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1月 28日 星期五 11:05 更新
《華爾街日報》--全球市場對不可持續的政府借貸一直心存憂慮，週四這股憂慮傳導至日本。一個領先的評級機構週四意外下調了日本債券評級，並抨擊日本政界領導人在解決快速惡化的財政問題上“政策不連貫”。
在投資者對很多歐洲國家的特大債務問題已深感焦慮之際，標準普爾公司(Standard & Poor)將日本長期主權債務評級下調了一級，至“AA-級”，這是自2002年4月以來日本債務評級首次被下調。此舉讓日本在債務評級上與中國、沙特阿拉伯(新聞 - 網站 - 圖片)及科威特“平起平坐”。中國此前不久超過了日本，成為世界第二大經濟體。
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標準普爾表示，下調評級反映了我們的評估結果，即日本政府的負債比率(主權評級中最高)將繼續上升，程度比世界經濟衰退衝擊日本之前我們所預想的更甚，且直到2025年左右才會見頂。
市場對此反應迅速。消息一出，日圓立即走軟，日本政府債券利率上升，日本主權債務違約保險價格也同時上漲。但信貸市場受到的波動相對較小，這跟投資者給希臘(新聞 - 網站 - 圖片)、葡萄牙(新聞 - 網站 - 圖片)和愛爾蘭等國施加的壓力絕然不同。
這說明日本債務有自己的特點。雖然該國的未償債務是其經濟規模的近200%，比身陷債務危機的歐洲國家要大得多，但日本債券的持有者基本上是國內投資者，日本因此免於受到市場劇烈震盪的影響。
巴克萊資本(Barclays Capital)日本固定收入戰略研究主管Chotaro Morita說，標普此次下調日本評級應該不會產生重大影響，評級對市場來說並不是一個至關重要的因素，主要原因是資金流對日本政府債券的需求仍然十分支持。
雖然下調了日本的評級，但標準普爾說目前對日本債券的前景展望為穩定，因為日本對外資產負債表強勁，而日圓的國際作用也帶來一定的“靈活性”。日本有超過1萬億美元的外匯儲備，規模居全球第二，僅次於中國。
但對於這個“穩定”的展望能持續多久，還有很多的不確定性。研究公司資本經濟公司(Capital Economics)表示，下調日本評級證實了我們的擔心，即2011年日本嚴峻的財政狀況可能最終會影響國內外市場。
雖然日本的財政危機一直受到分析人士的密切關注，但其出現的時間對於市場來說實屬意外。花旗環球金融有限公司(Citigroup Global Markets)的日本分支機構表示，本來以為6月之前不會有任何的評級下調動作，日本政府已承諾將出台稅收改革一攬子方案，旨在解決不斷惡化的債務情況。
惠譽國際評級(Fitch Ratings)表示，維持對日本的穩定展望，其根據是目前利率較低，日本可為自己提供融資。不過惠譽國際也指出，日本人口老齡化帶來的長期壓力可能會危及其融資穩定性。
穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Services)表示，維持自己對日本的Aa2評級，但同樣也表達了對日本難以擺脫政治僵局的擔憂。
鮮有跡象表明日本政策制定者願意改掉日本的債務習慣。他們面臨著一個無奈的選擇：要麼大幅削減必需開支，要麼將稅收上調至前所未有的水平，又或者以某種形式將二者結合。
第一步就是，日本首相菅直人（Naoto Kan）已經推動了一項綜合稅改計劃，預計將會大幅上調日本的消費稅，目前5%的稅率從國際標準來看是較低的。
但標準普爾質疑日本政府是否能夠兌現大幅削減日本債務負擔的政策。
日本經濟財政大臣與謝野馨(Kaoru Yosano)說，標準普爾的這一決定令人遺憾，他表示該評級機構未完全理解日本政府為財政改革所採取的措施。他強調﹐稅改至少能在一定程度上縮小目前的預算缺口，日本政府對此的態度是嚴肅的。
與希臘和其他遭受主權債務市場動盪沖擊的國家不同，日本受全球對沖基金(新聞 - 網站 - 圖片)和其他不太看得上日本政府債券微薄收益的投資者挑剔，故對市場的影響較小。
等到日本國內投資者的國債購買量減少，或出現更大規模的日本政府債券發行潮時，才是日本該算總賬的日子。這些趨勢似乎不可避免，但成為現實還需要時間。
自20世紀90年代初日本財政盈餘轉為赤字後，日本政府一直能夠利用其17萬億美元的儲備支持財政開支，這些儲備大多來國內機構投資，他們為了規避匯率風險而購買大量日本國債。據日本銀行（Bank of Japan）數據顯示，外國投資者佔據東京(新聞 - 網站 - 圖片)證券交易所（Tokyo Stock Exchange）平均60%的交易，而日本國債境外持有率僅為6.4%。
這使得日本政府能在不必太關注全球供需因素的情況下延遲還債併發行新債。
這樣看來，下調信用評級在很大程度上只是象徵性的，因為要讓日本機構投資者打消購買政府新發行國債的念頭不大可能。對他們來說，相對於潛在風險更大的投資來說，日本國債仍具有吸引力，尤其是在通貨緊縮導致債券實際回報增加的情況下，儘管名義利率較低。
然而，日本在未來幾年也許無法指望這點了。人口老齡化加速會導致開支增加，具體表現形式是養老金、醫療保險和其他政府福利的額度上升，這樣一來，政府開支可能會攀升的更快。同時，日本的儲蓄池，即用來購買日本國債的資金，正在被低出生率導致的退休者增多和勞動力減少的雙重因素慢慢耗盡。
日本財務大臣野田佳彥(Yoshihiko Noda)說，日本政府必須採取行動保持投資者對日本國債的信心，但他並未直接就標準普爾的舉動置評。
他說，必要的時候應發出日本正努力將自己置於走向改善財政狀況軌道上的信息，這是很重要的：我們會取得成果，遵守財政紀律，獲得市場信任是十分重要的。
撰稿：華爾街日報Chester Dawson / William Sposato / Andrew Monahan
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