衍生工具斬倉觸發波動市

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2011年08月15日
港股上周坐過山車,除外圍大上大落外,背後原來是衍生工具斬倉潮作怪,部份資深期指及期權炒家,亦因為未能在短期間內補足按金,非自願下斬倉,令恒指開市初段極度波動。專家建議散戶於波動市要計算風險,及考慮證券行財政實力。
港交所（388）上周調高多隻期貨及期權合約的基本按金,以防「爆煲」。有證券行除同步上調按金外,更額外調高按金水平至正常三倍水平以上,部份未能即時補倉客戶,於無提示下被迫斬倉。

炒家短時間難補足按金

過去一周,本報不斷收到投資者投訴被證券行狂加孖展按金及無理斬倉,當中大部份矛頭直指耀才證券將認沽期權按金水平,由以往 10%提高至 90%,令客戶要被迫斬倉。而李小姐上周二早上 10時獲耀才通知加大按金水平至 90%,至午後再改為 30%,上周四在沒通知下斬倉,虧損 180萬元。
耀才證券行政總裁陳啟峰承認,過去個多星期確有不少孖展客戶因未能補倉而被斬倉,該行亦有被港交所追孖展。他表示,耀才大部份孖展產品的按金都跟隨期交所指示調整,只是於上周二起額外將股票期權( stock option)的按金水平提高 3倍。他表示,近日大市太波動,「客戶風險意識又不高,無估過個市會再跌。」但由於股票期權風險太大,調高按金希望「阻止客戶再開新倉」。陳啟峰表示,「客戶有責任睇住個倉,證券行不一定要通知斬倉。」

耀才按金成行內之冠


鄺民彬表示,在波動市下證券行提高孖展按金自保,屬無可厚非。

現行規定,期指及期權按金是跟期交所規定,但客戶簽合同時,會寫明券行可隨便提高按金,無上限只有下限。有業界指,今次股市大波動,券行額外調高按金無可厚非,但若調升幅度太高,只會令投資者措手不及,被迫斬倉下加劇市況波動。
據了解,其他期權活躍證券行如輝立、時富及致富等,亦調高按金水平 30%至 50%,即正常的 1.3至 1.5倍,耀才按金水平突由 10%調升至 30%,是眾行中最高的。
凱基證券營運總裁鄺民彬表示,為保競爭力,該行不會向客戶再加額外按金,至於給客戶補倉的時間,則由經紀與客戶自行協商。他又稱,在波動市下證券行提高孖展按金自保,屬無可厚非,投資者要考慮自己能承受風險的能力,及控制注碼。另一券商則表示,散戶應揀選財政實力較強的證券行幫襯,如券行無理突然調高按金,會令人懷疑是否財政出現問題。
專業投資者也受加孖展影響,香港投資者學會會長譚紹興早前買入 18800點恒指認沽期權,「上周一每張的按金仍是 2800元,但周三竟加到 10,000元……我戶口的孖展額一向都係 4、 5倍,上周中初一度跌至得 2、 3倍,都幾驚。」他認為港交所「加孖展加得不合理」,「有個朋友買滙控（005）跌,個市跌應該賺錢,但卻因被加按金而平倉。」他批評港交所此舉令衍生工具市場意義失去。



陳啟峰承認，過去個多星期有不少孖展客因未能補倉而被迫斬倉。