碌卡經濟學

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7月 20日 星期三 09:20 更新
【iMoney智富雜誌—荷馬學人集】


執筆之時，歐洲債務危機進一步擴大，投資者的恐慌情緒有如脫疆野馬，股票、樓市、商品市場風高浪急。一太平洋之隔的美國也不好受，國家經濟在量化寬鬆政策QE1與QE2下完全沒有起色不在講，其債務更於短短4年間翻了2倍幾，救巿成效由是被嚴重質疑，令提高Debt Ceiling變成沉重的政治挑戰，政府以後再加印銀紙勢將難關重重。歐美經濟發展軌道雖然不同，但歸根究柢，昔日的泱泱大國今天之所以淪陷，罪魁禍首都是一樣，就是過度的信用擴張（Excess Credit）。

這叫我想起兩年幾前，時值金融海嘯最慘烈之際，我曾跟黃元山討論過一個問題：既然這些不良信貸產品是金融危機的元兇，那我們應否全面放棄？套在最近美國與歐洲國家的債務危機上，是否意味日後必須要求各國每年收支平衡，不能亂發債券？

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「消費平滑化」

這問題涉及國家財務大事，眼看複雜，但其實可以用信用卡來模擬一下。「碌卡」是現代消費模式一部分，大家習以為常。大部分消費者也是月月繳清還款，有部分人選擇「拖數」，小撮人更是債台高築，每月只還利息。我們或許會不自覺地把這撮人評定為「不善理財，亂花金錢」之輩。

但在經濟學上，卻有另一角度分析此現象：試想像你月入1.5萬元，扣除食衣住行等基本消費後已所剩無幾，可以說是捉襟見肘。但你的努力得到回報，獲老闆加薪至每月2.5萬元，明年生效，更承諾此後年年增長。於是你在餘下半年的消費款額，就會因應你對未來的薪金預期而提高，在可行的財務安排下，你嘗試把部分未來的收入，先轉移到今天使用，以提升今日的生活質素，坊間將這種行為說成「先使未來錢」，而經濟學則稱為「消費平滑化」（Consumption Smoothing）概念。

其主要精神，是將一生的生活水準「拉Curve」，盡量維持在相似水平，而當中不可或缺的資源移轉工具，就是Credit產品，諸如銀行貸款或信用卡等。

基於這個原因，帶有貶義的「債務纏身」未必是「不善理財」的表現，相反，適量的債務其實是高明的Optimal Decision！當然利用信用卡貸款暗藏高息成本，是一個昂貴的Consumption Smoothing工具，是在沒有其他低息銀行貸款下的Last Resort。

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爆卡只因「貪」

不過，如果大家仍然難以接受視信用卡債務為Optimal之選，可以再考慮學生貸款與房屋貸款這兩種工具。它們的本質是債務，也是以未來的收入作為今日借錢的根據，屬資源轉移工具，但似乎心理上比較容易接受？

如果債務也可以Optimal，言下之意就是這些信貸產品有其貢獻，那麼債務危機的元兇究竟在哪？我想，大概人的貪念才是問題所在。信用卡最近在南美巴西(新聞 - 網站 - 圖片)非常流行，以往信用卡在巴西只是有錢人的專利，但銀行近年為了增加利潤而大量發行信用卡給中下階層，消費者貪圖物質享受，即使自知未來收入沒有大改善，也先使未來錢。加上銀行逐利心切，信用卡利息一般可以高達200%。巴西中央銀行便估計，今年底將有高達28%的Disposable Income是用來還債的！如果貪圖消費的行為成為未來世界的主導，那我們不就是逐漸埋下貪念的因，終有一天就爆發貪念的惡果嗎？

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荷馬學人

三位識於微時的「七十後」金融界精英，畢業於美國著名學府。黃元山在紐倫港打滾投行11年後，現轉投評論和慈善工作；另外兩人完成博士學位後自組對沖基金(新聞 - 網站 - 圖片)。他們期望運用經濟學的思維，透視社會光怪陸離的現象。