基金經理 Biggs：現為大型上落牛市

基金經理 Biggs：現為大型上落牛市
5月 6日 星期三 05:05 更新
http://hk.biz.yahoo.com/090505/241/3d4ol.html
【明報專訊】美國首季經濟衰退速度，是上世紀50年代末期以來最快；甲型H1N1流感威脅、銀行資本嚴重不足、樓市持續低迷等負面因素，仍在困擾全球經濟。德國財長又指歐洲大陸經濟，正面對2次大戰後最嚴重的衰退，但全球股市卻反其道而行，歐美主要股市由3月份低位急升25%，引發究竟是熊市反彈，還是牛市重臨的爭論。



前摩根士丹利(新聞 - 網站 - 圖片)環球策略、現職著名對基金Traxis Partners的總經理Barton Biggs認為，3月至今的升浪，既非簡單的牛市，亦不是什麼熊市反彈，而是在超大型上落市中的周期性牛市。他相信，未來數年仍會維持大型上落市格局，標普500指數上限和下限，可達1450至1500點，及700點水平。

2月估中股市觸底反彈

曾擔任大摩全球首席策略師的Biggs，早在今年2月份已指美股正醞釀回升，現在看來其觀點完全正確無誤。當時他指出，美國供應管理協會（ISM）的工廠指數已開始回升，證明最壞時刻可能已經過去，反映美股的反彈已是蓄勢待發。他近日進一步撰文解說其觀點，並提出超大型上落市的預測。

Biggs表示，3月中開始，多項經濟數據均出現復蘇的幼芽（Green Shoots），即數據雖差，但下跌速度正在放緩，令投資者開始相信經濟正在見底，甚或最壞時刻已過。到近期，幼芽更已生長成為葉子，無論美國、德國還是亞洲多國，數據說明的不是經濟止跌回穩，而是已步入持續反彈，市場開始預測實質經濟可於下半年，甚至更早錄得正增長：領先指標，包括新訂單、採購經理指數正在上升；最有效反映二手房屋價格的新屋銷售正在回穩。回顧歷史，經濟衰退愈嚴重，反彈就愈凌厲，備受華爾街推崇的經濟師Ed Hyman，就預測第3季實質增長達4%。

是次熊市早於07年第4季開始，至今已長達18個月，其間早已飽受負面消息轟炸，投資者情緒要多悲觀有多悲觀，因此股價早已反映所有不利因素，亦為股市回升奠定穩固基礎。

基金現金水平高 早晚入市

另外，悲觀情緒引發的恐懼，令大量資金對股市望而卻步：

貨幣市場基金的現金水平，相當於美股總市值40%；Traxis Partners長期觀察的專業投資者情緒（Professional sentiment）雖然回升，但仍然處於極度悲觀水平。定期透過自動買賣調節股票比重的退休基金，甚至脆停止買股。上述以10億美元計的資金，面對高達25%的大升浪，或遲或早都要追貨。

另一個升市的原因，是信貸和貨幣市場正在解凍。由高評級的企業債到垃圾債券，信貸價差均有所收窄；3個月同業拆息，由雷曼剛倒閉時的4.82厘，降至1.02厘；大量不同評級的信貸交易亦成功完成，多項象均顯示，華府和聯儲局的救市措施的效用正在浮現。

留意離場信號

對於市場爭論牛市重臨還是熊市反彈，Biggs認為這是一個大型上落市中的周期性牛市，由現水平進一步上揚10%至20%絕非難事。投資者目前要做的，是不斷留意離場信號，例如電視報道及身邊的朋友是否開始轉趨樂觀、好消息是否未能刺激市場繼續做好等。

與此同時，Biggs強調全球仍有大量海嘯後遺症要處理，他特別強調，各國以巨額的財政和貨幣刺激措施來拯救金融系統，肯定有極嚴重不良後果，最終必定要有人「埋單」。經濟正在回升，但又存在重大隱憂，將導致超大型上落市的出現，標普500指數的波動區間，可由700至1500點，投資者要不斷適應牛熊經常交替的市。

撰文：張兆聰

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