索羅斯的超級泡沫論

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索羅斯的超級泡沫論
(星島)9月21日 星期日 06:30

(綜合報道)

美國 金融體系大震盪，華府為救市絞盡腦汁，最新一招是提出成立基金處理問題資產。這場海嘯式的金融風暴，被前美國聯邦儲備局主席格林斯潘形容為「百年一遇」的金融危機，而國際大炒家兼慈善家索羅斯，更早已在其今年六月出版的新書中，開宗明義第一句就作出這樣的形容：「這是自從二十世紀三十年代以來最糟糕的一次金融危機」。

　　港人對索羅斯沒有甚麼好感，本港經濟在亞洲金融風暴中「雞毛鴨血」，一直視他為興風作浪者。在此之前，索羅斯又有成功逼使英鎊與歐羅 脫鈎的「輝煌戰績」。他擅長找出金融體制的弱點，從中狙擊，上下其手，為其經營的對沖基金 牟取暴利。雖然他有贏有輸，但大家不能否認，他發掘金融體制毛病確實「獨具慧眼」。

　　這對「慧眼」令他在二○○○年拉丁美洲發生金融危機時，已經在一次接受英國 廣播公司訪問中作出警告：世界下一個金融危機可能源自最大國家之間的關係，而不再在亞洲等「外圍」地區。他特別憂慮美國經濟失衡，政府財政赤字難持續，一旦股市大瀉、美元 受挫，如果加息捍衞美元，產生的「硬着陸」定令全球都形勢險峻。

　　華府動公帑接墮下利劍

　　當全球目光集中在次按引發的危機時，今年四月，索羅斯已經提到「信貸違約掉期合約」（CDS）成為另一危機源頭，指出這類毫無規管的未交收合約總值四十五萬億美元（約三百五十萬億港元），相當於全美家庭財富的一半，或者美國國債的五倍。他形容這是危危乎懸在頭頂的「德謨克里斯之劍」。這星期，身為這種衍生工具主要發行人的美國國際集團（AIG），終於繩斷劍墮，全靠美國政府在千鈞一髮之際動用納稅人幾百億美元公帑把劍接住。

　　索羅斯在其新書《金融市場新範式：二○○八年信貸危機及其意義》中，形容近年金融市場產生「超級泡沫」，原因是大家誤信「市場原教旨主義」，以為市場事事可經自動調節解決，四分一世紀以來美國監管機構都抱着這種理念，到布殊 政府更發揮到極致。大家認為市場參與者有理性預期，偶爾出現的偏差可以透過市場力量糾正。索羅斯則認為，市場參與者往往基於偏見和誤解真實情況，作出條件反射，互為影響，形成市場自我催谷之後再自我爆破，因此他認為，大家要從範式層面改變對市場所抱態度。

　　理性預期論經不起考驗

　　今次金融動盪，他認為是二十五年來信貸擴張和運用槓桿後，一次解除槓桿（Deleverage）的過程，預計金融機構將受到更多規管，盈利不會再如以往豐厚，並且看淡股市。不過，這個利用市場空子賺錢的炒家，不贊成大為收緊規管，只贊成「改善」規管，例如設立一個資金健全及嚴控孖展條件的結算所，規定現有和將來所有的CDS都要透過這結算所交收。

　　相比起來，另一位一早預言經濟泡沫會爆破的諾貝爾獎 得主經濟學家史蒂格里茨（Joseph Stiglitz），建議政府設立一個「金融產品安全委員會」，確定銀行和基金買賣的產品「適合人類服用」，就大刀闊斧得多。

　　現時美國兩個總統候選人都信誓旦旦要整頓金融市場，不過將來就任後，面對金融機構的龐大游說團，就看他們能夠交出甚麼功課了。