表的技術分析更有效率。不出所料，恆指在兩天內已補回跌幅， 1個月後的升幅更超過10%。再參考2001年美國的911恐襲，道指亦只花了1個多月時間便補回事件所引發的跌幅。由此可見，危機的發生通常是入市的好時機。
對於基金投資者應如何分析新興市場政局對投資的影響，可以參考一位行內有超過40年投資新興市場的基金經理所歸納的兩點﹕
(1) 當地政府或監管機構有否禁止外資金流入或撤離
(2)有否把私人擁有的資產剝奪或收歸國有。
若然沒有以上其中一種政策，即使政局出現短期動盪，投資者絕不應改變投資策略；但若發生的上述兩點的話，則應立即撤離。
葉學賢是iFAST Financial (HK) Ltd的研究部經理。
﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS027﹞
http://www.fundsupermart.com/hk/main/research/viewHTML.tpl?articleNo=3105（原文上載於2008年12月2日經濟通網站的《寰宇宏觀》專欄）
相信有留意新聞的朋友都知道，上個星期印度和泰國分別發生恐佈襲擊及示威事件。印度金融重鎮孟買所發生的嚴重恐佈襲擊，死傷人數數以百計；泰國的示威群眾封鎖曼谷機場，令外國遊客被逼滯留。當大家都以為這兩件新聞會直接對當地的股市帶來負面的沖擊的時候，印度股市在週五復市後卻僅下跌0.8%，盧布對美元只下滑0.9%；泰國股市及泰銖也沒有出現預期般的大跌，表現相當穩定。在重重的危機中，往往會有一點蛛絲馬跡，讓投資者更早洞悉當地股市未來走向。
印度SENSEX股市已從年初2100點的高位，跌到10月底約850點的水平， 而2008年的預測市盈率亦從07年底超過25倍，下降至10月底約11倍的水平。偏低的估值顯示股市已反映多數的壞消息，當中包括環球經濟衰退對當地經濟的影響，以及企業盈利倒退等預期。自2001年911事件發生後，市場已預期環球恐怖襲擊將不斷發生。由從年初至今，在印度已發生9次不同程度的炸彈襲擊，加上市場估值亦已由高位回落，因此當地股市對事件的反應已較為冷靜。雖然印度亦受到環球經濟低迷所影響，但我們研究部參考市場的市盈率、市賬率、債券息差、印度經濟及企業長遠的盈利前景後，認為可以看好印度股市未來3年的前景。此乃自07年10月後，我們首次調升對印度的評級，反映基金投資者可以在短期波動中入市。
泰國經濟狀況穩健
另一邊廂，泰國的示威似乎越演越烈，甚至首都曼谷的機場亦要關閉多日，難免對外商投資的意欲受到短期打擊。然而，泰國除了政治較為動盪外，經濟上在十年一遇的環球金融海嘯表現則較以往98年亞洲金融風暴時穩健得多。泰國市場於10月底時的市賬率只有0.83倍，創21年新低，而市盈率PE只有 5.9倍，為有記錄以來最低。我們有理由相信，此刻泰國股市的估值已經反映國內外的壞消息，作為長線投資的風險亦已較低。我們研究部給予泰國市場4星非常吸引的評級， 是印度以外另一個相當吸引的投資市場。
我們可以2005年7月7日英國倫敦炸彈襲擊事件作為參考。當時本港仍在開市時段，恆指更因有關消息而急挫，筆者與一位共事的強積金基金經理閑聊時，都一致認為如手頭現金充足的話，面對此類的突發事件時應立即趁機增持。因為事後往往證明，這些突發事件是入市的好時機，而且通常較觀察圖表的技術分析更有效率。不出所料，恆指在兩天內已補回跌幅， 1個月後的升幅更超過10%。再參考2001年美國的911恐襲，道指亦只花了1個多月時間便補回事件所引發的跌幅。由此可見，危機的發生通常是入市的好時機。
對於基金投資者應如何分析新興市場政局對投資的影響，可以參考一位行內有超過40年投資新興市場的基金經理所歸納的兩點﹕
(1) 當地政府或監管機構有否禁止外資金流入或撤離
(2)有否把私人擁有的資產剝奪或收歸國有。
若然沒有以上其中一種政策，即使政局出現短期動盪，投資者絕不應改變投資策略；但若發生的上述兩點的話，則應立即撤離。
葉學賢是iFAST Financial (HK) Ltd的研究部經理。
﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS027﹞危機與基金投資
