5月 19日 星期二 11:02 更新.
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《國情誠語》上周二（１２日）在本欄說過金價繼續在９００美元以上，油價繼續在６０美元以下，雖然油價稍後一度到過６０美元之上，但無法企穩，這個情況暫時未變。不過，有理由相信，這個局面有可能打破，最主要是從近來環球股市的表現看出來。
＊資金流竄，價格趨升＊
明顯地，近來大眾炒作的是經濟不再惡化，即使復甦未見，但起碼經濟衰退的速度已在減慢。正如美國財長蓋特納昨晚（１８日）所言，信貸市場已有解凍，拆息回落。這個現象不難理解，之前各國政府為了拯救經濟，一直用盡方法，不論是財政政策，抑或是貨幣政策。後者方面，先是把利率降至減無可減，然後運用量化寬鬆。對於這個形勢，以及隨之而來資金流竄之下，資產價格趨升，尤其是商品價格有望被帶起，本欄多有論述，暫且不贅。
要說的是，之前一直有人爭論，究竟這樣不斷注資，是否真的可以救經濟。最著名的反對派，是諾貝爾經濟學獎得主克魯明，他以當年日本為例，即使無止境的減息和量化寬鬆，仍然無法擺脫長時間的經濟低迷局面。
當然，目前的美國財金官員，所持理由自然不同，否則不會如此用力，或者說，就算明知手有虎，也得偏向虎山行，這一絲希望不得不盡力而為。
＊關鍵在錢往外流的假設＊
其實，爭論的關鍵是，這些注資的錢，會否流進銀行體系後困住不動，不向外邊實體經濟的各個環節流動。反對派認為假設大有可能，贊成的卻認為，只要錢夠多，而配合其他措施，例如早前修訂了衍生工具按市價入帳的規定等，最終必可把錢谷出來，你說是人為也好，就是把信貸市場重新搞活。
也就是說，只是錢流出來，一切水到渠成，事情便好辦。目前的情況顯示，的確有此可能，並且機會不小。
問題是，要小心搞清楚的是，資產價格谷得起，不等於實體經濟也同步谷起。事實上，由２００７年末至２００８年的金融海嘯，以去年第四季受雷曼倒閉影響的局面為最高潮計，與投資者情緒和預期的最恐懼同步，資產價格如骨牌般下瀉，不少衍生工具更是有價無市。那時候，實體經濟才剛開始進行反映。
＊實體經濟反映需時，投機性高小心風險＊
因此，去年第四季為資產價格可能見底之處，而實體經濟卻要待至今年第一季甚至第二季，才可反映當時的預期所包含的恐懼所引起的壞影響。重要的是，企業倒閉，減薪裁員等，一旦進行，就不會立即扭轉過來，傷害既已造成，實在需時以作修補。因此，就算經濟於今年內見底，也不等於立即有大幅反彈。
換言之，目前不少人透過下注在資產價格上，以賭經濟見底，繼續是資產價格先行，實體經濟為後。對於資產價格近期的升勢，若說由於資金開始陸續流出，可以信焉。然而，若說是由於經濟短期內復甦有望，以帶動總需求增加，則相信機會甚微。事實上，資產價格可以上落多次，而實體經濟仍然是老模樣的。
當然，長遠來說，仍然看好商品市場和股票市場，因為有資金在流動，不可能不反映。但短期來說，則要有心理準備，投機性高，資金注碼須得宜，小心風險管理。《信誠證券資產管理部聯席董事 涂國彬》（ｍａｒｋｔｏ＠ｐｒｕ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
《國情誠語》上周二（１２日）在本欄說過金價繼續在９００美元以上，油價繼續在６０美元以下，雖然油價稍後一度到過６０美元之上，但無法企穩，這個情況暫時未變。不過，有理由相信，這個局面有可能打破，最主要是從近來環球股市的表現看出來。
＊資金流竄，價格趨升＊
明顯地，近來大眾炒作的是經濟不再惡化，即使復甦未見，但起碼經濟衰退的速度已在減慢。正如美國財長蓋特納昨晚（１８日）所言，信貸市場已有解凍，拆息回落。這個現象不難理解，之前各國政府為了拯救經濟，一直用盡方法，不論是財政政策，抑或是貨幣政策。後者方面，先是把利率降至減無可減，然後運用量化寬鬆。對於這個形勢，以及隨之而來資金流竄之下，資產價格趨升，尤其是商品價格有望被帶起，本欄多有論述，暫且不贅。
要說的是，之前一直有人爭論，究竟這樣不斷注資，是否真的可以救經濟。最著名的反對派，是諾貝爾經濟學獎得主克魯明，他以當年日本為例，即使無止境的減息和量化寬鬆，仍然無法擺脫長時間的經濟低迷局面。
當然，目前的美國財金官員，所持理由自然不同，否則不會如此用力，或者說，就算明知手有虎，也得偏向虎山行，這一絲希望不得不盡力而為。
＊關鍵在錢往外流的假設＊
其實，爭論的關鍵是，這些注資的錢，會否流進銀行體系後困住不動，不向外邊實體經濟的各個環節流動。反對派認為假設大有可能，贊成的卻認為，只要錢夠多，而配合其他措施，例如早前修訂了衍生工具按市價入帳的規定等，最終必可把錢谷出來，你說是人為也好，就是把信貸市場重新搞活。
也就是說，只是錢流出來，一切水到渠成，事情便好辦。目前的情況顯示，的確有此可能，並且機會不小。
問題是，要小心搞清楚的是，資產價格谷得起，不等於實體經濟也同步谷起。事實上，由２００７年末至２００８年的金融海嘯，以去年第四季受雷曼倒閉影響的局面為最高潮計，與投資者情緒和預期的最恐懼同步，資產價格如骨牌般下瀉，不少衍生工具更是有價無市。那時候，實體經濟才剛開始進行反映。
＊實體經濟反映需時，投機性高小心風險＊
因此，去年第四季為資產價格可能見底之處，而實體經濟卻要待至今年第一季甚至第二季，才可反映當時的預期所包含的恐懼所引起的壞影響。重要的是，企業倒閉，減薪裁員等，一旦進行，就不會立即扭轉過來，傷害既已造成，實在需時以作修補。因此，就算經濟於今年內見底，也不等於立即有大幅反彈。
換言之，目前不少人透過下注在資產價格上，以賭經濟見底，繼續是資產價格先行，實體經濟為後。對於資產價格近期的升勢，若說由於資金開始陸續流出，可以信焉。然而，若說是由於經濟短期內復甦有望，以帶動總需求增加，則相信機會甚微。事實上，資產價格可以上落多次，而實體經濟仍然是老模樣的。
當然，長遠來說，仍然看好商品市場和股票市場，因為有資金在流動，不可能不反映。但短期來說，則要有心理準備，投機性高，資金注碼須得宜，小心風險管理。《信誠證券資產管理部聯席董事 涂國彬》（ｍａｒｋｔｏ＠ｐｒｕ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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