周小川：池子可100%對熱錢

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12月 17日 星期五 05:05 更新
【明報專訊】人民銀行行長周小川在北京大學演講時指出，中國可以吸收因熱錢流入產生的全部流動性。他更解釋自己的池子理論，說池子便是外匯儲備，這個池子可以在熱錢進入時，實行100%對，使其在總量上不會對經濟產生負面影響。


早前有學者指出，中國M2（廣義貨幣發行量）跟GDP比是兩倍，而在美國只有60%。回應中國貨幣發行量是否過大，周小川指出衡量貨幣供應量的標準是核心CPI。中國近兩年M2明顯加大，目的是為了應對金融危機，採取擴張性的貨幣和財政政策，而在周期中發現拐點後，央行也及時進行政策調整。央行收縮流動性並不是從CPI達到5.1%才開始，事實上從2010年1月份的第1周就調高了存款準備金率，全年共調高了6次。另外，中國M2佔GDP比重高原因在於，第一，中國儲蓄率很高；第二，中國是以間接融資為主，而美國是以直接融資為主。

經濟師：外匯儲備變池子違常理

渣打中國經濟師李煒認為周小川在論述池子理論時邏輯失當，且100%對難以實現。他指出，一般來講，蓄水池有兩種運作方式，一是上調準備金率，二是發行央票、政府債券等將流通的貨幣回購從而化解流動性。外匯儲備變成池子似乎違背常理。另外100%的對只對貨幣二次循環有效，對於「一次效應」無法控制，而一次效應佔外匯帳款的20%。他舉例說，當國內出口商到銀行用美元換取人民幣時，這部分等價的人民幣已經流入市場。央行的外匯儲備是無法鎖定這部分流動性的。他認為，中國還要修一個居民儲蓄的池子，通過提高利息，發行高利息債券讓資金不進入產生通脹的領域。

國泰君安(新聞 - 網站 - 圖片)首席經濟學家李迅雷則指出，中國外匯儲備過多，海外投資的量也不夠，形成很大風險。他說應對熱錢的武器不多，但應當鼓勵民間海外投資。至於用提高存款準備金率的方式吸收流動性。