（原文上載於2008年12月2日經濟通網站的《寰宇宏觀》專欄）
相信有留意新聞的朋友都知道，上個星期印度和泰國分別發生恐佈襲擊及示威事件。印度金融重鎮孟買所發生的嚴重恐佈襲擊，死傷人數數以百計；泰國的示威群眾封鎖曼谷機場，令外國遊客被逼滯留。當大家都以為這兩件新聞會直接對當地的股市帶來負面的沖擊的時候，印度股市在週五復市後卻僅下跌0.8%，盧布對美元只下滑0.9%；泰國股市及泰銖也沒有出現預期般的大跌，表現相當穩定。在重重的危機中，往往會有一點蛛絲馬跡，讓投資者更早洞悉當地股市未來走向。
印度SENSEX股市已從年初2100點的高位，跌到10月底約850點的水平， 而2008年的預測市盈率亦從07年底超過25倍，下降至10月底約11倍的水平。偏低的估值顯示股市已反映多數的壞消息，當中包括環球經濟衰退對當地經濟的影響，以及企業盈利倒退等預期。自2001年911事件發生後，市場已預期環球恐怖襲擊將不斷發生。由從年初至今，在印度已發生9次不同程度的炸彈襲擊，加上市場估值亦已由高位回落，因此當地股市對事件的反應已較為冷靜。雖然印度亦受到環球經濟低迷所影響，但我們研究部參考市場的市盈率、市賬率、債券息差、印度經濟及企業長遠的盈利前景後，認為可以看好印度股市未來3年的前景。此乃自07年10月後，我們首次調升對印度的評級，反映基金投資者可以在短期波動中入市。
泰國經濟狀況穩健
另一邊廂，泰國的示威似乎越演越烈，甚至首都曼谷的機場亦要關閉多日，難免對外商投資的意欲受到短期打擊。然而，泰國除了政治較為動盪外，經濟上在十年一遇的環球金融海嘯表現則較以往98年亞洲金融風暴時穩健得多。泰國市場於10月底時的市賬率只有0.83倍，創21年新低，而市盈率PE只有 5.9倍，為有記錄以來最低。我們有理由相信，此刻泰國股市的估值已經反映國內外的壞消息，作為長線投資的風險亦已較低。我們研究部給予泰國市場4星非常吸引的評級， 是印度以外另一個相當吸引的投資市場。
我們可以2005年7月7日英國倫敦炸彈襲擊事件作為參考。當時本港仍在開市時段，恆指更因有關消息而急挫，筆者與一位共事的強積金基金經理閑聊時，都一致認為如手頭現金充足的話，面對此類的突發事件時應立即趁機增持。因為事後往往證明，這些突發事件是入市的好時機，而且通常較觀察圖表的技術分析更有效率。不出所料，恆指在兩天內已補回跌幅， 1個月後的升幅更超過10%。再參考2001年美國的911恐襲，道指亦只花了1個多月時間便補回事件所引發的跌幅。由此可見，危機的發生通常是入市的好時機。
對於基金投資者應如何分析新興市場政局對投資的影響，可以參考一位行內有超過40年投資新興市場的基金經理所歸納的兩點﹕
(1) 當地政府或監管機構有否禁止外資金流入或撤離
(2)有否把私人擁有的資產剝奪或收歸國有。
若然沒有以上其中一種政策，即使政局出現短期動盪，投資者絕不應改變投資策略；但若發生的上述兩點的話，則應立即撤離。
葉學賢是iFAST Financial (HK) Ltd的研究部經理。
﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS027﹞
匯豐料新造樓按息率上升
匯豐料新造樓按息率上升
(明報)12月11日 星期四 12:00
匯豐總經理梁高美懿表示，料美下周減息0.5厘，將審慎研究本港是否有跟隨，但料新造樓按息率會上升。
梁高美懿表示，預計美國 下周減息0.5厘，至於本港是否有條件減息，他們將審慎研究，現時新造樓按優惠減少，相信會陸續加息。
她指出，現時存款利率接近零，不能再減，如再減貸款息率，將有難度。
(明報)12月11日 星期四 12:00
匯豐總經理梁高美懿表示，料美下周減息0.5厘，將審慎研究本港是否有跟隨，但料新造樓按息率會上升。
梁高美懿表示，預計美國 下周減息0.5厘，至於本港是否有條件減息，他們將審慎研究，現時新造樓按優惠減少，相信會陸續加息。
她指出，現時存款利率接近零，不能再減，如再減貸款息率，將有難度。
2008年12月10日星期三
千億救急 推動銀行放水
千億救急 推動銀行放水
http://hk.news.yahoo.com/article/081208/3/9myz.html(星島)12月9日 星期二 06:30
(綜合報道)
