劉兆祥: 恐怕熊市還有第三隻腳出現

劉兆祥: 恐怕熊市還有第三隻腳出現
3月 30日 星期一 19:02 更新
http://hk.biz.yahoo.com/090330/263/3bgjd.html
信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天大市在期指結算日急挫，值得留意，恆指已經跌穿100天(13574點)及10天線(在13462點)的支持，更重要是下破上升軌，這是3月低位11345點上升以來，首次下破該支持線，因此大市的反彈是否結束，這是大家要關注的事。

更重要的一點，是大市自1988年開始的上升趨勢(21年的上升軌)，基本上每次大市回落該線便立即反彈，並且再創新高，但今次出現例外，恆指去年10月跌至10676點，剛好在該上升軌便反彈，但不足半年，到本年便再試該線，這是今次熊市的第二隻腳，恐怕還有第三隻腳出現，而這第三隻腳，便是跌穿這條上升軌的時候。

有讀者問筆者，為何筆者沒有分析美國處理有毒資產事件，其實筆者在報紙已經連續多天談到有關問題，並且確信這是最佳方法，起碼可救活金融業及信貸市場，去年美國政府也曾提出買入壞資產，結果以失敗收場，今次大家都質疑會否成功。

要明白上次銀行沒有增加貸款的原是甚麼呢？因為去年方案，政府以市值購買毒資產，銀行賣出壞資產後，基本上資產負債表上沒有任何改變(只是銀行的質素提高)。既然股東資本沒有增加，如果銀行貸款已經達到資本充足比率的8%上限時，根本沒有可能再次貸款，因此多出的資金只能存放在聯儲局作收息用途，這是失敗的原因。

今次的措施，收購方只承擔極低的風險而獲取以倍計的利潤，因為收購方出一元，政府也出一元，並且取得無追索權的6倍貸款額，因此收購方只動用2元，實際收購價便是28元(放大幅度達14倍)。

如果目前銀行將壞資產的入賬價格定於20元，而收購方願意拿出5元的話，實際收購價便是70元，即這批資產增值50元，理論上將出現溢價，因此銀行出售有關資產後便會出現大量盈利，從而使股東資金提高，而銀行再將增值部份資金放大12.5倍進行貸款活動，這便是今次救市措施的精明處。

今次政府最大損失是5000億美元，但起碼在短期內有機會將壞資產的價值大幅提高，如果成功的話，短期內在銀行內壞資產的增值效果可能是數萬億元，再將這數萬億元放大12.5倍，便是驚人的數字。

政府最多動用5000億元，雖然不足球處理所有壞資產，但其他壞資產因市場有價，便可以目前市價70元入賬，因此有否參與沽出的銀行，只要持有壞資產，其價格都會大幅回升，而資產回升後，股東權益也增加，以資本充足比率計算的貸款便增加12.5倍，因此美國政府是運用最多輸5000億元，來換手銀行借出數以萬億計的金錢，實在是除笨有精。

(筆者屬證監會(新聞 - 網站 - 圖片)持牌人士)