瑞士法郎：貨幣混亂中的淨土？

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本周國際金融市場風起雲湧，周二瑞士中央銀行突然宣布，將歐元兌瑞郎的匯率下限設定在1歐元兌1.2瑞士法郎，消息一公布後，瑞士法郎兌歐元的匯價急跌，執筆時已由高位的1歐元兌1.1瑞郎跌至1.205的水平，單日跌幅達9%。



環球金融動盪，投資者避險意識濃厚，形成對避險產品的追捧，這從避險工具如國庫債券的孳息率屢創新低可見一斑。而由於對美元和歐元幣值前景的不信任，投資者對瑞士法郎也產生了避險的需求，瑞士法郎也成了混亂貨幣形勢中的淨土，瑞士法郎近月來兌歐元不斷上升，這是出於避險情緒的緣故。

然而，瑞士法郎的短期大幅升值，卻令瑞士經濟飽受壓力，強瑞郎對瑞士出口構成負面影響，一些瑞士企業（如Swatch）已明言，其近期業績倒退就是強瑞郎的關係，而超強的瑞郎，也會令入口貨品價格下降，對瑞士甚至會帶來入口通縮的壓力。瑞士央行的兌歐元匯率定價下限決定，是為了本身的利益出發，在情理上也無可厚非，而且我們若果回顧瑞士央行的匯率政策歷史，其在八十年代也曾對瑞郎兌馬克匯價設限，所以瑞士央行這趟決定並非沒有前科，可以說是和其政策取向一脈相承，瑞士央行在瑞郎匯價上的取態是強硬的。

對投資者來說，更關心的是瑞士央行的匯率政策影響。在中、短期而言，瑞士央行的決定不能影響瑞郎的國際避險功能，投資者對瑞郎的鍾愛，主要不是看好瑞郎的走勢，或是因瑞郎利息吸引所致，主因是要避險，要在這個貨幣混亂中找尋淨土；換言之，投資者要找的是一個保險，所以即使瑞郎兌歐元匯率設限，也無損瑞郎的資金避風港角色，因為投資者並不是博取瑞郎升值。展望歐美市場的復甦並不是一朝半日之事，瑞郎的資金避難所角色不會減退。

長期而言，待歐美市場的颶風消減後，投資者會對風險回復偏好，屆時瑞郎的避險功能自會減退，瑞郎強勢匯價也會下滑。

蘇偉文

恆生管理學院商學院院長