行政長官 曾蔭權 昨日公布一千億元的企業信貸擔保計畫，以降低放貸風險，推動銀行方便企業周轉，減少企業倒閉和工人失業，協助企業和市民度過明年經濟最惡劣的時期。
金融海嘯期間高企的銀行同業拆息，經各國政府大幅注資穩定金融體系之後，已經回落。不過，銀行放款予企業的態度仍然相當審慎，不少中小企仍然為籌措資金度年關頭痛。本港銀行收緊放款，有兩個可能原因，其一是部分銀行資本不足，其二是銀行評估將來經濟和企業營運情況會進一步惡化。
金融海嘯令銀行資本萎縮，臨近年尾結帳，銀行要確保自己的資本充足比率符合政府規定的最低水平，一些銀行因此就算有充裕存款也不敢外借。早前金融管理局 表示會按照個別銀行情況彈性處理資本要求，有助稍為紓緩銀根短絀的問題。
明年料難捱 救企業保職位
至於千億元信貸擔保，主要是針對一些資本充足仍然不願放貸的銀行。這些銀行擔心經濟惡化，會有更多企業倒閉，借出去的款項變成收不回的壞帳，因而採取極為保守的放款政策，開出較高的放款條件，大大增加企業融資的難度。
銀行的擔心，並非毫無根據。當局調查中小企由上月二十二日至二十八日為止的一周營運收入，幾乎各行業都錄得比正常水平低兩位數字的跌幅，當中批發、零售、貨運服務、金融機構、建造業及相關活動，收入更比正常低逾兩成，全體行業僱用人數平均比正常水平跌了百分之二點五，預期下個月的營運收入和僱用人數會進一步下跌。
如果銀行擔心經濟下滑，樓市不振，市民失業，為免做蝕本生意而大力收緊放款，更多企業會周轉不靈而倒閉，造成更多失業，形成惡性循環，放款風險愈來愈高，銀行的憂慮，就會變成自我實現的預言。
冒三成風險 賺足十成利息
現在政府大幅提高備用貸款擔保，範圍擴及所有非上市企業，希望以降低銀行的放款風險，鼓勵銀行把扭緊了的水喉稍為扭鬆一點。政府在這個計畫下提供一千億元的資金，願意擔保七成借貸，如果銀行用盡這個額度，向市場提供的新放貸資金就會超過一千四百億元。
對政府來說，這一千億元不必即時付款，只在借貸人賴帳時才須動用。對銀行來說，只要欠債人還足十成款項，銀行只須冒三成的風險便可賺取十成的利息，在風險與回報的考慮下，理應增加了放款的誘因。
企業不穩，自然影響就業，失業上升就會影響投資消費，政府現在瞄準扶助企業信貸落藥，是希望在源頭上紓緩衰退帶來的衝擊，如此利誘銀行放款，濟企業燃眉之急，是想收到保企業穩職位的乘數效應，真正成效如何，會否出現濫用，不妨拭目以待。特首今次急推這些措施，因時制宜、急事急辦的味道甚濃，至於長遠如何為本港經濟發掘機遇，找出新亮點，還須經機會各成員真正交出功課。
http://hk.news.yahoo.com/article/081208/3/9myz.html(星島)12月9日 星期二 06:30
(綜合報道)
行政長官 曾蔭權 昨日公布一千億元的企業信貸擔保計畫，以降低放貸風險，推動銀行方便企業周轉，減少企業倒閉和工人失業，協助企業和市民度過明年經濟最惡劣的時期。
金融海嘯期間高企的銀行同業拆息，經各國政府大幅注資穩定金融體系之後，已經回落。不過，銀行放款予企業的態度仍然相當審慎，不少中小企仍然為籌措資金度年關頭痛。本港銀行收緊放款，有兩個可能原因，其一是部分銀行資本不足，其二是銀行評估將來經濟和企業營運情況會進一步惡化。
金融海嘯令銀行資本萎縮，臨近年尾結帳，銀行要確保自己的資本充足比率符合政府規定的最低水平，一些銀行因此就算有充裕存款也不敢外借。早前金融管理局 表示會按照個別銀行情況彈性處理資本要求，有助稍為紓緩銀根短絀的問題。
明年料難捱 救企業保職位
至於千億元信貸擔保，主要是針對一些資本充足仍然不願放貸的銀行。這些銀行擔心經濟惡化，會有更多企業倒閉，借出去的款項變成收不回的壞帳，因而採取極為保守的放款政策，開出較高的放款條件，大大增加企業融資的難度。
銀行的擔心，並非毫無根據。當局調查中小企由上月二十二日至二十八日為止的一周營運收入，幾乎各行業都錄得比正常水平低兩位數字的跌幅，當中批發、零售、貨運服務、金融機構、建造業及相關活動，收入更比正常低逾兩成，全體行業僱用人數平均比正常水平跌了百分之二點五，預期下個月的營運收入和僱用人數會進一步下跌。
如果銀行擔心經濟下滑，樓市不振，市民失業，為免做蝕本生意而大力收緊放款，更多企業會周轉不靈而倒閉，造成更多失業，形成惡性循環，放款風險愈來愈高，銀行的憂慮，就會變成自我實現的預言。
