以史為鑑 危機總會過去！

2008年10月8日

以史為鑑 危機總會過去！
環球股市的陰霾揮之不去，利好消息似一瞬即逝。讓我們以一個長線的角度，說說投資者應如何自處。

作者 : 張啟華



以史為鑑 危機總會過去！

在北京奧運圓滿結束後，投資者的注意力從各項令人興奮的比賽中，重回環球市場。早前的韓圜急挫、俄格衝突引發區內緊張氣氛、內地未有大力救市、泰國政局動盪、日本突然換相、歐洲金融業表現疲弱、美國樓市未有明顯起色……市場似乎充斥着悲觀情緒。即使美國政府的救市方案獲通過屬利好消息，但投資者對後市仍存介心。

經濟是否已經見底？

事實上，不單投資者不知股市及經濟是否已經見底，經濟學家、央行官員及基金經濟亦難以提供準確的答案。然而，投資者必須把眼光放在遠處，在市場過份樂觀時提高警惕，當大眾過於悲觀時則尋找機會。

環球股市的年初至今的回報全線下滑，金融企業被投資者不問情由地拋售，環球金融業的市盈率及市賬率均疲拖低。廉宜的估值為投資者提供了非常吸引的長線投資機會。

以短線的眼光來看，價值投資似乎極少處於合理水平。當投資氣氛高漲時，短線投資者莫視基本因素，60 、 70倍市盈率的股份亦有捧場客。在市場看法悲觀時，即使市盈率只得單位數，短線投資者認為股份或會繼續下跌，並指責價值投資不切實際。

大型震盪比比皆是

然而，上述的觀點忽略了一個重要元素：估值等基本因素乃供長線投資者之用。以長線角度來看，股市普遍以反覆向上的長線走勢運行。回顧環球股市歷史，大型震盪比比皆是：第二次世界大戰、 經濟大蕭條 、多次石油危機、亞洲金融風暴、俄羅斯信貸危機、科網股爆破、 911 事件、「沙士」爆發……每一個危機絕不下於當前的次按風暴﹝見表 1 ﹞。

所謂當局者迷，即使危機不涉及戰爭，身處危機之中的投資者總難免受市場情緒所影響。當年中、英談判陷入僵局、金融風暴橫掃亞洲、「沙士」爆發，市民何不感到前路茫茫，不知市場何時才可以見底。

可是，每次危機過後，市場迅速反彈，總有投資者後悔未有趁低吸納，或會表示：「即使未能『摸底』，若在較低水平吸納，也可以賺取吸引的回報，可惜當時太過恐慌而未有入市。」
表 1 ：引發多次股災的成因
A 1973-1974: 石油危機 ( 中東戰爭 ) G 1997: 亞洲金融風暴

B
1979-1980: 石油危機 ( 兩伊戰爭 ) H 2000: 科網股爆破
C 1983: 中、英談判陷入僵局 2001: 九一一事件
D 1987: 華爾街股災 2003: 「沙士」爆發
E 1990: 石油危機 ( 海灣戰爭 ) I 2007-2008: 次按風暴
F 1994: 墨西哥金融危機
資料來源：奕豐金融編纂




就以恒生指數為例，本港投資者自1970年以來便經歷多次大型的風波，恒生指數亦面對多次的大型調整﹝見圖1﹞。回望過去，股市每次調整均為投資者帶來低吸的機會。即使恒指由歷市高位大幅回落至16,000點左右，指數仍高於過往大部份時期。事實證明，經濟最終會復甦、投資信心也必會重臨，每次投資氣氛疲憊的時候，市場便會靜靜出現極佳的長線投資機會。

作為長線投資者最難之處，就是要控制個人情緒，不要被過於樂觀或悲觀的氣氛所左右。基本分析、市盈率、研究報告等資料可以在互聯網上找到，投資者毋須擔心沒有資訊作為參考。然而，如何在熾熱的股市中提高警覺，在淡靜的環境中堅持入市長線投資，才是投資者成敗的關鍵。

長線投資乃成敗關鍵

基金經理會在市場風險較高時採取防守性較強的投資策略，在優質企業中尋找投資機會。雖然短期因素令股價下跌，但以長線來看，基本因素良好、管理質素優良的企業將會具有非常強勁的復甦潛力。

無可否認，在市況悲觀時要作出投資決定殊不容易。不過，投資者仍可以透過投資到較分散的市場或行業，並利用核心及輔助投資組合，來妥善控制風險。為應付短期的市場波動，投資者亦應該考慮有否足夠的財力，以及資金是否須預留作短期用途，作好長線投資的準備。簡而言之，長線的投資計劃對於度過金融危機起着重要的作用。

按此了解為何要分散投資。

按此了解核心及輔助組合。