股市波幅擴大之謎

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近期港股走勢雖然一直大漲小回，不過若果投資者有留心大市的單日波幅，又或者有留意每日恒指日線圖的單日走勢的話，也會發現到近期陰陽觸的高低位差距似乎特別長，動輒出現超過200點單日波幅的日子也愈來愈多。

恒指已由年初低位19,423點回升至接近25,000點水平，升幅已達到5,577點或28%，因此，出現200點以上的單日波幅，根本連1%的幅度也一不足，所以這個波幅進一步擴大，根本不足一談。雖然從理論上說，每一天指數的波幅不足1%，基本上不可以算是一個較波幅的市況，不過，對於期指合約的投資者來說，200點的波幅卻是一個非常大的幅度，尤其是現時每一張恒指期貨的按金為74,000港元，一天的單日波幅若果達到200點的話，計上每點50港元，單日恒指期指的波幅達到10,000港元，而每張合約的按金成本為74,000港元，投資者在一張恒指期貨的盈虧幅度便會達到13.5%，較單計算指數的波幅多出16.8倍。由於期指走勢會對現貨走勢產生推動作用，更多投資者轉至期指市場以利用期指的槓桿效應，令期指成為帶動現貨的主要工具。

由於現時投資者開始增加在衍生工具的投資，包括利用更多的期指及期權合約，以及在認股證及牛熊證市場中「穿梭」，因此，期權的莊家及股證的發行商均需要利用期貨市場進行對沖活動。所以，筆者預期短期內的波幅將維持較大的幅度，相信大市出現單日超過300點波幅的日子將會更多。不過，是否會觸發另一次大型的回吐及見頂，則仍然要視乎外圍資金湧入港股的速度有否減慢而定，暫時，筆者對大市可以未來三個月間升抵27,000點的機會仍然樂觀。