匯控本月沽空率 勁過海嘯

匯控本月沽空率 勁過海嘯
短線股價 今日看皇蘇 下周睇業績 2009年2月26日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20090226/Columnist/afb_afb.htm
【明報專訊】美股周二忽然一彈，帶起昨天環球股市上揚，恒指升205點，報13005點，匯控(0005)升了1.45元，收報55.1元，不過，道指昨晚一度跌百五點，市仍反覆。大笨象海嘯前市值有萬五億元，昨天只得約6700億元，財富之蒸發，較8號仔的3000億嚴重得多，難怪不少匯控的擁躉近期心情麻麻，究竟大笨象何時才能重現光彩呢？

短線要看下周一公布的業績及外圍同業的表現。美國的銀行股威了兩天，昨晚銀行股指數逼近10天線已無力再上(圖2)，道指於本港時間今晨零時30分亦跌了130點，報7220點。而英國同業皇家蘇格蘭銀行今天本港時間下午3時將公布業績，蘇皇去年虧損280億英鎊已在市場預期之內，英國政府並會為皇蘇包底200億英鎊貸款的九成，匯控將會遇上愈來愈多是由國家支持的對手，在銀行業競賽中會有些什麼影響？這是前所未有的事構成了匯控股價不明朗之處。

對手國營化 匯控怎對應

在種種不明朗的因素下，踏入今年2月，也即是匯控業績公布前一個月，大笨象的沽空活動活躍起來了，右大圖以沽空比率(即沽空金額與成交金額的比率)作比較，則該比率本月較10及11月的海嘯高峰期還要嚴峻，這跟歐美的銀行業壞消息纍纍有很大關係，美國的銀行股指數本月便跌了15%，加上市場預期今年環球企業壞帳會大幅上揚，更重要的是很多大行都估計匯控3月2日公布業績時可能同時公布集資，沽空者便可以趁匯控批股或供股取得新股平倉，令沽空者絕不手軟。昨天匯控雖然反彈了2.7%，沽空金額大幅縮減至1.04億元，沽空比率降至6.9%，但暫時不宜當空軍已鳴金收兵，於本月13日匯控股價急升4.3%時，沽空也曾收斂。而昨晚美股下跌，匯控在倫敦回落至53.8元，看來匯控走勢仍會動盪。

由於累積了這麼多的匯控沽空盤，注碼龐大，令下周一公布的業績更形重要，究竟匯控是否真的有集資需要，屆時水落石出，好淡可能先來一個了斷。

中線視乎美救銀行成敗

中線有利匯控的因素是美國銀行系統回穩。最近，美國銀行業出售「毒產」的方案陸續曝光，構思中美國政府會成立一個基金，由政府借出貸款，私人注入股本，貸款均為沒有索償權，換言之，投資者最多輸掉股本，這個資本結構的比例將會十分關鍵，有報道指由投資者每出1元股本，政府貸出6元貸款，槓桿率達6倍，雖然遠不如對基金或投資銀行在旺市時採用幾十倍的槓桿率那麼高，但若樓按市場有機會復蘇，股本回報率可以十分可觀。

美政府擬借錢予人買樓按

這也非完全沒有機會，現時樓按證券市場之不濟，固然樓按壞帳增加是一個因素，據彭博通訊社的統計數據，美國逾期30天以上的樓按佔整體樓按的24.13% (包括已收樓的未償還樓按)，換言之，還有約76%的借款人如期還款，不過，樓按證券很多已接近牆紙價，就算是所謂AAA級的按證也值原初面值的30%，樓按證券市值與其以現金流折現的價值為低，原因是投資者不易借貸購入有關證券，市場流通量差，導致這個偏差。美國政府就是要設計出一套方案，引進私人資金，收窄這個偏差，令銀行毋須為「毒產」所困擾，可以恢正常信貸。前財長保爾森也曾提出過類此方法，但最終無疾而終，改為向銀行不斷注資，看來奧巴馬政府則希望雙管齊下，既注資，又買毒產，盡速恢復銀行業的正常運作，筆者相信方法正確，奧巴馬亦較布殊具政治決心，只需一些時間，形勢可穩定下來，屆時，可能才是買匯控的時候。

撰文：江宗仁