對沖基金開始作空人民幣

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6月 17日 星期五 08:08 更新
《華爾街日報》--大多數投資者對於押注人民幣升值已是習以為常，但有些對沖基金(新聞 - 網站 - 圖片)卻對作為全球第二大經濟體的中國越來越不放心，他們認為人民幣勢必走軟。


德州沃思堡顧問公司Corriente Advisors LLC的創始人哈特(Mark Hart III)就在使用看跌期權來作空人民幣。持有看跌期權合約的投資者有權（但沒有義務）在合約有效期內，按執行價賣出一種貨幣。

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擔心人民幣未來走勢的不只哈特一人。康州斯坦福諮詢公司Tempus Advisors的首席執行長Edward Grebeck表示，人民幣被低估的說法可能將成為歷史了。

雖然預計人民幣可能將因中國政府放鬆匯率管制而升值，但Grebeck提出，如果出現城鎮、酒店、住宅無人居住，道路上車輛稀少，資產由市政府把持，表外資產頻現的情況，那就要當心了。

Grebeck補充稱，這實際上就是2008年以來美國的狀況—房地產泡沫破裂後，中國人也得開動印鈔機，以刺激經濟。

長期以來，掌管Kynikos Associates LP的空頭投資者James Chanos和Eclectica資產管理公司的Hugh Hendry，一直擔心中國過於火熱的房地產市場。Chanos曾作空總部設在香港的中國房地產公司，但現在，對沖基金可能已將目標對準人民幣。

紐約(新聞 - 網站 - 圖片)一位管理著數億美元資產的基金經理，最近解除了看漲人民幣的頭寸，轉而買進看跌期權。他認為中國官員正在賣出人民幣、買進歐元，在中國經濟增長放緩之際，給出口商提供支持，而歐盟(新聞 - 網站 - 圖片)(European Union)便是中國最大的貿易夥伴。

本月早些時候曾去中國訪問的Daniel J. Arbess認為，哈特低估了中國的出口導向型經濟。不過他也不無憂慮，現在正使用看跌期權，對他從2009年開始持有的人民幣頭寸進行對沖操作。Arbess負責管理Perella Weinberg Partners LP旗下規模達30億美元的Xerion基金。

Arbess表示，雖然他總體上看好中國經濟，但現在的情況有點微妙：目前中國存在嚴重資金配置不當的問題，經濟中的不良貸款可能也超過銀行資產負債表所反映的水平。但中國國家層面的財務狀況仍十分穩健，應能吸收這些壞帳。

來自Corriente Advisors一位代表拒絕發表評論。但哈特在上個月的紐約Sohn投資大會(Sohn Investment Conference)上指出，中國貨幣供應增長強勁，嚴重依賴房地產，再加上政府嚴格控制信貸，這都是讓人擔心的問題。一旦出現危機，外資可能會馬上撤離中國。如果經濟出現問題，中國政府可能傾向通過本幣貶值來促進貿易。

最近發布的經濟數據引起市場憂慮。上個月發布的一項調查顯示，中國5月份製造業擴張速度，為10個月以來最慢的水平；部分大城市住宅價格出現下降。

更糟糕的是，中國周二公布，5月份消費者價格指數較上年同期上升5.5%，為2008年7月以來最大升幅。哈特上個月曾表示，有75%的中國人認為價格的上漲，已到無法承受的地步。

哈特表示，他考慮的另外一個問題是人民幣期權，它的價格相對來說比較低廉。這是因為中國政府十分謹慎地管理人民幣匯率，而不是任其在市場力量的左右下浮動。這就降低了投資者通過買入期權來對沖風險敞口的必要性。

具體而言，周二，1年期美元/人民幣期權的引伸波幅約為4%，而歐元/美元期權引伸波幅為13%（引伸波幅是一項衡量期權預期波動性的指標）。但哈特表示，一旦中國出現危機，美元/人民幣期權引伸波幅可能會躍升至18%左右，使1年期人民幣看跌期權的回報達到100:1。

撰稿：華爾街日報Neil Shah