全球銀行估值 中國佔頭4位

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100112/ac/ad_ada1.htm
2010年1月12日

【明報專訊】《金融時報》昨公布全球銀行估值排行榜，中國的銀行佔據了頭4位，顯示投資者愈來愈看好中國銀行前景。至於10年前獨領風騷的美國銀行則頭十位不入，西方銀行的估值亦大幅減少，反映投資者擔心西方銀行盈利會被毒資產及增加資本規定等拖累。
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投資者看好新興市場前景

估值排行榜根據銀行市帳率(price to book ratio，即股價除以每股淨資產，比率愈高代表投資者愈看好前景)排列。過去6年，全球最大50家銀行的平均市帳率由2減至1，即投資者認為銀行的平均價值並不高於其帳面價值，而大部分西方銀行目前的市值低於其帳面價值。但投資者愈來愈看好新興市場的銀行，願意付出愈來愈高的溢價。招商銀行、中信銀行、中國工商銀行及建設銀行佔據頭4位，緊隨其後的是巴西伊塔烏聯合銀行，這5間銀行的市帳率都高於3。佔據頭位的招商銀行的市帳率更高達4.3。

這情跟10年前的排名可謂差天共地，2000年，美國的銀行在排行榜上獨領風騷，頭6位中有5家是美國的銀行。就算是2008年，美國合眾銀行 (US Bancorp)仍然排在首位，富國銀行亦在頭10名之內。時移世易，去年美國銀行十大不入，合眾銀行僅排名15。反觀中國銀行在過去一年估值升了一倍。

歐美銀行毒資產未除惹憂慮

分析指出，這反映投資者對新興市場愈來愈有信心，當中特別看好中國及巴西。投資者擔心，西方銀行仍然受有毒資產拖累及面對增加資本水平及流動資金壓力，盈利能力受影響。就算是去年表現不俗的投資銀行，在估值排行榜上亦被拋離﹕高盛及摩根大通分別排22及31。野村證券分析員Robert Law說﹕「西方市場正經歷20年來最差的前景，估值體現了這一點。而中國則被視為最不受全球衰退影響的地區。」

看好中國銀行前景的評論認為，中國等新興經濟體GDP快速增長，借貸相對有限，具備發展潛力。但有評論擔心，中國政府要求銀行增加貸款，可能會引起反效果，令呆壞帳增加，去年頭9個月，貸款便增加了150％。事實上，增加借貸已令中國銀行的資本率減少。2008年底，中國六大銀行的核心資本為 10％，但去年已下跌至8.88％，跌幅破紀錄。

加國澳洲排名顯著攀升

除了新興經濟體銀行前景被看好外，加拿大及澳洲銀行排名亦顯著攀升，分析員特別看好加拿大銀行前景。UBS分析員Peter Rozenberg稱，在監管機構視風險為洪水猛獸、投資者希望銀行資本雄厚的新世界中，加拿大銀行可以說是西方金融機構的最佳典範。他更預言，加拿大銀行將進入黃金時期。