信貸解凍

信貸解凍
2009年5月6日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20090506/Columnist/ed3_daily724.htm

5月5日股市回調，彭博通訊報導說是美銀行考核測試的困擾，這是想當然的解釋，獲利回吐或其他解釋還更合情合理----要知道預期最受測試影響的美銀及花旗的股價在周二大市下跌時均逆市上升!

有關測試的消息越傳越差，先是美財長蓋特納公開說銀行資本額充足，跟著傳出銀行只需付合有形普通股本3%的要求，跟著消息傳出在十九間被測驗銀行中有三、四間銀行不付合要求，然後測試成績公佈日期由5月4日延遲至5月7日，於上周末間又傳出六間銀行不付合要求，富國更被點名，而有形普通股本的要求也升至4%。到了周二，更傳出在十九間被測驗銀行中有十間銀行不付合要求。這類傳聞有二類可能出處，一是想推低股價的淡友，二是美政府。前者不論，如是後者，則是豈有此理。要知道此等測試成績是市場敏感資料，怎可以這樣一點一滴不斷改變地試氣球似的故意放風。

測試成績很快便揭盅，仍是那句話，測試結果不會影響大局。原因很簡單，擔心測試結果不好的投資者早己沽貨或沽空，這在銀行股的沽空數字清楚可見，好像花旗的沽空股數佔流通股份24%，沽空比例2.324是2007年6月以來最高。此外，測試最壞的結果是個別銀行的現有股東權益被大幅攤薄，但銀行是不存在倒閉風險的。整個大格局是信貸市場己大有改善，市場已離開了信貸凍結、銀行財務機構互不相任的惡劣時期。在金融海嘯期間，被傳媒廣泛報導的信貸指標倫敦銀行同業拆息及TED差價更是面目全非。

三個月美元倫敦銀行同業拆息由2008年6月的2.5%水平升至08年10月的4.81875%，09年5月5日竟跌破1%，收報0.98625%。TED差價由2008年6月的1%水平升至08年10月的4.6362%，09年5月5日收0.8%。在信貸緊張時期，我經常參考的十年利率掉期由2008年6月的60點水水平升至08年7月的78.5點子，09年5月5日收13.5點子，今年一月初曾低見9.3點子。

不要市升叫好，市淡唱跌。以上的分析不是說可以閉眼買貨，投資決定永遠要警惕小心。好像說信貸解凍，中國人民銀行在上周注資870億人民幣于銀行體系，位在本周二則透過28日回購協議從市場抽走800億人民幣。這類行動不會立即影響股市，但人行繼續抽資的話，那就要小心在意了。

經常留意牛熊訊號/主題是重要的。亞洲股市在周一受中國消息刺激而上升，港股亦升破自2008年10月以來的三頂阻力，個別指標股表現可人，例如騰訊(700)便創下歷史新高。騰訊創新高其實並不特別，我在4月10日的"新加投資主題"一文中便將中國互聯網概念列入新加主題，盛大(SNDA)、網易(NTES)等便在這段時間破了歷史新高。實際上，互聯網概念在我提到投資主題中並非表現最佳者，通常能找對主題的話，選股便較容易。