A股今年難有驚喜

A股今年難有驚喜
(明報)1月12日 星期一 05:05
http://hk.news.yahoo.com/article/090111/4/a5r0.html
【明報專訊】2009年環球經濟衰退，中國也難獨享善其身。中央政府提出2009年的經濟工作任務，是「保增長、擴內需、調結構」，力求「保八」。以中國政府今天雄厚的財力和高度集中的權力，要完成這任務並不難。但「一放就亂」，代價多大就難說。

中國外貿佔生產總值約35%。今年中國外貿急速收縮，要填補這個空缺，只能靠內部的經濟活動，這包括政府開支和民間消費。要增大民間消費，不是一時三刻可達，「保增長」便要靠政府開支。4萬億的基建開支，是今次保增長的皇牌武器。擴內需是長期政策，要看老百姓對生活的信心，急不了。中國三大內需消費是房地產、汽車和電器。中央政府已給農民補貼買家電，下一步會是放寬對房地產的政策，今年樓價會有小陽春。相信中央還會給買車減稅、放寬車貸條件。

自從雷曼事件後，世界各國大幅減息。美、歐、日都進入零利率年代。中國雖然也跟隨減息，但實際利率仍高，有足夠空間進一步減息。中國CPI已回落至11月份的2.4%，通脹壓力已消除。政府要解決信貸收縮問題，第一招是減息，第二招是利用政府權力影響銀行的貸款政策。今年中國的貸款利率有機會跌到2厘，（1年期的）存款利率會跌到0.25厘。

料1500點以上波動

2009年中國經濟不樂觀，股市也難有大作為，相信難見大牛市。但中國股市畢竟是政策市，中央既然實行雙管齊下的寬鬆貨幣政策，貨幣供應量（以M2計）會明顯增加，有利穩定股市表現。况且經過2008年大幅下跌，A股平均市盈率已下降至13倍，市淨率跌至2倍以下，股息率達到2.5厘（全都是以2009年盈利計）。A股估值已回到合理水準，投資價值逐漸顯現。從這個角度分析，今年A股下跌幅度有限，不宜看得太淡。最有可能的局面，是A股在一個幅度內上下波動。估計上證綜合指數的下限在1500至1800點，上限在2700至3000點。至於大小非減持的困擾，是個結構性問題，沒有解決良方。

政策利好基建內房股

2009年中國股市將成橫行局面，但個別行業和公司的表現會有很大差異。與出口貿易相關的公司沒有好日子。外銷的工業股會是重災區。銀行息差收窄，又要厘行政策性貸款，壞賬率必然上升，股價難有驚喜。基建有關的建材股（例如水泥、鋼鐵、鋼材）、建築股、鐵路和火車設備股、輸電設備股比較利好。房產和汽車製造業也是政策受惠股。經濟週期股如航空、公路、電力、礦產、資源等會落後大市。像百貨、家電、服裝、食品等內需股受經濟和政策兩個力量推拉，比較難評估表現。

中國股市經歷了2007和2008年的狂升暴跌，市場投機味道稍減，2009年是休養生息的一年。相信2010年會較為樂觀。

陳茂峰

CFA,CFPCM

御峰理財董事總經理

mfchan@nobleapex.comom