2008 年首3季最佳表現及最具價值基金

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2008 年首3季最佳表現及最具價值基金

在2008年第3季，金融市場有不少驚人的事件發生，而且環球股市亦再次遭投資者唾棄。雖然美國財政部提出總值達7000億美元的救市計劃，已成功獲兩院通過，但銀行間乃未恢復對同業借貸的信心。信貸危機亦令國際拆息被扯高，影響更漫延至歐洲，歐盟亦出手挽救深受影響的金融機構。

金融市場動盪不安，不少投資者轉為投資傳統的「資金避風塘」──美國國庫債券。目前波動的市況令投資者避險心態飆升，定息基金順理成章地成為今年首三季表現最佳的基金。

定息基金佔鰲頭

因為市場今年初普遍擔心通脹會於今年首三季升至高水平，並拖累債券價格，定息基金並不特別吸引。總結過去3季，定息基金卻成為最具抗跌力的類別，更囊括了頭20位表現最佳基金的18個席位。另外2隻表現最佳的基金則為富蘭克林生物科技新領域基金 (美元) A(acc) 及施羅德商品基金 (美元) ，分別在期內錄得1.55%的正回報及5.91%的跌幅。

該生物科技基金受惠於行業內的併購活動，加上基金經理的選股技巧，令美國經濟下滑對基金的衝擊較低。另一方面，在首半年表現卓越的商品及有關基金，紛紛受到商品期貨自7月起大瀉所拖累。
表1: 2008年首3季於本平台內最佳表現的基金
(欲知各基金不同時期的表現，請點擊下表的基金名稱連結。)
基金名稱 表現 (%)) 地區 / 市場
百利達美元債券基金 (美元) 2.56% 美國債券
富蘭克林生物科技新領域基金 (美元) A(acc) 1.55% 生物科技
鄧普頓環球債券基金 (美元) A(dis) 1.29% 環球債券
施羅德環球基金系列 -環球通脹連繫債券 (歐元) A Acc -0.12% 環球債券
百利達環球通脹掛鈎債券基金 (歐元) -2.26% 環球債券
施羅德環球基金系列 - 亞洲債券 (美元) A Acc -2.48% 亞洲債券
施羅德環球基金系列 - 環球債券 (美元) A Acc -2.66% 環球債券
施羅德環球基金系列 - 歐元債券 (歐元) A Acc -2.71% 歐洲債券
施羅德環球基金系列 - 新興市場債券 (美元) A Acc -3.69% 新興市場債券
富達基金 - 國際債券基金 A股 - 累積 - 美元 -3.95% 環球債券
ING (L) Renta 亞洲債券基金 -4.22% 亞洲債券
聯博 - 環球債券基金 (美元) A2 -4.47% 環球債券
東方匯理CAAM系列基金-環球債券基金 (美元) A -4.72% 環球債券
鄧普頓環球總收益基金 (美元) A(acc) -5.34% 環球債券
施羅德商品基金 (美元) -5.91% 另類投資
鄧普頓新興市場債券基金 (美元) A(dis) -5.98% 新興市場債券
匯豐環球投資基金 - 環球新興市場債券 (美元) AD -6.60% 新興市場債券
鄧普頓亞洲債券基金 (美元) A(acc) -6.83% 亞洲債券
富達基金 - 美元高收益基金 A股 - 美元 -6.83% 高收益債券
富達基金 - 美元高收益基金A股 - 每月派息 - 美元 -6.90% 高收益債券
資料來源：奕豐金融編纂資料，表現數據乃年初至今的港元回報，以截至2008 年9月30日的資產淨值計算，並把收入與股息再投資。

美元債券、亞洲債券、新興市場債券及環球債券等主要定息資產類別均榜上有名。百利達美元債券基金 (美元) 投資於美元計價的政府及企業債券，此基金在過去9個月的表現最為理想。