冒三成風險 賺足十成利息
現在政府大幅提高備用貸款擔保，範圍擴及所有非上市企業，希望以降低銀行的放款風險，鼓勵銀行把扭緊了的水喉稍為扭鬆一點。政府在這個計畫下提供一千億元的資金，願意擔保七成借貸，如果銀行用盡這個額度，向市場提供的新放貸資金就會超過一千四百億元。
對政府來說，這一千億元不必即時付款，只在借貸人賴帳時才須動用。對銀行來說，只要欠債人還足十成款項，銀行只須冒三成的風險便可賺取十成的利息，在風險與回報的考慮下，理應增加了放款的誘因。
企業不穩，自然影響就業，失業上升就會影響投資消費，政府現在瞄準扶助企業信貸落藥，是希望在源頭上紓緩衰退帶來的衝擊，如此利誘銀行放款，濟企業燃眉之急，是想收到保企業穩職位的乘數效應，真正成效如何，會否出現濫用，不妨拭目以待。特首今次急推這些措施，因時制宜、急事急辦的味道甚濃，至於長遠如何為本港經濟發掘機遇，找出新亮點，還須經機會各成員真正交出功課。
滙豐轉口風 稱有減息空間
滙豐轉口風 稱有減息空間
http://hk.news.yahoo.com/article/081209/3/9no7.html
(星島)12月10日 星期三 05:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)美國 將於下周議息，目前市場預期聯儲局 會議將會減息半厘，令聯邦基金利率 跌至半厘的紀錄低位。至於本港會否跟隨減息，滙豐亞太區行政總裁霍嘉治昨日表示，目前本地同業拆息回落，香港會有減息空間。滙豐近月一直表示沒有減息空間，該行業務策略及經濟顧問梁兆基上月底曾指出，港元存款利率已近零，一、三個月拆息仍高企，因此本港無減息空間。霍嘉治今次的說法，似乎暗示減息機會已較上月底增多。
目前一個月香港銀行同業拆息約在一點一三厘的水平，較十一月七日滙豐銀行突然宣布減息時，低約五個基點，而三個月拆息則低約半厘，只有一點七五厘，而六個月拆息則為三點二九厘，較十一月時低約二十個基點。
金管局 注資拆息回落
美國聯儲局下周二議息，市場預期會議將決定減息，而在港元與美元 掛鈎的聯繫匯率 之下，香港銀行亦可能會跟隨減息。不過，於十月份美國議息且減息後，本地銀行並沒有跟隨，直到金融管理局 沽出港元，變相注入大量資金於同業市場之後，令拆息大幅回落，才逼使本地銀行減低最優惠利率 ，而維持存款利率不變。
霍嘉治昨出席亞洲協會亞洲經濟高峰會後，被問到香港下周會否跟隨美國減息時指，香港銀行同業拆息已經回落，會有減息的空間。他補充說，目前距離下周還有一星期，所以減息與否仍有待觀察。
對於香港政府前日宣布擴大中小企特別信貸計畫至一千億港元，霍嘉治認為計畫較滙豐香港剛增設的四十億港元中小企貸款基金更具彈性，滙豐銀行會研究如何與香港政府配合。
拒評會否再裁員
銀行過去一個月有裁員潮，滙豐銀行亦於上月進行裁員行動。被問及滙豐明年會否再度裁員時，霍嘉治回應，將視乎經濟環境和滙豐銀行明年的營運情況。他又相信，有如港府所說，明年將會是艱難的一年。他拒絕評論滙豐會否進一步裁員，但認為現時滙豐已具靈活性的人手，以應付○九年的挑戰。
至於有指雷曼迷你債券投資者可能會控告作為信託人的滙豐，霍嘉治未有回應。本報財經組
http://hk.news.yahoo.com/article/081209/3/9no7.html
(星島)12月10日 星期三 05:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)美國 將於下周議息，目前市場預期聯儲局 會議將會減息半厘，令聯邦基金利率 跌至半厘的紀錄低位。至於本港會否跟隨減息，滙豐亞太區行政總裁霍嘉治昨日表示，目前本地同業拆息回落，香港會有減息空間。滙豐近月一直表示沒有減息空間，該行業務策略及經濟顧問梁兆基上月底曾指出，港元存款利率已近零，一、三個月拆息仍高企，因此本港無減息空間。霍嘉治今次的說法，似乎暗示減息機會已較上月底增多。
目前一個月香港銀行同業拆息約在一點一三厘的水平，較十一月七日滙豐銀行突然宣布減息時，低約五個基點，而三個月拆息則低約半厘，只有一點七五厘，而六個月拆息則為三點二九厘，較十一月時低約二十個基點。
