2010再急升機會微

2010再急升機會微
追入高啤打股份日子已過
2009年12月31日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20091231/Columnist/afb_afb.htm
【明報專訊】今天是港股最後一個交易日，是時候進行回顧與展望。繼亞洲金融風暴和SARS疫症後，港股今年出現更為壯觀的V形反彈，由去年低位10676點到現時的21500點水平，升幅達101%，由3月低位11344點計算，亦升89.5%。已發展國家瘋狂地為市場注入零成本的流動性，中央亦創出一年內貸款10萬億元人民幣的歷史紀錄，加上以中國為首的新興市場經濟出現實質性的復蘇，市場紛紛追入高啤打值(High beta)的股份。因此，以行業計算，除了受到國策重點照顧的汽車及家電股外，表現最佳的就是內房股及資源股。不過，明年的遊戲規則應該有所改變。

港股昨天期指結算，表現算不過不失。環顧環球主要股市，除了內地A股之外，昨天大部分都要下跌0.3％或以上。港股早段一度跌近200點，午後在內地傳出國務院批准推出股指期貨(即期指)之後，帶動A股做好，港股3時後也跟隨抽升。收市僅跌2.8點。

今早半日市之後，2009年的港股便成為歷史。大家可以趁未來3日半休市期間，檢討一下自己的投資組合，下周一再戰2010。

今早半日市 明年遊戲規則會變

港股今年再次印證上世紀亞洲金融風暴時，股市「跌得深、升得快」的道理。先在08年10月底最低見10676點，及後到今年3月，淡友利用港交所(0388)的收市競價機制，將匯控(0005)股價壓至足以令所有股民畢生難忘的33元，恒指再跌至11344點。當全城均拒絕再玩時，金融系統在各國政府及央行的支持下卻靜悄悄地回穩，新興市場過分低殘的資產價格率先重返正常水平，恒指由3月低位到6月中旬已急升逾60%，大幅跑贏美股。資金其後流向歐美市場，由7月初至今，標準普爾500指數升幅達 25%，跑贏同期的恒指及國指略少於20%的回報。

由於今年變化過於急速，相信不少散戶以至基金經理均未能充分捕捉整個升浪，但過去已成過去，為明年做好部署更為實際。首先，09年是不正常的一年，全年計升幅達到90%，可以說達到雞犬皆升的地步，投資者心理上可能已習慣了高回報，買賣策略亦變得過於進取。但歷史早已證明，一個急升的年份之後，就算升勢能夠持續，升幅亦會顯著減少。以90年至今升幅最驚人的93年及99年為例，翌年分別下跌31.1%及11%，至於升幅達42%的91年，翌年回報亦降至28.3%。

事實上，大市上升由純利增長和估值提高所組成。經過長達14個月的升浪後，恒指及國指的預測市盈率已升至15倍水平，就算明年出現資產泡沫，將市盈率推高至20倍，升幅亦不過是30%。始終短短3數年內出現兩次泡沫的可能性頗低，故明年大市能錄得10%至20%回報已相當不俗，逾20%的回報率只能當作是額外獎賞。

強勢股明年只能求20%升幅

論行業，今年表現強勢的家電、汽車、資源及內房股，筆者認為，由於基數已相當高，即使明年有增長幅度亦會正常化，可能只有介乎10%至20%水平，足以支持股價在現水平徘徊，但要像今年般持續創新高，難度不少。

明年的投資策略應該是炒股不炒市。炒股方面，雖然幾乎所有質優股明年預測市盈率均達到20倍或以上，但按照現時券商的2011年度盈利預測，同樣可錄得約20%盈利增長，隨覑時間過去，估值不變而反映2011年預測，明年便可錄得10%至20%升幅，但這類股份要求投資者長期持有，不宜買賣太多。

明年策略 炒股不炒市

若果要跑贏大市，便要選取一些估值較低，又或是2011年度增長較估值更快的股份。但要注意的是，大市升浪展開多時而估值仍較低的股份，往往在質素方面存在一定問題，從這方面入手選股，一定要看到阻礙其估值與同業看齊的因素會於明年消失。至於2011年增長較估值更快，亦即市盈增長率低於1倍的股份，暫時主要有紙業股。但在進一步反映更長遠的盈利水平前，明年的預測估值仍會較高，暫時毋須心急入市，這方面明年再詳談。

撰文：江宗仁