自相矛盾的日本：強勢貨幣 弱勢經濟

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8月 28日 星期六 00:30 更新
《華爾街日報》--日本經濟是過去二十年間全世界表現最糟糕的﹐可投資者在持有它的貨幣時卻好像怎麼都不嫌多。


最近幾週﹐日圓兌美元大幅上升﹐目前處於自1995年以來的最高水平。

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雖說美國經濟近幾個月似乎有所放緩﹐可日本經濟的問題已經累積了二十年。決策者繼續與通貨緊縮打著一場必敗之仗﹔人口減少且陷入老齡化趨勢﹔面對高築的債台﹐政府苦於應對。日經指數在1990年就站上了37000點﹐如今一直在8845點附近徘徊。

若是按照避險天堂的標準﹐日本可能是個糟糕的選擇。然而身處危機四伏的金融時代中﹐這個原地踏步的經濟體卻宣告現在有了別的選擇。

Faros Trading LLC的董事總經理波斯維克(Douglas Borthwick)說﹐日本步伐緩慢──它的經濟增長不一定要有多快﹐可它的變化速度沒有那麼快﹔而美國經濟卻在迅速下行。

基金經理和大型投資者確信﹐由於日本的利率已經接近於零﹐向來以保守聞名的日本央行(Bank of Japan)不會採取大的舉動放鬆貨幣政策。貨幣政策放鬆會令日圓走軟。

相比之下﹐美聯儲(Federal Reserve)最近暗示﹐它將繼續積極參與美國債券市場的活動。自2008年金融危機爆發以來﹐美聯儲的資產負債規模大幅增長﹐它創造了數個工具﹐通過它們向銀行系統注入大量美元。美聯儲最近的聲明為今後數月採取更多舉動埋下了伏筆。

摩根大通(J.P. Morgan Chase)日本股票首席策略師Hajime Kitano說﹐推高日圓的投機者或許會覺得更加放心﹐因為日本央行是主要央行中最不可能作出極端舉措的。

信金資產管理公司(Shinkin Asset Management)高級投資經理Jun Kato補充說﹐很容易解釋買入日圓的合理性﹐因為日本央行可以鬆動政策的空間要比美聯儲小。

日本央行有望在9月6日至7日的政策會議後宣佈一些寬鬆措施。但看漲日圓的投資者預計只會有一些微小的調整﹐而不會有大的政策變動。

日本被認為安全的另一個原因是﹐政府的絕大多數債務──相當於國內生產總值(GDP)的200%──都為日本大型銀行和企業所持有。這就避免了市場出現外資撤離的情況﹐而外資撤離將會帶動日圓下挫。

與之相比﹐美國財政部的幾乎一半債務都為外國投資者掌握。中國和日本是其最大的兩個債權國。

Asia Pacific Asset Management董事切恩賽德(James Chirnside)說﹐買進日圓也許是世界上最有把握的押注之一。他預計日圓將會繼續走高。

風險在於美國經濟改善到了一定程度後，美聯儲將停止其放鬆銀根的做法﹐甚至開始緊縮﹐這將大幅推高利率。不過這種情況短期內可能不會出現。

與此同時﹐專業投資者和個人投資者都在繼續追捧日圓。有些人並不關心日圓走高的原因﹐只要它現在的確是在走高就行了。

28歲的業餘外匯交易員Noritaka Yoshida說﹐老實講﹐我不清楚日圓為甚麼在上漲﹐但我還是買入了日圓﹐因為過去幾週它的上漲速度實在了得。買進日圓看起來是一招制勝的策略。

撰稿﹕華爾街日報Daisuke Wakabayashi / Takashi Mochizuki