雖然房利美 (Fannie Mae) 及房地美 (Freddie Mac) 的股東損失極之嚴重﹝「兩房」股價3個月內下跌逾95%﹞，但持有「兩房」債券的投資者則面對截然不同的命運。受美國政府托管「兩房」後，有關債券的違約機會大減，令債券表現較為樂觀。除了美元債券有較佳表現，環球債券類別亦佔據頭20位表現最佳基金的8個席位，環球債券基金與股票基金的關連性較低，加上其區域性、貨幣及行業的分散投資特色，令環球債券基金成具有有較強的抗跌能力。

高收益債券表現不俗

雖然信貸市場在08年第3季受到大型金融機構倒閉或被政府接管的負面消息所影響，投資於較低信貸級別債券的高收益債券基金似乎應會出現顯著虧損，但實情是有關基金的表現仍然不俗。「富達基金 - 美元高收益基金A股 - 每月派息 - 美元」及「富達基金 - 美元高收益基金 A股 - 美元」在期內僅下跌不足7%，成為第19及20名最佳表現的基金。

在信貸緊張的情況下，非投資級別的債券須提供較美國國庫債券高的孳息吸引投資者，息差因而大幅擴闊。雖然息差擴闊意味非投資級別債券的違約率將會上升，但我們預期實際的違約比率較息差所反映的水平為低。同時，由於高收益債券基金分散投資於一籃子的債券，此特質有助投資者分散個別債券的違約風險。在未來信貸市場回穩時，高收益債券的息差將會收窄，擁有較長投資年期的投資者便能夠爭取資產升值潛力。需要穩定現金流的投資者亦可考慮投資於每月派發現金股息的基金，免卻贖回股息的煩惱。

地區基金持續虧損

金融市場不穩，地區股票基金亦跟隨相關指數下跌。本平台上的亞洲﹝日本除外﹞、歐洲及新興市場基金的平均回報，普遍較有關地區的指數為佳，美國及日本基金的平均回報則跑輸大市。

雖然是次信貸危機源自美國，但美股的抗跌力卻跑贏其他主要市場。美國股票基金在首3季平均下滑23.3%，而亞洲﹝日本除外﹞基金平均錄得38.3%的跌幅。即使新興市場基金於上半年表現相對強韌，但因避險心態飆升及商品價格下瀉，新興市場基金近月終告下滑，期內錄得平均36.1%的虧損。表2顯示有關地區股票基金的平均表現及相關指數的表現。
表 2 : 本平台上各地區股票型基金的平均表現及其相關指數表現
地域 基金平均回報(%) 指數 表現(%)
亞洲﹝日本除外﹞ -38.3% MSCI 亞洲 (日本除外) 指數 -41.0%
美國 -23.3% 標普 500 指數 -20.9%
歐洲 -31.9% 道瓊歐洲600指數 -32.6%
日本 -27.0% 日經 225 指數 -22.3%
新興市場 -36.1% MSCI 新興市場指數 -37.1%
資料來源：奕豐金融編纂資料，表現數據乃以資產淨值計算的港元回報，並把收入與股息再投資。

投資者仍熱衷於增長概念

儘管08年首半年不少地區股市表現低迷，投資者仍青睞具備增長概念的地區基金。亞洲﹝日本除外﹞、中國、印度及新興市場基金仍是本平台上最暢銷的基金類別。儘管各地指數紛大幅回落，投資者似乎並未因市況波動而捨棄這類市場，反因應市場的增長潛力而在吸納相關基金。

