創維跌定後可吸納

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100421/Columnist/edq_edq.htm
3月銷售差 存季節因素
2010年4月21日
【明報專訊】創維(0751)股價過去6個交易日跌了超過23%，惹來巿場關注。大股東近期出售舊股，3月銷售數字又令人失望，導致近期大跌。細心分析後，筆者認為，不宜對創維太淡，一是因為3月銷售不濟很可能與季節性因素有關，二是因為券商引述業內情指4月液晶體電視付運量相當理想，三是內地彩電舊換新潮才剛剛開始，加上，現時估值不貴，技術上又有條件反彈，待跌定後可考慮吸納。

創維3月內地平板電視銷售只有28.9萬台，是12個月以來新低，按月減少14%，雖然按年增長15%，增幅卻遠低於2月份的70%，令巿場失望。同業TCL多媒體(1070)，3月份的液晶體電視機銷售量僅40.13萬台，按年升10.9%，增幅較創維還要低。更令巿場不安的，是券商瑞信指出，截至3月止季度，創維液晶體電視毛利率20％至21%，相對於2009年3月至9月的23.9%，明顯下跌。數字令巿場驟然看淡電視股，帶來調整。

4月13日，創維大股東黃宏生以每股8.9元至9.2元，配售合共1億股股份，佔已發行股本3.957%。大股東售股在前，巿場猶有餘悸，助長跌勢。

瑞信：4月付運量有改善

筆者認為，對於創維，不宜太淡，原因︰

一，創維3月銷售下跌，很可能是與季節性因素有關。今年的農曆新年在2月中，去年在1月下旬，附圖顯示農曆年後緊接的哪個月份，平板電視銷量都會大跌，估計因農曆新年前，銷售急增，巿場需要回氣有關。之後的銷售都會回升。

二，券商瑞信在4月19日發表研究報告，就其觀察所得，4月份創維電視的付運量和利潤率都有改善。

三，據券商瑞信資料，截至今年1月，全國舊式顯像管電視保有量4.2億台，液晶體電視保有量只有5000多萬台，面板價格下跌，令液晶體電視變得更便宜，觸發電視換機潮，在國家補貼下，那4.2億台舊式電視會慢慢換做液晶體電視，創維長線仍有增長動力。

估值較同業低 相對吸引

四，創維2010/11年的中國電視銷售目標為750萬台，較2009/10年的638萬台增17.5%，值得注意的，是集團預計當中30%來自LED電視，據瑞信資料，LED電視的毛利率較液晶體電視高20個百分點，相信能拉高整體毛利率。

五，綜合券商預測，創維2010/11年預測巿盈率10倍，較TCL多媒體的11.4倍、康佳A股的27倍為低，相對吸引。

撰文：江偉明