金管局 注資拆息回落
美國聯儲局下周二議息，市場預期會議將決定減息，而在港元與美元 掛鈎的聯繫匯率 之下，香港銀行亦可能會跟隨減息。不過，於十月份美國議息且減息後，本地銀行並沒有跟隨，直到金融管理局 沽出港元，變相注入大量資金於同業市場之後，令拆息大幅回落，才逼使本地銀行減低最優惠利率 ，而維持存款利率不變。
霍嘉治昨出席亞洲協會亞洲經濟高峰會後，被問到香港下周會否跟隨美國減息時指，香港銀行同業拆息已經回落，會有減息的空間。他補充說，目前距離下周還有一星期，所以減息與否仍有待觀察。
對於香港政府前日宣布擴大中小企特別信貸計畫至一千億港元，霍嘉治認為計畫較滙豐香港剛增設的四十億港元中小企貸款基金更具彈性，滙豐銀行會研究如何與香港政府配合。
拒評會否再裁員
銀行過去一個月有裁員潮，滙豐銀行亦於上月進行裁員行動。被問及滙豐明年會否再度裁員時，霍嘉治回應，將視乎經濟環境和滙豐銀行明年的營運情況。他又相信，有如港府所說，明年將會是艱難的一年。他拒絕評論滙豐會否進一步裁員，但認為現時滙豐已具靈活性的人手，以應付○九年的挑戰。
至於有指雷曼迷你債券投資者可能會控告作為信託人的滙豐，霍嘉治未有回應。本報財經組
雷曼苦主向星展索賠982萬
雷曼苦主向星展索賠982萬
http://hk.news.yahoo.com/event/fc/20080915/bubros.html
一對年屆退休之齡的夫婦本欲安享晚年，被星展銀行職員游說，兩度購買雷曼相關投資產品，結果一百二十六萬美元 （約九百八十二萬港元）投資化為烏有。該對夫婦指星展銀行失實陳述稱有關產品比定期儲蓄更安全....
http://hk.news.yahoo.com/event/fc/20080915/bubros.html
一對年屆退休之齡的夫婦本欲安享晚年，被星展銀行職員游說，兩度購買雷曼相關投資產品，結果一百二十六萬美元 （約九百八十二萬港元）投資化為烏有。該對夫婦指星展銀行失實陳述稱有關產品比定期儲蓄更安全....
2008年12月9日星期二
勝在不貪 上證5000點清倉
勝在不貪 上證5000點清倉
12月 8日 星期一 05:05 更新
【明報專訊】哈繼銘作為一名經濟學家，對宏觀經濟有深入研究，但他個人投資經驗卻比本港不少散戶都少。公司規定不能買股票，只在2006年買過A股基金。問到為何甚少投資，哈繼銘嘆曰「沒有時間」，又說︰「在中國投資，不能只看宏觀基本面，還要看技術層面，很多因素，沒有時間去搞。」
離場夠狠 決定了就不後悔
不過唯一一次買基金，成績也不錯。在06年趕上大牛市，往後的一段日子基本上買什麼都能雞犬升天，但能在上證指數升穿5000點之際，抵得住誘惑，斷然離場，才是不簡單的事。「看到了5000點以上，覺得應該脫離基本面，算了，出來了（賣了）。」他說。基金漲了4倍，用他的話說，賺錢「比例不小，總量不大」，因為本來投資額也不大。「去年我就寫過，『5000點大約在秋季』，後來穿了5000點就出來了，後來又升到6100也不後悔。」（見圖3）
由這不多的投資經驗，總結出來的心得是︰「不要太貪，以基本面為主」。講到他給散戶的二十字忠告，「半年不炒股，兩年不買房，短期買債券，長期買商品」，他欲言又止，總怕自己將市場說得太悲觀。內地股市今年以來一直信心不振，不少被視為「救市」的措施，對市場已起不了太大作用。或者，內地最需要的正如他引用的那句溫家寶(新聞 - 網站 - 圖片)總理名言︰「信心比黃金還重要」。
12月 8日 星期一 05:05 更新
【明報專訊】哈繼銘作為一名經濟學家，對宏觀經濟有深入研究，但他個人投資經驗卻比本港不少散戶都少。公司規定不能買股票，只在2006年買過A股基金。問到為何甚少投資，哈繼銘嘆曰「沒有時間」，又說︰「在中國投資，不能只看宏觀基本面，還要看技術層面，很多因素，沒有時間去搞。」
離場夠狠 決定了就不後悔
不過唯一一次買基金，成績也不錯。在06年趕上大牛市，往後的一段日子基本上買什麼都能雞犬升天，但能在上證指數升穿5000點之際，抵得住誘惑，斷然離場，才是不簡單的事。「看到了5000點以上，覺得應該脫離基本面，算了，出來了（賣了）。」他說。基金漲了4倍，用他的話說，賺錢「比例不小，總量不大」，因為本來投資額也不大。「去年我就寫過，『5000點大約在秋季』，後來穿了5000點就出來了，後來又升到6100也不後悔。」（見圖3）
