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反彈？轉勢？還是牛市再現？
港股上周經歷了「生死時速」，恆指由最低18868急彈至20000以上，令不少投資者不敢相信眼前報價機可在單一交易日最多跌達1,622點(8月9日最低點時)，但在不足一周內單日可最多上升775點(8月10最高點)，兩種市況下尤如天堂地獄，令投資者百般滋味在心頭，筆者在8月6日曾在一個投資課堂中指出，港股已進入了熊市，要即時走貨，主要因為大市已跌穿250天線，並兩次未能上破250天線水平，加上50天及100天線均向下跌穿250天線，令整個「技術式」熊市走勢盡現。
利用黃金比率，50%的全期牛市調整作為調整目標位，大市在今次下跌中，最低可見18200點。不過，這個熊市仍非很「完美」，因為在傳統較完美的熊市中，企業盈利也會下跌，令到市場不敢再對股市給予較高的盈利評估。而在香港股市中，整體企業盈利並未有出現明顯的縮減，尤其是恆生指數現時預測2011年每股的盈利為1,875點，較去年同期的每股盈利1,600點仍要高出17%，所以傳統熊市的基本假設並不適用。
不過，這並不代表筆者預測錯誤，首先，股票市場是沒有絕對數值，即使大行也沒可能準確無誤預測到全年最高最低恆指水平，所以，投資者可利用市場上較常用的技術分析去審視大市是否已有見底機會。筆者利用三個不同方法，看看大市是否已出現技術見底。首先圖一利用走勢分析，把今年4月份全年高位24468往下的頂部連起來，另外，把4月份雙頂頸線的低位往下的底部連起來，形成一個擴散下跌走勢，恆指在8月9日正好跌至下降通道底部，而且未有再向下，反映該水平的支持不錯。為加大整體信心，筆者再利用較長的走勢去測驗港股長線支持，圖二筆者把去年11月高位24988開始畫出一個較長線下降通道，通道高度約2,100點，當大市在8月5日向下跌穿下降通道底部後，其量度跌幅便相等於21,129點–2,100點，調整目標水平如圖二為19000，當大市於8月9日急跌穿19000並見18868後便開始企穩並反彈，也正反映投資者以19000水平附近作為技術支持。
圖一：恆指已跌至中線下降軌底部
圖二：恆生指數跌穿長線下降通道後已跌至量度跌幅
另外，大市由2009年3月份低位11344點開始回升，升至2010年11月高位24,988點，全個牛市的升幅為13,644點，如果以進入熊市時大市會收復升市總升幅的一半的話，即是說大市要回吐6,822點才像樣及出現反彈，按恆指由高位24,988點回吐6,822點，目標水平應為18,166點，雖然這次大市未有跌至該水平，但以低位18,868點計算，只不過相差3.7%，所以，筆者認為恆指今次的調整其實也已調整至整個升市總升幅接近50%的幅度，因此，也算是找到反彈的機會。
圖三：恆生指數黃金比率調整幅度
根據以上三個的技術分析走勢來看，恆指在完成了今次的調整後，短期大市應不會再跌返18868點的低位，反而，在完成了一次的調整後，大市再作出反彈時，投資者可以用更低的價格去買入一些早前心儀的股份，實屬一次難得的機會。
京華山一研究部主管
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