超主权货币与“人民币美元”

超主权货币与“人民币美元”

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本文首发于《上海证券报》，2009年3月30日A1理财版。

G-20金融峰会召开在即，此次会议的重要性是不言而喻的。中国应该如何表态呢？王岐山副总理撰文表示支持国际货币基金组织（IMF）发行国际债券，周小 川行长撰文提出超主权货币。日本重弹“亚元”老调，俄罗斯捡起我们过去提出的“新兴经济体话语权”，英国一再说现行体制必须改变，美国则表态说：还是美元 最合适也最强势。

公有公理，婆有婆理，国际社会从来是只有妥协，不讲道理，如果非要找到大家公认的道理，那就只有一个：和平发展是硬道理，和谐稳定高于一切。目前，人民币 主要随美元浮动，中国大量持有美元资产，这是自然形成的现状，也可以说是作为“无形之手”的市场意志。在客观存在的现实面前，改变现状的努力都要以可操作 的替代方案为前提。王岐山—周小川提出的“中国方案”，是一个替代美元霸权的超主权货币金融体系，指出了未来国际货币体制改革的方向。美元作为国际货币是 历史形成的，也是美国当年从英国手里抢来的特权。而要改变现行体制只有两种选择：或者是以新兴霸权替代美国，或者是建立超主权的货币金融体系。

周行长的文章虽然是在挑战美元的特权地位，弦外之音送出两个信息：第一，人民币不准备国际化，也无意在现行体制下和美元欧元分一杯羹；第二，继上次会议提 出“新兴经济体话语权”之后，这次则更明确地提出了“中国话语权”。历史总在重演，英雄所见略同，中国方案的基本思路和当年英国的“凯恩斯方案”惊人相 似，因为凯恩斯在布雷顿森林会议上代表英国提出的国际清算同盟方案，就是要在美元中心的体系之上建立一个超主权的货币同盟。

明确了未来的目标模式之后，下一个问题就是如何从现在走向未来，而现在的中国话语权应该是什么呢？我和刘继鹏教授建议的要点有三：1，高额外汇储备的管理 应该跳出“外汇”的局限，转为“储备资产”的经营；2，在美元依然是国际储备和结算货币的前提下，人民币紧盯美元，但是要化虚为实，减债持股，外储内用， 积累资源；3，在超主权的货币金融体系尚未成功之前，人民币应该和美元保持汇率和发行的同步性，形成制约美元的“人民币美元”，就像当年的欧洲美元和石油 美元一样。

在当前的国际货币体系中，“人民币美元”的存在已即成事实，因为中国持有的美元资产已失去了流动性，也就是说，除了美国回购之外已几乎找不到能够接盘的“ 下家”了。在人民币无意国际化的前提下，这笔外汇储备资产的国际化就只能依托美元，通过各种互换协议变为储备资产。在美元资产“备兑”的条件下，以人民币 计价直接与第三国进行协议式互换交易，缺乏流动性的美元资产就获得了流动性，并支持了人民币在跨国的双边交易中的信用。此时，参与双边互换交易的对手国所 接受的并不完全是人民币，而是以美元资产“备兑”的人民币，也就是“人民币美元”。人民币美元的概念，是把流动性不足的美元资产作为跨国交易的抵押品，以 美元计价创造交易。这种过渡性的跨国交易方式一举两得：第一，在人民币非国际化的条件下，以美元资产备兑提高人民币的国际地位；第二，在目前资源价格较低 的市场条件中，及时储备境外资产以备国内经济发展之用。

全球经济在金融海啸的袭击下遭受重创，痛定思痛，超主权的货币金融体系已经成为国际社会的共识，这也是经济学理论研究的传统智慧之一。古有凯恩斯方案，今 有王岐山--周小川的方案以及各国首脑的应声附和，G-20金融峰会绝不会对此议案等闲视之。和我们在上一届G-20峰会上提出的“新兴经济体话语权”相 比，中国方案有更坚实的经济理论依据，并有更广泛的代表性。而我们提出的国家外汇储备资产管理建议，作为当前的过渡性措施，会在人民币非国际化的条件下提 高人民币的国际地位和外汇储备的安全性。

如果说，建立一个超主权的货币金融体系是一次伟大变革的“彼岸”，人民币美元的过渡性交易安排就是这一制度性变革的“此岸”，由此岸到彼岸的变革，将会改变当前的世界经济秩序，改变我们对国际货币体系的全部认识！

2009-3-29于上海