金升債升股跌 風險胃納下降

金升債升股跌 風險胃納下降
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100503/Columnist/afb_afb.htm
大鱷押重注沽空中移所為何事？
2010年5月3日
【明報專訊】上周五本欄見報時，筆者曾提過大家要留意中移動(0941)在紐約的弱勢，果然，周五該股大幅跑輸指數，全日微升0.59％，遠差於恒指的1.59％升幅，而更耐人尋味的是當天中移動的沽空高達9.32億元，佔全日成交22.44億元的41.5％(圖表1)，作為一隻大藍籌，有這樣龐大的沽空比率頗為不尋常，上周五晚在紐約中移動的預託證券成交繼續十分之大，全日成了395萬份，較50天平均成交多了127％，成交金額達1.94億美元(折合15億港元)。

人行突加存款準備金0.5個百分點，為今年以來第3度收緊銀根，料對內銀股今天表現造成一定壓力。

群鱷食指動 賭中移失優勢

中移沽空大增，看來又是對基金的所為。他們以沽空中移動套現的資金，轉投中國聯通(0762)及中國電信(0728)，只要後兩者的股價表現較中移動為好，則這種配對交易盤(pair trades) 便可空手圖利，上周五這類交易獲利甚豐，中移動升0.59％、聯通升5.14％、中電信升4.62％。

雖然，在3G市場上，中移動、中電信及聯通的市場佔有率已趨向均勢，大概是4、3、3之比，但若計入2G用戶，中移動仍佔壓倒勝優勢。對基金此時押巨注設下賭局，唯一的解釋是這種局面很快會出現變化，而變的唯一推力是政策，政策中最有可能帶來巨變的是容許用戶帶號轉網，以打破中移動的原有優勢，讓電訊市場出現真正的競爭，加速3G用戶的增長。

傳本月天津海南 試點帶號轉網

早在今年1月22日，工業和資訊化部電信研究院副院長曹淑敏曾對媒體表示，年內手機用戶帶號轉網將試點實施。到了上周三內地開始有報道說本月天津、海南會成為帶號轉網的試點，前者實施雙向轉網，後者因手機市場未成熟，中移動的佔有十分大的市場，故採用單向轉網，即只有中移動的用戶可轉網聯通或中國電信，這就是所謂的不對稱監管。這些消息都沒有官方的證實，但從對基金在三大電訊股布下的賭局看，大鱷正為帶號轉網試點的推出作好準備。

5月波動市 轉趨審慎

上周五美股再度跌了超過1％，一周下來，有3個交易天的變幅都大於1個巴仙，這情近幾個月都未見過，須追溯至1月中，希臘危機處於高峰時才出現過。大上大落的市，風險提升，有時更是趨勢轉變的前奏，圖表2可見美股的波動指數上周頗為波動，其保歷加通道經已打開了，變動有機會擴大，5月宜審慎從事。

金升債升股跌 風險胃納下降

另一點須慎防的信號是黃金價格不斷上揚，上周收報每盎司1180.7美元，一浪高於一浪，而美國長短國債的孳息率卻在下跌(圖表3)，即債價上揚，而美股周五的跌市中，重創的是小型公司股份，標普600小型公司指數跌了3.28％，標普500指數則只是跌了1.66％，道指跌1.42％，這情在周二的大跌市中也沒有見過，當天3個指數的跌幅依次為2.26％、2.34％及1.9％，上述種種信息均顯現了市場的風險胃納正在下降。

希臘財政危機獲得紓緩本是市場的企盼的轉機，上周五恒指確反彈了329點，也是拜大家憧憬希臘可安然度過危機，但金融市場複雜萬分，若只盯一個因素，可能會失去全局，最後這個因素就算兌現，但市場焦點或已轉到其他未浮現的因素上，原因往往是事後才知曉，但市場信號絕不能忽視。

遇上資金流向左右大局的市，基本因素難以解釋股價上落，上周四大量中小型股份遭拋售，涉及多個板塊，事後看來可能是風險胃納下降，基金撤出的結果，例如，ASM太平洋(0522)首季的業績十分出色，但它是不少國際小型公司基金的持倉股，當中亦有指數基金，一旦基金有贖回，ASM便會被拋售套現。

PMI預示通脹壓力增

5月環球市場出現波動市的機會較大，遇上這種環境，喜歡冒險的短線資金自然躍躍欲試，長短倉兼備，炒上炒落，但中長線投資者可以等更恐慌的市，及更好的入市位。

周六內地公布的製造業採購經理指數(PMI)升上55.7％，連續14個月企業景氣水平，不過，更惹人注目的是生產商的成本升，有關成本指數升至72.6％，屬嚴峻的水平，生產商只有兩條路，一是把產品加價轉嫁買家；一是自已承擔，犧牲利潤率。選擇那條路，還看廠商的議價能力。雖然不是所有產品的出廠價都會升，但總有不少部分會加價，最終會反映在生產物價指數上，後者又會傳導至消費物價指數上，內地的通脹壓力正一步一步加深，所以，4月的PMI數字可能又引發新一輪的通脹及加息憂慮，且巴西及印度已先後加息，作為金磚四國的一員，中國加息看來也是順理成章。

撰文：江宗仁