我們建議投資者留意市場估值、盈利前景、經濟增長潛力及外匯因素等指標，即我們對各主要市場的星號評級及市場分析，然後再作出投資決定。

最差表現的基金
表3 : 10隻在2008年首3季表現最差的基金
(欲知各基金不同時期的表現，請點擊下表的基金名稱連結。)
匯豐環球投資基金 - 印度股票 (美元) AD -54.58% 印度股票
東方匯理CAAM系列基金-印度基金 (美元) A -52.67% 印度股票
國泰君安大中華增長基金（港元） -51.31% 大中華股票
東方匯理CAAM系列基金-東協焦點市場基金 (美元) A -50.83% 東協股票
施羅德環球基金系列 -印度股票 (美元) A Acc c -49.38% 印度股票
富達基金 - 印度焦點基金 A股 - 美元 -49.12% 印度股票
JF 東方小型企業 (美元) -48.78% 亞洲﹝日本除外﹞中小企
JF 印度 (美元) -48.69% 印度
匯豐環球投資基金 - 中國股票 (美元) AD -48.68% 中國股票
百利達中國基金 (美元) -48.36% 中國股票
資料來源：奕豐金融編纂資料，表現數據乃年初至今的港元回報，以截至2008 年9月30日的資產淨值計算，並把收入與股息再投資。

雖然我們可逐一分析表現最差基金並找出其表現差勁的原因，但此舉無助投資者分析後市前景。投資者對市場急挫的情況已了然於胸，更因而有所損失。與其為之懊悔，倒不如把時間花在審視未來的投資策略。

在10大表現最差的基金中，最後3隻為中國股票及大中華區股票基金，其市場的估值已下跌至2008年的11.7倍及2009年的10倍，遠較2007年底的預測市盈率21.7倍為低。雖然美國經濟危機似未完結，但中國的增長動力不會瞬間消失。其中，企業今年的盈利料仍有14.6%的健康增長，2009年盈利則預期上升16.6%。儘管盈利增長強勁，市場過份恐慌導致股份遭到拋售，但投資者反而應趁估值吸引之時，趁低投資有關基金。

印度股市的估值﹝預測市盈率﹞ 亦從07年年底的27.5倍，跌至08年的13.7倍及09年11.7倍。雖然該市場的股值目前仍較亞洲的其他市場稍高，但已較以往的水平合理。我們認為中國市場的前景較印度市場樂觀。詳情可參考《令人失望的2008年首三季》一文中，我們對這兩個市場的分析。

中、印股票基金過往曾被視為增長概念的核心，現在卻遭投資者唾棄，股價出現大幅折讓，甚至有投資者將之列入沽售名單。

趁低吸納的好時機

由於當前的美國金融危機越演越烈，投資者對全球經濟增長的前景更為擔憂。許多投資者已失去冷靜，並沽出手上的股票類資產，改而買入貨幣市場基金和美國國債。不過，當市場恐慌情緒達到頂峰時，勇敢的投資者卻見到投資機會充斥市場。我們很難理解為甚麼有投資者願意於一年前的高位購買基金，現在卻以折讓價拋售。不幸的是，恐懼往往能夠抓住投資者的心，逼使他們作出錯誤的投資決定。

儘管亞洲地區沒有受到美國次按危機的直接影響，但MSCI亞洲﹝日本除外﹞指數的2008及2009年預測市盈率分別回落至9.7倍和8.7倍（截至2008年10月6日），反映現時亞洲﹝日本除外﹞市場的估值已經跌至低殘的水平。面對市場上的不利消息，投資者應做好心理準備，股市在短期內或會繼續波動。然而，目前的估值表明市場已經消化了大量的負面消息，亞洲﹝日本除外﹞市場年初至今已經下跌41 ％（以港元計算），我們認為現時市場的下行風險已較數月前少。

傳奇投資者巴菲特已經表明，在目前極其惡劣的美國經濟形勢下，他已經開始在市場尋找便宜的資產。在購入大量高盛和通用電氣的股份後，他正物色更多的收購機會。現時，大多數市場的估值均顯得異常吸引，這實在是一個極其難得的機會。對於擁有較長投資年期的價值投資者而言，目前是時候在價值被嚴重低估的市場中，挑選基金作為長線投資。

葉學賢是iFAST Financial (HK) Ltd的研究部經理。 ﹝證監會持牌代表，中央編號：AOS027﹞