由這不多的投資經驗，總結出來的心得是︰「不要太貪，以基本面為主」。講到他給散戶的二十字忠告，「半年不炒股，兩年不買房，短期買債券，長期買商品」，他欲言又止，總怕自己將市場說得太悲觀。內地股市今年以來一直信心不振，不少被視為「救市」的措施，對市場已起不了太大作用。或者，內地最需要的正如他引用的那句溫家寶(新聞 - 網站 - 圖片)總理名言︰「信心比黃金還重要」。
救市醞釀下個泡沫 長線買商品
救市醞釀下個泡沫 長線買商品
12月 8日 星期一 05:05 更新
【明報專訊】目前全球各國正忙於應付金融海嘯引發的金融及經濟問題，不停地注資、推出救市措施。哈繼銘卻指出，現時環球的救市政策，正在為未來的泡沫、未來的通貨膨脹埋下種籽，並且這將是一個更大的泡沫，以油價為代表的大宗商品價格可能再被推高。也因為這樣，哈繼銘指出，要長期投資，不如瞄準商品市場。
油價勢再闖高峰
他常以「車輪」比喻基礎貨幣，以「車輪轉速」比喻銀行放貸速度，往往「車輪轉速」比「車輪」本身對經濟的影響更大，即銀行不肯借錢，資金再多也沒有用，反之銀行多放貸，再抽緊銀根作用也不大。
「各國央行向市場注了很多流動資金，現在這些流動資金凝固了，銀行惜貸，不能順暢地向實體經濟傳遞。但一旦經濟復蘇，輪子轉速就會加快，那時輪子就已經很大了，轉速再加快，一定會把大宗商品價格進一步推高，可能下一輪上漲比這一輪推得更高。」他說。
全球增長將放緩 負債更重
下一個泡沫會否周期更短而爆破得更急劇？他說未能下此定論，但可以肯定的是，未來10年全球經濟基本因素將差於過去10年，因為全球正進入人口老化，未來勞動生產力減少，除非有巨大的科技進步，否則經濟增速會較過去10年減慢。
許多國家為抵禦此次金融海嘯，大舉發債，對下一代造成很大的償債壓力。「所謂父債子償。但未來兒子愈來愈少，父親愈來愈多，償債壓力就很大。」他說，未來稅賦較重，亦會阻礙經濟增長。某些國家預見下一代償債能力差，可能會通過積極財政政策推高通貨膨脹，來稀釋債務負擔。在這個過程中，大宗商品價格就會上漲。
12月 8日 星期一 05:05 更新
【明報專訊】目前全球各國正忙於應付金融海嘯引發的金融及經濟問題，不停地注資、推出救市措施。哈繼銘卻指出，現時環球的救市政策，正在為未來的泡沫、未來的通貨膨脹埋下種籽，並且這將是一個更大的泡沫，以油價為代表的大宗商品價格可能再被推高。也因為這樣，哈繼銘指出，要長期投資，不如瞄準商品市場。
油價勢再闖高峰
他常以「車輪」比喻基礎貨幣，以「車輪轉速」比喻銀行放貸速度，往往「車輪轉速」比「車輪」本身對經濟的影響更大，即銀行不肯借錢，資金再多也沒有用，反之銀行多放貸，再抽緊銀根作用也不大。
「各國央行向市場注了很多流動資金，現在這些流動資金凝固了，銀行惜貸，不能順暢地向實體經濟傳遞。但一旦經濟復蘇，輪子轉速就會加快，那時輪子就已經很大了，轉速再加快，一定會把大宗商品價格進一步推高，可能下一輪上漲比這一輪推得更高。」他說。
全球增長將放緩 負債更重
下一個泡沫會否周期更短而爆破得更急劇？他說未能下此定論，但可以肯定的是，未來10年全球經濟基本因素將差於過去10年，因為全球正進入人口老化，未來勞動生產力減少，除非有巨大的科技進步，否則經濟增速會較過去10年減慢。
許多國家為抵禦此次金融海嘯，大舉發債，對下一代造成很大的償債壓力。「所謂父債子償。但未來兒子愈來愈少，父親愈來愈多，償債壓力就很大。」他說，未來稅賦較重，亦會阻礙經濟增長。某些國家預見下一代償債能力差，可能會通過積極財政政策推高通貨膨脹，來稀釋債務負擔。在這個過程中，大宗商品價格就會上漲。
2008年12月5日星期五
保單大減 業界冀三招救亡
保單大減 業界冀三招救亡
(星島)12月5日 星期五 05:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)金融海嘯下市民購買投資相連保險態度轉趨審慎，自九月至今約三個月，相關銷售額比去年同期大跌七成，保險界八大組織昨日提出三項建議，希望將目前金管局 推行的百分百存款保障，擴展至人壽保單的現值，市民購買各類保險可獲扣稅，並放寬來港投資移民人士可獲購買保險。
