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11月 13日 星期六 07:17 更新
《華爾街日報》--近期中國人民銀行意外升息讓全球股市震動不已﹐另外中國共產黨領導人還呼籲加速中國經濟發展模式的轉型﹐這一推動經濟增長的作法令人想起4月22日的聲明﹐該聲明說﹐政府眾多職能中﹐最重要的是促進商業和幫助產業發展。
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不尋常之處在於﹐這是中國政府1903年4月22日作出的聲明。
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在中國爆發式增長帶來的幾乎不可阻擋的興奮中﹐重要的是要知道過去中國曾幾次參加了同樣的角逐﹐但結果不妙。
中國經濟的增長是實打實的﹐筆者不想對此嗤之以鼻﹐但股市要想獲利需要的不僅是經濟增長﹐它們還需要政府機構及企業管理者的良好監管。
中國資本市場有近150年的歷史﹐絕不像許多美國投資者想像的那樣具有不可阻擋的勢頭。
19世紀60年代上海開始交易股票﹐第一次“炒股熱”出現在1871年﹐當時船運股票最多上漲70%。1882年又出現另一次泡沫﹐這次是各省政府發行的礦業股。從1889年到1891年﹐上海被裹挾在對地產開發企業的熱潮中。1910年則迎來了橡膠種植股票的繁榮。
每次官方支持的銀行都向市場發放了大量低息信貸﹐就像銀行近來做的那樣。每次投資者都熱情高漲﹐但最終繁榮都以不可避免的蕭條告終。
1920年美國《國家地理》雜誌將中國稱為“當今世界最大的未開發市場”。次年出資承辦人推出一系列商品股票﹐僅在上海就有超過140家股票交易所如雨後春筍般出現。到1922年前﹐許多股票完蛋﹐新的股票交易所除12家以外全部消失。
耶魯大學（Yale University）金融學金融陳志武說﹐即使在第二次世界大戰結束之前﹐中國每年有超過100家企業進行首次公開募股（IPO）。
中國領導人長期以來相信他們可以對資本主義收放自如﹐但至少直到不久之前的歷史證明他們錯了。
最遠回溯到19世紀70年代﹐各省省長建立公司﹐然後聘用商人根據省長的意圖經營這些企業﹐但許多企業最終倒閉。
1949年中國共產黨甫一掌權便重新成立了被戰爭破壞的資本市場。1949年一家股票交易所在天津開業﹐1950年另一家股票交易所又在北京開業。陳志武教授說﹐新政府在1952年停止了這一試驗。
目前這一矛盾仍在繼續。香港投資企業惠理基金管理公司（Value Partners）主席謝清海說﹐多數美國人可能難以想像美國共和黨或民主黨(新聞 - 網站 - 圖片)任命埃克森美(新聞 - 網站 - 圖片)孚公司（Exxon Mobil）的首席執行長﹐但中國許多企業的首席執行長是由共產黨任命的﹐不一定適合為企業掌舵。謝清海說﹐中國的經理人現在變得越來越職業化﹐不過這一轉變還有很長的路要走。惠理基金管理公司管理著74億美元資產﹐其中多數資產是在中國內地。
資產規模62億美元的共同基金Oakmark International首席經理人希羅（David Herro）說﹐在過去20年中﹐他和他的團隊每年訪問中國兩次。他向中國投資了多少？他說﹐零投資。中國政府仍在努力挑選贏家和輸家﹐他們在這方面做得實在很糟糕。希羅補充說﹐如果股價較低﹐且企業得到更好的監管﹐他才會投資。
陳志武教授認為﹐全球金融危機讓中國領導人相信﹐西方資本主義模式不像他們原先想像的那樣值得複製。一個世紀前政府對中國企業的干預比目前要少。陳志武教授建議﹐在這些企業更為股東負責前﹐只投資在紐約(新聞 - 網站 - 圖片)或香港主板上市的股票﹐陳教授稱它們為“精華”。
根據晨星（Morningstar）和TrimTabs Investment Research公佈的數據﹐上月約有5.07億美元湧入中國相關共同基金和交易所交易基金（ETF）,而2009年流入資金量為45億美元。追逐中國光輝未來的投資者所需等待的時間和要經歷的艱辛或許都超乎他們的想象。
撰稿﹕華爾街日報Jason Zweig
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