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花旗薛瀾 看國指兩年見20000
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薛瀾過去兩年成功捕捉股市起落，她說沒有什麼秘訣，最重要是留意內地的信貸是否寬鬆，以及到北京與當局多溝通。（尹錦恩攝）
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【明報專訊】研究中國股票16年、準確捕捉過去兩年股市大上大落的花旗中國研究部主管薛瀾，估計明年美國經濟只會如「溫吞水」一樣。在美國加息無望之下，借美元炒資產升值的「利差交易」會大行其道，這會製造中國資本市場泡沫，並且今次這個泡沫會長達數年，規模亦會很大。
「泡沫的土壤已經形成，種子已經播下了。」她認為，今年近10萬億元（人民幣．下同）的新增貸款，令泡沫經濟已成為不可逆轉的發展。她的投資建議是與泡沫共舞，短期內，她估計國企指數會在區間波動，但兩年內將可以升破2007年的高位20000點。那麼中央政府不可以出招遏泡沫嗎？「可以，但政府必須要狠下決心，而且會很痛苦。」薛瀾相信中央沒有這個決心。
不認同股市明年「前高後低」
薛瀾說，現時市場上的共識是2010年將會「前高後低」。但她則持相反意見：「上半年仍要受一些政策有否變動、是否會退市、還有對（內銀股）集資規模的擔心等影響。」她估計，國指在明年首季會有震盪，但在12000點會有支持。下半年反而會有一個更好的走勢。
薛瀾特別強調，隨覑時間推移，目前對銀行和政策的憂慮都不再是問題，因為最終的集資規模會較想像中小，四大內銀的大股東匯金亦會參與其中。
其次，政策大變動的擔心更不成問題。薛瀾認為，明年政府要有一個非常激進的退市政策幾乎是不可能的。明年調控政策的靈活性相對於2004至2007年都要更小。她指出，中國如果要退市，政府可做的，不外乎三招：加息、減少貸款及人民幣升值。但要推行這些政策會舉步為艱。
（1）明年全年美國都不存在加息的條件，從而很大程度上，抑制中國加息空間，否則只會招惹更多熱錢湧入。
壓抑泡沫是雙刃劍
（2）明年銀行新增貸款出現大規模放緩的可能性不大，因為明年對資金的要求是有底線的。「2009年內地新增貸款10萬億元，我們看明年還是需要8萬億左右，其中5至6萬億是現有工程的後續資金。」若限得太緊，就會立即出現部分地區經濟下滑、失業率上升、項目擱置。對銀行就形成呆壞帳。
（3）人民幣匯率也不能大動，以防止熱錢大舉流入。薛瀾解釋，當前與過去不同，2006和07年那時是資產泡沫在過熱經濟之中，政府可以一心調控。「但未來我們看到的是，資產泡沫在良好的經濟之中，並沒有經濟過熱。政府在此形勢下，推任何政策去抑制泡沫，都是『雙刃劍』。」在防泡沫之餘，也要提防扼殺了經濟增長。
看好消費保險商品股
所以她看好明年的股市表現。在美元弱勢不變之下，全球資產配置會繼續離開美元、流入新興市場。她特別看好消費股、保險股及大宗商品股。
她認為，未來幾年是內地人口紅利收穫的時候。「80後（即1980年代出生的一代）開始進入工作，他們的消費及儲蓄觀念，跟我們這一代很不同。」所以她看好雨潤（1068）、金鷹（3308）、畆姿（0589）和亨得利（3389）等消費股。
大宗商品，包括煤、油、天然氣、鐵礦石、銅等會繼續受惠中國經濟高速增長。但對於鋼鐵及鋁，她則較為審慎，認為相關股份只具備短期炒作的概念。
撰文：王融融、高志堅
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