出席會議的保險界立法會 議員陳健波表示，自從九月全球掀起金融海嘯後，約三個月來保單銷售額比去年同期平均急跌五成，投資相連的保單銷售更大幅減少七成，反而人壽保單有輕微升幅。他稱業界面臨困境，保險公司有削減文職員工的壓力，保險業界三萬名從業員收入亦下跌。
保險界八大組織包括香港保險中介人商會、香港人壽保險經紀協會、獨立理財顧問協會、香港保險業總工會，香港保險顧問聯會、香港人壽保險從業員協會、專業保險經紀協會及一般保險經紀協會，昨日召開會議商討業界救亡行動。
陳健波引述會上業界共同提出的三項建議，包括要求金管局將百分百存款保障，推廣至人壽保單的現金價值。他解釋按法例規定，保險公司的資產一定比負債多，即使清盤仍很大程序向保單持有人作出賠償，業界對此的建議只是希望增加市民對購買人壽保險的信心，實際上毋須政府作出額外開支。記者 蔡傳威
(星島)12月5日 星期五 05:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)金融海嘯下市民購買投資相連保險態度轉趨審慎，自九月至今約三個月，相關銷售額比去年同期大跌七成，保險界八大組織昨日提出三項建議，希望將目前金管局 推行的百分百存款保障，擴展至人壽保單的現值，市民購買各類保險可獲扣稅，並放寬來港投資移民人士可獲購買保險。
出席會議的保險界立法會 議員陳健波表示，自從九月全球掀起金融海嘯後，約三個月來保單銷售額比去年同期平均急跌五成，投資相連的保單銷售更大幅減少七成，反而人壽保單有輕微升幅。他稱業界面臨困境，保險公司有削減文職員工的壓力，保險業界三萬名從業員收入亦下跌。
保險界八大組織包括香港保險中介人商會、香港人壽保險經紀協會、獨立理財顧問協會、香港保險業總工會，香港保險顧問聯會、香港人壽保險從業員協會、專業保險經紀協會及一般保險經紀協會，昨日召開會議商討業界救亡行動。
陳健波引述會上業界共同提出的三項建議，包括要求金管局將百分百存款保障，推廣至人壽保單的現金價值。他解釋按法例規定，保險公司的資產一定比負債多，即使清盤仍很大程序向保單持有人作出賠償，業界對此的建議只是希望增加市民對購買人壽保險的信心，實際上毋須政府作出額外開支。記者 蔡傳威
2008年12月2日星期二
“屈佣成為時尚
2008年 12月 1日 12:59
“屈佣成為時尚＂
http://property.hk.msn.com/app/msnHK/article/view.html?%E2%80%9C%E5%B1%88%E4%BD%A3%E6%88%90%E7%82%BA%E6%99%82%E5%B0%9A%EF%BC%82&articleId=25142&seriesId=91
時窮節乃見現，經纃情況差時，社會上蠱靈精怪的事情特別多，近期多個老友相繼告訴筆者被那些無良經紀要求額外付較行規高的佣金，有被敲詐之歉。
老友持有一個半山中型單位放租叫價25,000元，因市道差，減價至22,000元，直至近期有一個經紀幫客還價19,000元，經過反覆游說後，因業主頗鍾意租客背景，便接受不大合意的價，並相約次天簽約，但兩小時後，經紀突然來電問老友，如爭取到20,000元的話，可否給雙倍佣作為打償，老友也不是頭一天出來做生意的人，大約知道這些技倆，其實旺市時，大家心情好，多付些佣沒問題，此時此刻則頗為反感，覺後該經紀趁火打劫。
他有些朋友也有類似遭遇，經紀提出雖然做價與業主心目中的價錢有距離，但現生意難做要求兩倍佣，朋友覺得經紀既然收取業主佣金，為業主爭取最佳價是天經地義的事情，何況他是勉強接受的，為何現在的經紀那樣無賴呢？
還有一個個案是一宗金額250萬的成交，當業主答應簽約後，那經紀隨後又表示其實可再與買家糾纏一下，或許可爭取高一些，可否高出的部分與業主對分，朋友知道其實其單位市價是280萬的，適逢市淡才大賤賣，他估計幕後買家實際出價可能是270萬，換句話說，那經紀想分得10萬元，遠比應得佣金27,000元高，無奈朋友急套現才算數，但事後大嘆人心不古，世風日下，人慾橫流，那些無良經紀都唯利是圖，不擇手段。朋友又覺得，經紀幫他做到意料以外的靚價，就要他對分多出的部分，莫非某個經紀為他買入了一個蝕錢單位，他之後要同我分享部分虧蝕呢？所以他覺得甚氣憤。
