長線買A股基金
2010年5月13日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100513/news/edu_edu.htm
【明報專訊】內地股市表現疲弱，上證綜合指數一度跌至2600點水平，為去年8月以來低位。大市氣氛欠佳，往往是低吸的好時機，如何選擇合適的A股投資工具，便視乎個人的投資策略：短線買ETF、長線買A股基金。
加息令股市大跌機會不大
4月內地通脹率升至2.8％，增加了人行加息的機會。事實上，貨幣政策往往主導市場升跌的原因，按照歷史走勢，加息並不會終止A股的升勢。對上一次人行加息周期是在04年10月至07年12月，期間上證綜合指數累積升3.5倍，一度升穿6000點水平。附圖所見，人行首次加息前9個月(04年1月至10月)，指數由約1600點至回落至1300點，跌幅約18%。如計及加息後出現的「築底期」，則由04年1月至05年6月見底期間，累積下跌38%。直至06年4月人行第2次加息，指數便展開較明顯的升浪。
如果歷史重演，這次加息周期拖累上證指數由9個月前的高位(約3471點)出現38%的回調，指數有機會下試2152點。須注意的是，A股目前估值已較04年及05年吸引許多，上證綜合指數預測市盈率只有15.6倍，比起05年低位的17倍還要低，與08年估值底部13倍相距不遠，較過去10年平均市盈率34倍更便宜超過一半。
若然指數回落至2152點，屆時市盈率將跌至不足13倍，以現時企業的盈利表現及經濟情而言，似乎機會不大。
買安碩A50 等同折讓買中資金融股
市場上有不少A股相關的投資工具，哪應該如何選擇才好呢？投資者應先問自己擬定的投資年期，如純粹認為A股超賣博短線反彈的話，流通量高、交易費用低的A股指數交易所買賣基金會較合適，首選安碩A50中國基金(2823)。這ETF追蹤新華富時A50中國指數的表現，指數重磅股清一色為金融股，包括興業銀行(5.65％)、中信證券(4.30％)、交行A(5.41％)、招行A(7.45％)、平保A(9.57％)及上海浦發銀行(5.23％)。當市場對加息憂慮逐步消除，金融股有望成為升市火車頭，帶動指數及相關ETF的表現。事實上，除中行(3988)及信行(0998)外，其餘在中港兩地上市的「五行三保」，均出現A股較H股折讓的情(0.3％至17％)，故買入A50基金，某程度上就如同以較低價買入一籃子內銀及保險A股。
然而，博A股反彈已成為市場的共識，連日來A50基金價格與資產淨值出現的溢價不斷擴大。根據安碩網頁的資料，A50股價表現跑贏新華富時A50中國指數，導致股價相對資產淨值的溢價，由本月初的1.61％升至昨日的7.48％(見表)，幅度至少是09年以來新高。A50股價上周五低見11.74元，創今年新低，倘A股一如預期反彈，不排除已持貨者先行沽貨獲利，故現時買入A50基金的主要風險，似乎是來自溢價幅度收窄，即出現股價未有跟隨指數同步上升，或跌幅多於指數的情。
至於另一隻A股指數ETF——標智滬深300(2827)，溢價亦達6.92％。筆者建議大家宜控制入市注碼，不要太進取。
控制注碼 不宜太進取
打算投資A股作長線持有的話，則宜買入A股股票基金，理由是基金經理可因應市避選權重股，轉為買入防守性強或國策受惠股，爭取較大的潛在回報。可惜，百分百A股選股基金的選擇並不多，歷史最悠久的是JF中國先驅A股基金，去年3月德盛亦推出了神州A股基金，兩隻基金年初至今回報分別為-20.29％及-17.62％，表現與上證指數同期19％的跌幅相若。
撰文：郭子威
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