筆者向一個資深經紀請教上述情況，他指出，現市面成交少，經紀會對每一宗成交，無論大細，都盡量在該張單上獲取最高利益。上述情況業內叫「揸價」，例如有一個單位叫價100萬的，為求買家還價貼近叫價，經紀會對客戶說叫價110萬，當買家還價80萬時，又不誠實地對業主說75萬，以防業主拒絕，買家又不肯再加時，尚有籌碼給業主添價，令業主覺得經紀有做功夫，而給經紀調整叫價，經過一翻刀來劍往，龍爭虎鬥之後，往往業主接受了一個較買家要求還低的價，又或買家添價至業主要求還高的水平，那些喪盡天良的經紀便會利用這個筆錢對業主或租客或買家進行勒索。
在那些老闆的金錢掛帥主義下，分行經理只有助紂為虐，通常不會勸阻經紀進行這等會傷害公司以至行業的形象的不道德行為。由於這類行為，買賣雙方都很舉証，所以不少經紀都視之為合法行為。那位資深經紀又認為政府也有責任，如將佣金行規買賣為成交價百分之一，租金是半個月訂為法例，市面少了加佣減佣的行為，以上不正常的收費情況將一掃而空，代理介貪污問題亦一掃而空。
您是誰！特約主筆
莫育文
Whoms.Net部落格
“屈佣成為時尚＂
http://property.hk.msn.com/app/msnHK/article/view.html?%E2%80%9C%E5%B1%88%E4%BD%A3%E6%88%90%E7%82%BA%E6%99%82%E5%B0%9A%EF%BC%82&articleId=25142&seriesId=91
時窮節乃見現，經纃情況差時，社會上蠱靈精怪的事情特別多，近期多個老友相繼告訴筆者被那些無良經紀要求額外付較行規高的佣金，有被敲詐之歉。
老友持有一個半山中型單位放租叫價25,000元，因市道差，減價至22,000元，直至近期有一個經紀幫客還價19,000元，經過反覆游說後，因業主頗鍾意租客背景，便接受不大合意的價，並相約次天簽約，但兩小時後，經紀突然來電問老友，如爭取到20,000元的話，可否給雙倍佣作為打償，老友也不是頭一天出來做生意的人，大約知道這些技倆，其實旺市時，大家心情好，多付些佣沒問題，此時此刻則頗為反感，覺後該經紀趁火打劫。
他有些朋友也有類似遭遇，經紀提出雖然做價與業主心目中的價錢有距離，但現生意難做要求兩倍佣，朋友覺得經紀既然收取業主佣金，為業主爭取最佳價是天經地義的事情，何況他是勉強接受的，為何現在的經紀那樣無賴呢？
還有一個個案是一宗金額250萬的成交，當業主答應簽約後，那經紀隨後又表示其實可再與買家糾纏一下，或許可爭取高一些，可否高出的部分與業主對分，朋友知道其實其單位市價是280萬的，適逢市淡才大賤賣，他估計幕後買家實際出價可能是270萬，換句話說，那經紀想分得10萬元，遠比應得佣金27,000元高，無奈朋友急套現才算數，但事後大嘆人心不古，世風日下，人慾橫流，那些無良經紀都唯利是圖，不擇手段。朋友又覺得，經紀幫他做到意料以外的靚價，就要他對分多出的部分，莫非某個經紀為他買入了一個蝕錢單位，他之後要同我分享部分虧蝕呢？所以他覺得甚氣憤。
筆者向一個資深經紀請教上述情況，他指出，現市面成交少，經紀會對每一宗成交，無論大細，都盡量在該張單上獲取最高利益。上述情況業內叫「揸價」，例如有一個單位叫價100萬的，為求買家還價貼近叫價，經紀會對客戶說叫價110萬，當買家還價80萬時，又不誠實地對業主說75萬，以防業主拒絕，買家又不肯再加時，尚有籌碼給業主添價，令業主覺得經紀有做功夫，而給經紀調整叫價，經過一翻刀來劍往，龍爭虎鬥之後，往往業主接受了一個較買家要求還低的價，又或買家添價至業主要求還高的水平，那些喪盡天良的經紀便會利用這個筆錢對業主或租客或買家進行勒索。
在那些老闆的金錢掛帥主義下，分行經理只有助紂為虐，通常不會勸阻經紀進行這等會傷害公司以至行業的形象的不道德行為。由於這類行為，買賣雙方都很舉証，所以不少經紀都視之為合法行為。那位資深經紀又認為政府也有責任，如將佣金行規買賣為成交價百分之一，租金是半個月訂為法例，市面少了加佣減佣的行為，以上不正常的收費情況將一掃而空，代理介貪污問題亦一掃而空。
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